華誼上半年凈利4.3億增長42％，但影視板塊營業利潤同比下跌15％

華誼兄弟在2016年經歷了上市八年業績首次下滑後，陣痛到2017年上半年仍然沒有緩解。

昨日，華誼發布了2017年上半年的財報。財報顯示，上半年華誼實現總營業收入14.66億元，比上年同期下降了0.15% 。其中歸屬於上市公司股東的凈利潤為4.3億元，比上年同期上升42%。

但值得注意的是，華誼上半年的投資收益高達5.41億，這個收益主要來自華誼對旗下控股公司廣州銀漢科技有限公司25.88%的股權轉讓所得，想必這也為華誼的凈利潤增色了不少。

畢竟在華誼2016年的財報中，投資收益就是公司的重要收入來源。去年，華誼通過出售所持掌趣科技部分股份取得投資收益10.14億元，成為報告期內公司主要利潤來源。這次轉出銀漢的股權，估計也是為了讓財報數據更漂亮。

華誼兄弟的主營業務可用「三駕馬車」來形容：影視娛樂、品牌授權與實景娛樂、互聯網娛樂三大營收板塊。其實，華誼去年在影視娛樂板塊及互聯網娛樂板塊的營收就處於下降趨勢，僅品牌授權及實景娛樂板塊保持增勢。

華誼的上半年財報顯示，今年的影視娛樂版塊收入10億，同比下降6.41%；互聯網娛樂收入為2.73億元，同比下降8.48%；只有品牌授權及實景娛樂業務實現營收1.98億元，同比增長77.54%。

值得注意的是，華誼的影視娛樂業務不僅營收在下滑，利潤也一直在下滑。2016年全年華誼影視娛樂業務營業利潤10億，相比2015年的11.7億下降了14.52%。今年上半年影視娛樂業務營業利潤4.4億，對比去年同期的5.2億下滑了15.38%。華誼的影視娛樂業務可以說有所疲軟。

華誼影視板塊同期下滑6.41%，院線端仍是最大掣肘

民營影業老大華誼曾高調喊出「去電影化」戰略，但以現在的情況來看，「去電影化」更像是一種改變業務結構的宣言，而非實際的體現。畢竟影視娛樂版塊仍是華誼主要的優勢業務，今年上半年影視娛樂業務貢獻了10億的收入，佔到了總營收的68%。

對比2016年的數據可以看出，華誼在影視娛樂版塊的營業利潤從2016上半年的5.2億降至了2017上半年的4.4億。業績的下滑，也暴露出了華誼在影視板塊業務的困局。

財報顯示，華誼上半年取得收入前5名的影視作品為《摔跤吧!爸爸》、《瘋岳撬佳人》、《羅曼蒂克消亡史》、《魔獸》、 《美好的意外》，前5名影視作品合計實現收入1.3億元，占營業收入的8.91% 。

今年上半年，華誼控股的華影天下發行的《摔跤吧！爸爸》雖成為黑馬，拿下了12.99億的票房，第一季度的《西遊·伏妖篇》也拿下了16.56億的票房，但《少年巴比倫》和《瘋岳撬佳人》等其他影片的票房收入都很慘淡。

從今年下半年的片單來看，華誼兄弟的電影業務仍然沒有亮點。貓眼數據顯示，華誼已上映的體育電影《我是馬布里》當前票房收入目前僅為885.8萬元；喜劇電影《絕世高手》為1.01億元；而貓眼對好萊塢大片《星際特工》最終的票房預測僅有4.7億。

未上映的影片中，除了段奕宏與余男主演的電影《引爆者》偏重工業影片外，其它均屬於輕量級選手，包括馮小剛導演的《芳華》、愛情喜劇電影《完全男生手冊》與《前任攻略3》。

雖然華誼聲稱今年是「製作大年」，並於2017年3月，聯合工夫影業宣布包括《狄仁傑之四大天王》、《摸金校尉之九幽將軍》、《陰陽師》、《畫皮前傳》及日本編劇、導演黑澤明大師遺作《黑色假面》在內的大型「重工業」電影片單，但這些電影沒有一部在今年上映，所以華誼今年的重頭戲還是《芳華》，但其撲面而來的文藝氣息，還是令人擔憂票房體量不會太大。

此外，為了擺脫頭頂懸著的萬達這把達摩克利斯之劍，華誼今年顯然加碼了院線端的布局。財報指出，截至目前，華誼兄弟已建成投入運營的影院19家。而今年年初，華誼兄弟還以7885萬元參與了大地院線的定增，6月30日，華誼完成認購大地院線股權95萬股。

但一個殘酷的事實是，萬達也沒有原地踏步。截止2017年6月30日，萬達已開業影院455家，4000塊銀幕。加上今年5月，萬達電影入股博納影業，萬達院線的版圖又擴大不少。

再者，華誼控股的大地院線單銀幕的盈利能力確實不如萬達。2016年大地院線開出大約713萬個場次，產出總票房約36.7億，比起開出大約527萬個場次，卻產出約60.9億票房的萬達，差距很是明顯。

華誼發布財報的時候，萬達電影也發布了財報。2017年上半年，萬達電影實現總營業收入66.17億元，比上年同期上升15.6%。萬達電影高出華誼將近40億的業績，還是依賴於其強大的院線終端。

雖然有人認為在《摔跤吧！爸爸》這一戰中，華誼已經開始打響了對萬達的反擊戰，事實上，萬達首日給出了不足3%的排片打壓華誼，但《摔跤吧！爸爸》的口碑卻一路逆襲，甚至超過了萬達發行的《銀河護衛隊2》，這種情況下萬達也不會選擇和錢過不去。之後華誼的其他影片就可能沒這麼好的運氣了。

國產電影不破不立，得頭部內容者得天下

電影製作是華誼的重要優勢，但與萬達電影這種偏向產業鏈下游的院線巨頭不同的是，華誼在電影行業里一直處於製作、發行的產業鏈上游，和光線一樣，華誼對內容的依賴性很強。

也是因此，華誼的業績成果很大程度上取決於期間上映的主要電影的表現。而目前電影市場大盤並不穩定，電影公司的業績和市值都會受其影響而波動。

2016年12月31日，影視巨頭萬達電影、華誼兄弟、光線傳媒的股價較一年前市值分別下跌55%、47%、35%，分別蒸發了780億、295億、195億。而現在，萬達電影、華誼兄弟、光線傳媒的市值較今年初又分別蒸發了大約24億、50億、26億，共計100億左右，並且還在下跌中。

從去年電影市場熱度退卻後，國產電影票房增長就一直不及預期，今年上半年票房總量272億，七月下旬終於突破300億大關，相比去年同期的290.98億的票房僅增長2.7%，持續乏力中。其中，國產電影收入105億元，佔比39%；引進電影167億元，佔比61％，可見國產片的劣勢。

可以說，暑期檔如果沒有《戰狼2》一炮打響交出50多億的票房，國產電影市場現在還是一潭死水，但《戰狼2》也是一將功成萬骨枯。

今年院線電影截止目前已上映237部，票房破億元大關的僅有30部，其中暑期檔14部，佔總比10%；破千萬未過億的約60部，佔比約25.3%；餘下的65%都在千萬以下，成為了炮灰。

而暑期檔上映的30餘部影片，總票房100億左右，只《戰狼2》一部票房就過半拿到了近55億，這估計比上半年華誼發行的所有影片總票房還高。而其背後的出品方北京文化更是因為《戰狼2》的爆火市值飆漲60多億。

然而，影視巨頭們皆沒有乘上《戰狼2》的東風，對於華誼這種民營電影老公司來說，與其押寶預測不到成績的《戰狼2》，不如穩妥點依靠於馮小剛這種金字招牌，但事實上馮小剛近兩年的電影票房也都不如預期。

在運作模式上，華誼向來以讓明星持股或者收購明星的影視公司，簽訂對賭協議來達到既能綁定明星效應而又保證上市公司業績的方式進行「明星資本化」的運作。其中最具代表的便是高溢價收購馮小剛的公司東陽美拉，張國立的公司浙江常升，以及李晨、馮紹峰等6位明星持股的華誼浩瀚三家公司。

然而，擁有了馮小剛、張國立等導演演員資源的華誼，在去年和今年上半年仍未交出一份漂亮的成績單。其綁定的三家公司中有兩家業績對賭也沒有完成，馮小剛去年的業績對賭也是勉強才完成。

國產電影市場現在的風險一直很大，但《戰狼2》的成功，也為國產電影指出了新的突破口。現在的國產電影，不破不立，需要更工業化高水準的內容。

對於電影公司來說，以前電影行業項目投資使用的傳統三大法寶：經驗判斷、押寶明星、團隊默契已經不太好使了。國產電影需要在突破中求生存，壓中頭部內容者才能得天下，華誼也是時候轉變戰略了。

本文首發：鏡像娛樂

（微信ID：jingxiangyule）

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