「蠟燭大王」20億轉型化妝品，行業魔咒待破

斑馬消費 范建

作為一名老牌海歸，陳索斌放棄「金飯碗「回山東老家做起了不起眼的蠟燭生意。

在小行業里深耕20多年，成就了如今青島金王應用化學股份有限公司（以下簡稱「青島金王」）「蠟燭大王」的地位。

僅僅依靠蠟燭，青島金王（002094.SZ）的天花板已顯而易見。

從2013年起，短短4年間，陳索斌在化妝品行業進行了近乎瘋狂的併購，蠟燭第一股已然變成化妝品行業的一顆新星。

公司耗資超過20億，初步完成了生產商、品牌商以及線上和線下渠道的全產業鏈布局。

資本市場似乎對青島金王的轉型抱有好感，市值長期在40億左右的青島金王一度站上了百億頂峰。中植系更是豪擲6億成為公司的第二大股東。

不過，已身在資本市場的國內日化企業似乎都過得很憋悶，要麼在奮力扭虧，要麼力圖扭轉頹勢，要麼已悄然轉型……能持續欣欣向榮者寥寥。

也許正是基於此，對那些正在IPO的日化企業，證監會也保持了異常的謹慎。

對於青島金王來說，背上了化妝品概念股的名聲，能否以「聯邦制」破除行業魔咒，尚待時間檢驗。

4年投入超20億併購

2013年底，在化妝品行業撒出1.5億元之後，青島金王在化妝品行業的併購根本就停不下來。

杭州悠可化妝品有限公司是青島金王的第一個投資標的。這家公司成立於2012年7月，是一家化妝品線上代理商。

2012年，公司的凈資產200萬，2012年7-12月營收130萬，凈利潤虧損48萬。

不過，次年公司的發展就像坐上了火箭。當年1-11月，實現營收2.4億，凈利潤1200萬。

陳索斌還是有眼光的，2013年底投入1.5億，獲得杭州悠可37%的股權。這在當時被很多人質疑是一筆「人傻錢多」的買賣。

此後，不到一年的時間內，青島金王又對化妝品行業的多家公司發起了併購，耗資5200萬收購廣州棟方化妝品公司45%股權；出資1.5億收購上海月灃化妝品公司60%股權。

不到一年時間，用3.5億拿下3家行業公司，青島金王的轉型決心不可謂不堅定。

嘗到了化妝品行業的甜頭，青島金王開始了更為瘋狂的買買買。

2016年，公司以發行股份+現金，對價3.7億，拿下廣州韓亞生物科技有限公司100%股權。這是一家以彩妝為主的公司，擁有「藍秀」、「LC」品牌。

看著投資的各家企業表現都不錯，去年上半年，青島金王以發行股份+現金的形式，對價2.86億，收購上海月灃剩餘的40%股權，上海月灃成為公司的全資子公司。

去年整年，青島金王在化妝品線下渠道的建設上投入數以億計。以合資新設立和投資併購等多種形式，在全國多個省份完成了線下渠道的布局。

今年上半年，青島金王以6.8億的對價，收購杭州悠可剩餘63%的股權，正式將這家化妝品線上代理商收入囊中。

顏值經濟圈野心

事實上，青島金王對化妝品行業覬覦已久。

2008年，該公司就對外投資設立上海芬旎實業有限公司，代理義大利德蘭公司的「芬旎」品牌香薰植物類護膚品。

這次投入的600萬，算是青島金王在行業的小試牛刀。不過，這次的嘗試並不成功。

短短一年之後，公司就將上海芬旎的股權轉讓，原因是與外部股東的經營理念不合。

向化妝品行業的轉型，是公司實際經營狀況使然。

在蠟燭行業，青島金王是中國乃至全亞洲當之無愧的王者。不過，該行業在發展到一定階段後，公司業績已沒有太大提升空間。

這家公司，一度主要的營收來源是靠石油副產品和油品貿易。說白了，青島金王就是充當中間商的角色，賺取微弱的差價。

自2006年上市以來，公司的凈利一直在在兩三千萬左右徘徊。2008年和2009年，公司的凈利跌至2000萬以下，成為上市以來的最差業績。

上海芬妮的投資折戟之後，青島金王並沒有放棄化妝品轉型之路，只是，在業務的布局上，採取了更適合自己的方式。

他們在業內尋找相對成熟的公司，通過併購，實現對生產、品牌、線上和線下渠道的全產業鏈布局。

無一例外，在對外的併購上，青島金王都採取了股份+現金的形式，並簽訂了一定額度的對賭協議，將專業的公司和專業的人綁在了自己的戰車之上。

2016年，上海月灃、廣州韓亞都順利完成了當年的業績承諾。

青島金王對化妝品的布局還不止於此，陳索斌的夢想是打造「顏值產業圈」。

去年2月，公司與藍色經濟區產業投資基金共同發起了一支總規模為10億元的基金，聚焦顏值產業圈。

中植系似乎也看好青島金王的未來。今年初，中植系旗下珠海新能聯合投資合夥企業(有限合夥)以6.4億的代價，成為青島金王的第二大股東。

青島金王在化妝品行業的布局已初見成效，去年公司營收23.7億，比上年同期增長60%，歸屬上市公司股東凈利潤1.85億，比上年同期翻番。

按照青島金王的規劃，在2017年公司要實現營收超50億。

如何破除日化上市公司魔咒？

一根小小的蠟燭能成就多大生意？山東人陳索斌卻將這門不起眼的行業做到了中國第一。

出生於1964年的陳索斌，在1981年進入北京大學就讀於經濟學，後轉道美國就讀碩士研究生。

作為那個年代的海歸，陳索斌本來已進入國家部委端起了「金飯碗」，但因年幼時期的秉燭夜讀的經歷，他斷然辭去公職，回到山東老家開始了自己的蠟燭事業。

從傳統的蠟燭到後來的工藝蠟燭、乃至蠟燭的相關製品，陳索斌顯示出了自己一個高學歷企業家的見識。

此番，公司向化妝品行業的轉型，亦體現出了陳索斌的遠見。

作為一家沒有化妝品基因的公司，青島金王藉助上市公司平台的資本優勢，在行業內進行全產業鏈布局，揚長避短。

化妝品行業已進入高速發展期，國內的資本紛紛進入，紅杉資本、中信資本、順為資本等已在行業中占坑。

青島金王最近幾年在行業內發起的併購，更是讓這輪化妝品行業的資本熱達到高潮。

目前，國內的資本市場尚沒有純粹的化妝品公司，已登陸資本市場的日化企業似乎大多過得不怎麼樣。

老牌日化企業上海家化（600315.SH），新上任的掌門人張東方目前的主要任務是如何扭轉企業的頹勢。

索芙特已更名為天夏智慧（000662.SZ），放棄日化業務向智慧城市轉型。

香港聯交所上市的中國兒童護理（原青蛙王子 01259.HK），尚在設法扭虧；中藥世家霸王集團（01338.HK）終於在2016年結束了六連虧，可以長舒一口氣；曾經的中國面膜明星品牌美即，從聯交所退市，投入到歐萊雅的懷中，2016年上半年即虧損超過15億……

即便如此，最近兩年國內化妝品企業對資本市場的熱情不減。

珀萊雅、丸美、名臣、毛戈平等企業都已向證監會遞交了招股書，不過，到目前都還未獲得證監會反饋。

對青島金王來說，算是曲線坐上了化妝品概念股，公司市值也一度站上百億高點。不過，對於陳索斌來說，如何打好手中的這把牌，更考驗這個老海歸的智慧。

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