鋁：成本支撐、價格震蕩企穩

分析員： 尹仁偉

從業證號： F3025707

我們的觀點：

一周綜述：

上周滬鋁價整體呈現大幅下挫，自周一16820元/噸連續下挫至周五夜盤15765元/噸。當前無論是環保限產還是違規產能關停從政策預期的層麵價格已經充分定價，而實際的供需改善需要時間的發酵最終體現在庫存拐點出現，現貨供求逐步從預期走向現實的短缺，再次之前受跑肚庫存壓力疊加投機資金炒作熱點暫時性衰退而撤離價格大幅、連續性下挫。。

成本監測：上周氧化鋁主流成交大幅回升至3000-3150元/噸。因山西環保政策要求十九大期間鋁土礦限停產、及國產鋁土礦預期供給偏緊刺激，氧化鋁價格短期大幅上揚。同時考慮到採暖季預焙陽極50%限產（環保不達標全部關停），導致供給預期緊張價格大漲，電解鋁成本大幅上揚，綜合測算當前電解鋁加權成本在14000元/噸附近，電解鋁行業利潤小幅回落。

隨著9.15號地方核查大限的臨近，違規產能的關停已臨近尾聲，截止當前關停運行違規產能340萬噸，有50萬噸左右運行產能待關停。當前從產能政策的層面上講已經較難出現超預期的東西，唯一存在的預期差存在於因違規而關停的產能指標是否能抵消採暖季限產產能，但其確是以潛在的利空。

隨著去產能政策執推進，減產的效果逐漸顯現，統計局數據顯示，7月原鋁產量為269萬噸，同比下降0.3%，環比產量年內出現首次下滑。當前因減產的嚴格執行產量已環比出現下滑實質性的效果開始顯現。短期需要考慮的是前期價格在政策預期推動下大幅上揚，而此時政策預期層面驅動力基本衰竭，現貨端的庫存壓力確與日俱增這也導致了上周鋁價因缺乏「故事」而資金快速撤離。站在當下，政策預期驅動力退出舞台，後期需要時間的發酵，最終出現庫存回落、現貨端壓力減輕，價格才具備重拾漲勢的基礎（而這也一點只是時間的問題）。上周價格大幅下滑一定程度上釋放了風險，再考慮到成本端預焙陽極、氧化鋁大幅上漲及庫存拐點確定性出現（時間不確定），價格並不具備繼續下行的基礎。

策略建議：

隨著時間的推移減產對產量的消減作用開始顯現，7月原鋁產量開始出現年內首次下滑、同比回落0.3%，而當前高鋁價部分抑制消費及當前本身處於消費的相對淡季，庫存仍不斷攀升。預期層面已經打滿，而當前需要看到現實的供需出現預期的改變。社會庫存拐點確定向出現及成本支撐價格較難進一步大幅下跌。預計下周1710合約運行區間15500-16300，逢低接多.

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！