寶刀未老的鉛酸電池：從巨量現存和熱點新增看天能動力市場空間

營收、凈利雙雙再創歷史新峰值，天能動力（00819）彷彿在拿靚麗業績，向市場驕傲地訴說著：鉛酸電池距離舞台謝幕的時間還早呢！

2017年8月29日，天能動力公布其半年業績稱，公司於2017年上半年實現銷售收入共計113.62億元人民幣（單位下同），同比增加24.8%；獲得凈利潤近4.6億元，同比提升13.6%，業績繼續保持穩健的增長，公司也因此創下了營收、凈利的新高峰。

在公司經歷了2013年凈利潤突然大幅度下降，2014年更是巨額虧損的情況後，又逢新能源汽車大熱點瘋狂衝擊，因此在至今的很長一段時間內，天能動力一直面對著一種質疑：大熱門鋰電池是否會衝垮「老舊式」的鉛酸電池，鉛酸電池難道已經到了要謝幕的地步？

然而在2015年凈利潤大幅扭虧，以及2016年全年凈利潤創出公司歷史新高後，不得不讓人重新審視鉛酸電池這個行業，而剛剛公布的又一次新紀錄業績，更是向市場展現出了鉛酸電池這個行業強大的生命力，其華麗的表演距離謝幕的確還有段距離。

行業大洗牌是此前凈利下滑主因，集中度提高利於行業發展

政策實行引發的行業大洗牌已基本結束，集中度瘋狂提升已形成雙寡頭穩定格局。工信部和環保部分別於2012年5月和11月發布《鉛蓄電池行業准入條件》和《鉛酸蓄電池生產及再生污染防治技術政策》的徵求意見稿，其旨在設立行業門檻，遏制行業產能過剩，幾乎在同一時刻，鉛酸電池行業也開啟了持續近3年的價格戰，這也就是為什麼天能動力在2013年和2014年的利潤瘋狂下滑。

經歷完這一切後的2015年，鉛酸電池行業形成了穩定的雙寡頭格局，天能動力市佔率接近40%，毛利率也開始觸底回升，以致於公司2014年巨虧後立即大幅扭轉，而雙寡頭格局也使得公司在之後的時間內，凈利潤屢屢創出新高。

這樣看來的話，鉛酸電池虧損的那些年也並不是因為接近淘汰而引起的，相反的是，鉛酸電池需求增長要比大眾想像中的要強上不少。

未來市場空間仍較充足

巨量的存量需求+可觀的新增需求，鉛酸電池行業仍具備較強的增長空間。天能動力鉛酸電池主要用於電動自行車、電動三輪車以及微型電動汽車，三大塊業務收入在2017年上半年保持著25%-28%的高速增長，而且無論從存量需求還是新增方面來看，未來都是較樂觀的。

一、電動自行車市場

電動自行車市場的穩定增長，使得鉛酸電池的需求空間巨大。作為一種便捷、成本較低的出行工具，電動自行車受到了非常多的二、三線城市以及農村地區消費人群的青睞。相比於燃油摩托車，電動自行車因零排放的特點，更是受到政策的鼓勵。

根據國家統計局數據，2016年中國電動自行車累計完成產量3215萬輛，同比增長4.4%，2009-2016年我國電動自行車年產量增長了3.34倍，年均複合增速達到27%；主營業務收入1001.7億元，同比增長9.2%；其保有量已高達2.5億輛，存量市場對電池的需求仍非常強勁。

鉛酸電池憑藉耐低溫、安全性高和較經濟的特點，在電動自行車市場中滲透率超過90%，且較為穩定，巨大存量的替換市場占電池需求總量75%，2016-2025年對動力電池需求年複合增長率仍可達到2%。

同時，隨著共享經濟的崛起，共享電單車的市場空間打開，或將又給鉛酸電池帶來增量需求，如在上海投放的享騎共享電單車，主要就是用的天能電池。

二、電動三輪車市場

電動三輪車的市場被低估，能為鉛酸電池需求提供大量空間。2016年電動三輪車的保有量已經高達5000萬輛，至今為止，我國電動三輪車銷量增速，就已連續十年超過30%，市場規模超過500億元。

電動三輪車的需求主要來自於三、四線城市，主要用於鄉村地區群眾的出行、載貨等。由於電動三輪車兼具有方便出行、可以載農貨以及使用成本低廉的特點，而受到廣大農村消費人群的歡迎。不僅如此，受益於電商崛起的快遞行業，更是電動三輪車增量需求的強大支撐。

預計未來5年，電動三輪車產業仍將會以10%-30%的速度增長，而電動三輪車所使用電池基本均為鉛酸電池，所以鉛酸電池在該領域的需求仍是巨大的。

三、低速電動汽車市場

鉛酸電池作為低速電動汽車動力源，未來市場空間巨大。低速電動汽車是指以鉛酸蓄電池組、鋰離子電池組、氫燃料電池組等為動力源，由功率不大於10KW的電動機驅動的主要用於中短途出行或景區、社區代步的四輪載客車輛。

受益於社會交通環境改善、居民消費適度升級等交叉需求推動，微型電動汽車將逐漸成為中小城鎮及廣大農村市場，日常出行的剛性需求。同時，結合國標有序指定和地方政策逐步放開等利好因素，微型電動車的未來發展愈發得以確定。

預計到2020年，我國低速電動車年銷量將由2016年的136萬輛增加到464萬輛，而到2023或可達到1051萬輛的水平，2016-2020年我國低速電動車年銷量複合增長率預計將達32%；而相應的鉛酸電池需求量將由2016年的42.4億元，逐年增長至2023年的319.1億元，年複合增長率高達35%，因此，低速電動車領域，也是鉛蓄電池的又一大市場。

天能動力在微型電動汽車電池領域市場，幾乎佔有半壁江山，100多家微型電動汽車廠商的穩定合作關係，基本能鎖定公司在這塊領域的龍頭地位。

綜上所述，天能動力在成熟穩增長的鉛酸電池行業中，佔據雙寡頭之一的競爭優勢，並且穩步增長的業績更是印證了行業增長邏輯，如此看來，天能動力未來依舊會有不俗的表現。（文/江松華）

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