展望&回顧，2017中國金融市場表現如何？

2017年在不知不覺已經過去了一大半，中國經濟也經歷了不小的起起落落。那麼，在中國經濟增速放緩的情況下，我們的金融市場還能否維持「健康」？

匯率

人民幣的回升是今年最大的意外之一。在去年貶值6.6%之後，目前人民幣兌美元接近一年高點，今年以來的累計漲幅超過4%。

人民幣升值背後具有一定的邏輯：近幾周美元兌一系列全球貨幣走弱，因圍繞美國加息的預期有所降溫。

不過，有些人認為，人民幣近期走強可能也反映出中國政府希望減少與美國特朗普政府的摩擦──特朗普在去年競選期間曾多次指責中國人為壓低人民幣匯率。沈萌稱，不能簡單地用教科書上的理論來解釋中國市場，因為基於經濟基本面，人民幣沒有升值的基礎。

人民幣上漲還反映出中國政府希望阻止資本迅速外流。中國央行每日設定人民幣兌美元中間價，允許人民幣在中間價上下2%的窄幅區間波動。

荷蘭安智銀行股份有限公司駐香港經濟學家Iris Pang表示，人民幣的情況不一樣，中國央行每日基於清晰的政策議程來引導市場。

股市

中國股市過去兩個月也表現良好。今年以來上證50指數已經累計上漲16%，達到逾兩年來最高水平。上證50指數追蹤上海股市50個市值最高的公司，是一項備受關注的指數，其成分股基本上都是國有企業。

一些分析師認為，有跡象顯示中國正在恢復長期停滯的國有企業改革，這是股市上漲的一個原因；而另外一些人則指出，中國的政治議程是刺激股市上漲的更重要的原因。一些市場人士稱，「國家隊」（具有政府背景的投資基金）一直在支撐股市。

光大證券首席股市策略師Major Teng在談到政府背景基金的買入行為時稱，若要穩定股市，必須要穩定這些大型股，這就是國家隊一直在增持這些股票的原因。相比之下，中國創業板指數今年以來累計跌7.6%。

大宗商品

以容易出現泡沫著稱的中國大宗商品市場再次上漲。今年迄今螺紋鋼期貨累計漲32%，焦炭期貨自6月以來累計漲80%，原因是市場預計中國抑制煤炭和鋼鐵行業產能過剩的舉措將減少供應。

一些人表示，投資者太信任中央政府了。南京私募股權公司中益仁投資的特別顧問沈園稱，去產能是否會起作用以及上升的生產成本是否能轉嫁給消費者仍然是問號，大宗商品交易員只是在押注政策，存在大量投機成分。

債市

中國的債券市場正發出更為悲觀的信號。

10年期中國國債的收益率目前只比3年期國債收益率高0.09個百分點（9個基點），創下三年來最小收益率差，即最平的收益率曲線。收益率曲線趨平往往反映出投資者對一個國家長期的經濟增長和通脹前景持悲觀看法。

荷蘭安智銀行的Pang表示，收益率曲線趨平確實反映了投資者中的謹慎態度，因為只要中國的各項改革沒有完成，圍繞經濟的不確定性就會存在。

分析人士稱，在中國規模達9萬億美元的債市中，絕大部分買家和賣家是經驗更為豐富的機構投資者，這在一定程度上可以解釋，債市所反映出的觀點為何與投機性更強的股市和大宗商品期貨市場所揭示出的看法截然不同。

總體來看，股市和匯率的穩定代表著投資者仍然短期看好中國經濟，但是債券市場的悲觀意味著投資者對於中國長期的經濟發展仍然感到不安。

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