流動性總體充裕，股債多單續持

每日一評

央行下調購匯準備金率至零的點評

據媒體消息，自9月11日起，外匯風險準備金率從20%調整為0。這一操作是針對於2015年8月31日央行開始對開展代客遠期售匯業務的金融機構徵收外匯風險準備金這一規定進行的調整。

回顧2年前，央行徵收購匯準備金的目的在於通過調整購匯成本來減輕人民幣貶值與市場恐慌購匯相互強化持續給人民幣施加的貶值壓力。分析2年後，央行重新將購匯準備金率歸零的目的：一方面，2年多的時間，人民幣經歷了從貶值到升值行情，投資者對於人民幣雙向波動的適應性有了明顯提升。此次購匯準備金率的調整亦是央行退出常態化干預，推動匯率市場化的改革，增加匯率彈性的一部分。反映出明顯的增強外匯市場價格發現功能的政策意味。另一方面，結合近兩日央行報出的中間價弱於市場預期，央行選擇在這個時點放鬆外匯風險準備金也暗示了監管對於近期人民幣快速升值的關注，防範「升值恐慌」形成。

最後，回歸到對人民幣匯率走勢的影響方面。我們認為，監管態度微調以及準備金率調整所帶來的購匯成本下降或將刺激部分購匯頭寸釋放，亦有助於給近期快速升值的人民幣「踩踩剎車」。

策略跟蹤

受益於上周央行一次性對沖整月MLF到期量操作，市場資金面整體維持穩定，央行亦延續此前思路，繼續暫定公開市場操作。在資金面暫時無憂的情況下，偏好改善帶動權益市場反彈的特徵延續。前期IC多單可續持。期債方面，一級市場需求降溫和8月數據走高帶來通脹預期回暖尚未對債市形成較大困擾，前期多單可繼續持有。

行情觀點

流動性

觀點：央行暫停公開市場操作，交易所資金利率上揚

(1) 央行未進行公開市場操作，昨日凈回籠400億。

邏輯：繼上周四和周五，昨日央行連續第三日暫停OMO操作。從資金面表現來看，銀行間和非銀間資金利率走勢呈現分化。其中，銀行間資金利率維持相對平穩，而交易所資金利率則出現明顯上揚，這或表明儘管流動性總量相對充裕，但結構上相對不均，尤其對於非銀機構來說依舊維持緊平衡態勢。

期指

觀點：IC強勢，市場特徵延續

(1)中報顯示金融、非金融板塊盈利能力繼續改善。

邏輯：昨日權益市場偏強運行，新能源汽車、稀土、次新等概念指數表現出色，資源股午後拉升，金融、消費相對弱勢。8月之後市場熱點開始切換至中小創，部分高PE個股重啟升勢，顯示偏好改善是本輪反彈的主因。同時對於新周期的爭論難以形成一致結論，基本面擾動削弱，短期除非資金面隱患爆發，否則向上格局難以被打破。

操作建議：多單續持

期債

觀點：一級市場需求回落，期債價格震蕩

(1) 央行繼續維持流動性市場緊平衡。

邏輯：昨日央行沒有進行逆回購操作，回籠少量資金。在上周央行對MLF進行續作後，市場資金面基本保持穩定。而昨日的利率債一級市場認購需求有所回落，加上8月份CPI和PPI數據均有所走高，對期債市場價差產生一定打壓。但目前來看，工業品漲勢有所減弱，農產品行情還未出現，現在交易通脹走高行情或許還過早。目前來看，期債下行仍有較大阻力維持，前期少量多單可繼續持有。關注境外市場風險和市場流動性變化。

操作建議：少量多單

報告來源：轉自中信期貨研究部金融期貨團隊報告

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