想要了解债券投资，看这一篇就够了

一、债券的含义和特征

（一）债券的含义

债券（bond）是一种证明债权债务关系的有价证券。债券发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息。投资者有按约定的条件（如面值、票面利率和偿还期等）向发行人取得利息和到期收回本金的权利。投资者是债权人，发行人（如国家、地方政府、公司或金融机构）是债务人。

（二）债券的特征

债券的特征如下。

（1）返还性。债券发行人有义务按规定的偿还期限向债权人支付利息并偿还本金。这与股票的非返还性形成了鲜明对比。

（2）流动性。债券大多可在二级市场上流通。债券的流动性一般要比银行存款的高。

（3）安全性。债券的安全性受价格下跌和违约风险影响。一般来说，具有高流动性的债券安全性也较高。国债和政府债有国家和地方政府的信誉担保，一般不存在信用（违约）风险，安全性最高；公司债券的安全性较低，但由于债券发行时有一套严格的资信审查制度并须发行人提供担保或抵押，因此公司债券的安全性也不会太低。

（4）收益性。债券的收益率通常比银行存款的高，且比股票的收益率要稳定。

债券的返还性、流动性、安全性与收益性之间存在着一定的转换关系：如果某种债券流动性强、安全性高，在市场上供不应求，价格会上涨，其收益率也就随之降低；反之，如果某种债券风险大、流动性差，供过于求，价格必然下降，其收益率随之上升。

债券的违约风险与信用评级

债券的违约风险是指发行者不能履行合约，无法按期还本付息。对投资者来说，违约风险也叫信用风险。

一般而言，政府债券违约的可能性很小，而公司债券的违约风险比政府债券的高。因此，投资者需要以较高的利率作为补偿。

债券违约风险的测定由信用评级机构负责，在美国主要的信用评级机构有穆迪投资服务公司、标准普尔公司、达夫与费尔普斯及菲奇投资者服务公司（Duff and Phelps，and Fitch Investors Service）。

这些机构公开的财务信息对大型企业债券和市政债券按质进行信用评级。它们用字母等级表示所发行债券的安全性。最好的信用等级是AAA或Aaa。穆迪公司为每种信用等级再另设定1、2或3作为后缀（如Aaa1，Aaa2，Aaa3），以便做出更精确的等级划分。其他评级机构则使用＋或－的符号来作进一步的划分。

根据标准普尔公司、达夫与费尔普斯及菲奇公司的评级标准，信用等级为BBB或更高的债券，或根据穆迪公司的标准，信用等级为Baa及更高的债券为投资级债券（investment-grade bonds）。

信用等级较低的则被称为投机级债券（speculative-grade）或垃圾债券（junk bonds）。

债券的级别越低，违约风险越高，因而到期收益率往往也越高。

实证结果表明，债券的级别越低，平均收益率越高，风险（标准差）越大。

二、债券的分类

（一）按发行主体分类

1．政府债券

政府债券是国家为了筹措资金面向投资者发行，承诺在未来一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。

（1）中央政府债券：简称国债，指的是中央政府为了筹措财政资金而发行的，旨在弥补财政赤字、建设基础设施或者归还原有债券的本息等。

（2）地方政府债券：或者称市政债券，是各级地方政府为了特定的目的而发行并偿还的债券。

政府债券有很多特征。其一，安全性高。政府承担还本付息的责任，信用好，安全性最高。其二，流动性强。政府债券发行量大、信誉好、竞争力强，二级市场发达，允许上市交易和场外交易，流动性大增。其三，政府债券对投资者有减免税待遇。其四，中央银行通过在公开市场上买卖政府债券，可以调节市场货币量。

2．企业债券

企业债券指中华人民共和国国内具有法人资格的企业为筹集资金而依照法定程序发行的，承诺在一定期限内还本付息的债务凭证。在我国，企业债券泛指各种所有制类型的企业发行的债券。而在西方国家，由于只有股份公司才能发行企业债券，企业债券即公司债券，它的范围很广泛，包括可转换公司债券和资产支持证券。

可转换公司债券是指发行人依照法定程序发行，投资者在一定期限内依照事先约定的条件可以将其转换成普通股股票的公司债券。这种债券使投资者拥有转换选择权，在转换前是公司债券形式，转换后相当于增发了股票。所以可转换公司债券兼有债权和股权的双重性质。

3．金融债券

金融债券是指银行及非银行金融机构发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。金融机构资金大部分靠吸收存款，但为改变资产负债结构或者特定用途，其也可发行债券以增加资金来源。发行金融债券的优势在于：其一，安全性好；其二，期限较长，一般1—5年，长者可达10年；其三，票面利率水平较高，一般高于同期银行储蓄存款利率；其四，流动性强，可在证券市场上自由转让、买卖，具有很强的流通性。

4．央行票据

央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。之所以叫它中央银行票据，是为了突出其短期性特点（从已发行的央行票据来看，期限最短的三个月，最长的也只有一年）。但央行票据与金融市场各发债主体发行的债券具有根本的区别：各发债主体发行的债券是一种筹集资金的手段，其目的是筹集资金，即增加可用资金；而中央银行发行的央行票据是中央银行调节基础货币的一项货币政策工具，目的是减少商业银行可贷资金量。商业银行支付认购央行票据的款项，直接结果就是可贷资金量的减少。

（二）按偿还期限长短分类

根据债券发行人偿还本息的期限长短，债券可以分为短期债券、中期债券和长期债券。

（1）短期债券，偿还期限在一年以下，如美国、英国的国库券，期限分三个月、六个月、九个月和一年期四种。

（2）中期债券，偿还期限在一年以上十年以下的债券。

（3）长期债券，偿还期限在十年以上的债券。

（三）按计息方式分类

按计息方式分类，债券可分为以下几种。

（1）单利债券：在计算利息时，不论期限长短，仅按本金计息，计算下期利息时所生利息不加入本金，且一次还本付息。

（2）复利债券：计算利息时，按一定期限将所生利息加入本金再计算利息，逐期滚算。复利债券的利息包含了货币的时间价值。在名义利率相同的情况下，复利债券的实得利息要多于单利债券的。

（3）附息债券：是在债券券面上附有息票，按债券票面载明的利率及支付方式支付利息，一般限于中长期债券。

（4）零息债券：票面不规定利率，按某一折扣率，以低于票面金额的价格发行，到期时按面额偿还本金。

（5）累进利率债券：利率逐年按累进方法计息，即随时间推移，后期利率比前期利率高，呈累进状态。这种债券的期限往往是浮动的，但一般会规定最短持有期和最长持有期。

（四）按利率是否固定分类

按利率是否固定分类，债券可分为以下两种类型。

（1）固定利率债券：发行时票面利率在债券存续期内始终不变的债券。

（2）浮动利率债券：利率可以变动的债券。其利率与市场利率挂钩，一般高于市场利率的一定百分点。

（五）按发行区域划分

1．国内债券

国内债券是在国内金融市场上发行的以本国货币为单位的债券。

2．国际债券

国际债券是以外国货币为单位，在国际金融市场上发行的债券，可分为外国债券和欧洲债券。

（1）外国债券。外国债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在另一国发行的以该国货币计值并还本付息的债券，如扬基债券（Yankee Bond）、猛犬债券（Samurai Bond）。扬基债券是在美国债券市场上发行的外国债券，即美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在美国发行的以美元为计值货币的债券。猛犬债券是在英国债券市场上发行的外国债券，是英国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在英国国内市场发行的以英镑为计值货币的债券。

（2）欧洲债券。欧洲债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在国外债券市场上发行的、不以发行地所在国货币而以另一种可自由兑换的货币标值并还本付息的债券。

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作者：杨军战, 著

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