用數據了解熊貓幣——價值與發展篇

最新 09-12

我國的熊貓幣

——謹將此文獻給熊貓幣發行35周年紀念

（續）

文趙燕生

熊貓幣的市場價值

我國熊貓幣的市場價值由文化藝術價值和收藏投資價值共同構成，兩者之間既有聯繫，也有區別，共同形成了熊貓幣的市場價值。

一、文化藝術價值

何為我國熊貓幣的文化藝術價值？簡單地講，就是人們在熊貓幣的創意、設計、雕刻、鑄造、收藏及傳播過程中的精神價值。

熊貓幣以我國享譽世界的國寶大熊貓為主題，在國內外各種人群中的認知度極高，是我國現代貴金屬幣中少有的能夠跨越不同國家文化差異的項目，是聯結我國人民與世界人民友誼的紐帶。熊貓幣不僅可以寄託人們對大自然的熱愛和對美好生態環境的憧憬，同時也可成為傳播中國形象和風采的重要載體。可以說項目主題意義重大。

從熊貓幣的設計要素看，正面以我國最著名的古代建築之一的北京天壇為主景，充分反映出中華文化的博大精深。背面圖案的熊貓設計千姿百態，活靈活現，生動描繪出人們對大熊貓神秘生活的遐想。可以說設計要素精準全面。

從熊貓幣的設計雕刻看，傾注了我國數代錢幣設計雕刻大師的精神世界和藝術奉獻。不管是具象的生動造型，還是抽象的卡通形象；不管是全景描繪，還是局部形象刻畫，都充分體現出設計雕刻者對藝術的不斷追求和創新。可以說，設計雕刻豐富多彩。

從熊貓幣的鑄造技術創新看，也充分襯托出我國鑄幣技術的最新發展。用金屬的光感來反映大熊貓的黑白毛色是我國造幣人的創造。用各種複雜的噴砂技術來襯託大熊貓的豐滿形象也是我國造幣人工匠精神的體現。彩色、鍍金、鑲金和雙金屬等技術的採用更是以熊貓幣為起點，可以說技術創新碩果累累。

二、收藏投資價值

何為我國熊貓幣的收藏投資價值？簡單來講，就是按資金成本計算的買入價與賣出價之間的比價關係。這種比價關係不僅要考慮各種熊貓幣的絕對增值幅度，同時也要與各項宏觀經濟指標對比，形成在考慮時間成本和機會成本在內的相對評價數據。

在熊貓幣中，投資幣佔比較大。而在熊貓紀念幣中，金幣和銀幣又佔據了大部分紀念幣份額。為簡化起見，以下將主要分析投資幣和紀念幣中金銀幣的投資價值，其他細分板塊的投資價值可通過附表詳細了解。

在下面的分析中，將主要使用如下指標：

變動成本溢價率（S/BD值）：即市場價與統計時點的貴金屬價值的比值，俗稱料價比。

CPI比較值（簡稱CBZ）：用于衡量熊貓幣實際增值幅度是否跑贏同期CPI的指標。

存款利率比較值（簡稱LBZ）：用于衡量現代貴金屬幣實際增值幅度是否跑贏同期存款利率的指標。

貨幣貶值幅度比較值（簡稱HBZ）：用于衡量現代貴金屬幣實際增值幅度是否跑贏同期貨幣貶值的指標。（說明：當CBZ、LBZ、HBZ大於1時，表明幣種或板塊的實際增值幅度優於相應經濟指標，反之則表明劣於相應經濟指標。）

比較值綜合評分（簡稱BH）：用于衡量現代貴金屬幣收藏投資價值的綜合指標，主要用於評價各幣種或板塊之間的相對投資價值，單獨使用沒有經濟意義。

變動成本溢價率

圖22為主要幣種變動成本溢價率分布圖。如圖所示，投資銀幣與紀念銀幣的S/BD值均優於大盤，投資金幣與紀念金幣的S/BD值均弱於大盤。

CPI比較值

圖23為主要幣種CPI比較值分布圖。如圖所示，投資銀幣的CBZ值優於大盤，其他板塊的CBZ值均弱於大盤。其中表現最弱的是紀念金幣，板塊整體增值幅度沒有跑贏CPI累計值。

存款利率比較值

圖24為主要幣種存款利率比較值分布圖。如圖所示，投資銀幣的LBZ值優於大盤，其他板塊的LBZ值均弱於大盤。其中，投資金幣、紀念金幣和紀念銀幣板塊的增值幅度均沒有跑贏LBZ累計值。

貨幣貶值速度比較值

圖25為主要幣種貨幣貶值速度比較值分布圖。如圖所示，投資銀幣的HBZ值優於大盤，並且跑贏了貨幣貶值速度。其他板塊的HBZ值均弱於大盤，且均沒有跑贏HBZ累計值。

投資價值綜合指標

圖26為主要幣種投資價值綜合指標分布圖。如圖所示，投資銀幣和紀念銀幣的BH值均優於大盤，投資金幣和紀念金幣的BH值均弱於大盤。

投資幣經濟屬性的轉化

我國投資幣的發行時間已有35年，對於一些早期發行的投資幣來講，由於當時某些幣種發行數量較少，加之市場的損耗和沉澱，市場存量已經大幅減少。因此，市場交易價格的表現相對比較突出，已經顯示出紀念幣特性。例如1995版1/2盎司熊貓普制金幣。如何判斷投資幣中某一幣種經濟屬性是否轉換？我們假設，當投資幣內某一幣種的BH值高於紀念幣的平均BH值時，它們的經濟屬性已經發生轉變。有關這種轉變的統計分析（見表7）。

如表7所示，在投資金幣中，已經有25個幣種出現了經濟屬性的轉變，占投資金幣總量的13.59%。在投資銀幣中，已經有6個幣種出現了經濟屬性的轉變，占投資銀幣總量的17.14%。

通過以上數據可以看到：

1.投資銀幣和紀念銀幣的各項投資價值指標普遍相對較優，這可能與銀幣絕對價格相對較低有關，同時也反映出供需關係的不同狀況，這也是當前金幣市場平均消費水平的間接反映。

2.從變動成本溢價率（S/BD值）看，投資金幣的整體平均溢價水平為19.20%，這個數據已經從整體上充分反映出投資金幣市場交易價格緊隨貴金屬價格波動而變化的基本特性。

3.在投資幣內部，由於受到多種條件變化和影響，其中部分幣種的經濟屬性已經發生變化。數據表明，如何認識我國的投資幣不能採用僵化和形而上學的思想方法。對我國的投資幣而言，情況也是複雜的，與紀念幣相對應往往存在我中有你、你中有我的情況。人們既要從整體上充分認識經濟屬性差異在收藏投資價值上的不同，同時也要分別對待它們內部的變化，更好地掌握收藏投資價值變化規律。

4.從熊貓幣各項投資指標的數據情況看，整體上不夠理想。分析其中的主要原因：從大的外部環境看，整個市場還處於深度調整之中，當然，熊貓幣也不可能倖免。對熊貓幣，特別是投資金幣起重要影響作用的黃金價格走勢沒有根本性好轉，目前正處於區間震蕩，使金價高點時銷售的投資金幣的投資價值仍處於負面。在整個熊貓紀念幣中，加字幣佔比不小，而這個系列幣種的市場表現普遍不佳，從而對整個紀念幣板塊產生了很大下拽作用。在熊貓紀念幣中，一些近年發行的特定主題金銀幣也表現不佳，很多幣種的市場價格也緊貼貴金屬價格而變化，對整個熊貓紀念幣的市場表現也產生了負面影響。

5.數據表明，任何投資活動都存在風險，熊貓幣也不例外。如何能讓廣大收藏投資及消費群體實現熊貓幣文化藝術價值和收藏投資價值的動態統一，將是一個重要課題。

綜上所述，熊貓幣的投資價值是動態的，特別是在當前整個市場處於深度調整之時，投資價值明顯偏弱，人們希望隨著市場的企穩和回升，熊貓幣能夠表現出更好的收藏投資價值。

如何發展熊貓幣

在我國的金幣市場中，熊貓幣是整個現代貴金屬幣極其重要的物質基礎，其中投資金幣又是這個物質基礎的核心。從目前國內黃金市場的消費結構看，雖然2016年投資金幣的年銷售量已經創出歷史新高，達到66.71萬盎司，但是與國內實物金條消費總量相比，僅占其中的11.73%。數據說明我國投資金幣的市場發展路途還很遙遠，擴容空間巨大。努力發展我國的金幣市場，就是要大力發展投資金幣，這是整個金幣市場的核心和關鍵。大力發展投資金幣不僅可以積極落實藏金於民的國家政策，增加大眾投資黃金的選擇品種，同時也可以大大提高中國金幣在整個社會中的地位和影響力，從而推動整個金幣事業更大發展。

如何大力發展投資金幣，首先要對目前整個現代貴金屬幣的產品結構進行重大調整。大力壓縮紀念幣的發行項目和品種，把發展投資金幣作為整個金幣工作的重中之重，把工作重心轉移到投資金幣的擴展和營銷上來。如果沒有思想認識上的提高和發展戰略的調整，我國的投資金幣就不可能有突破性發展。

大力發展我國的投資金幣，還必須大幅度提高投資金幣在整個黃金投資市場的競爭性和影響力。雖說我國的投資金幣由國家壟斷髮行，但是作為一種以投資功能為主要特色的黃金產品來說，也將面臨整個黃金投資市場的激烈競爭。如何適當降低零售價格、大幅縮小官方買賣差價、豐富各種交易工具，充分利用好國家批准的免稅政策、建立起順暢有效的官方回購體系，將成為提高我國投資金幣市場競爭力的關鍵發力點。只要投資金幣具備這種投資優勢，就一定會有大量資金主動進場，形成不請自來的新局面。

大力發展我國的投資金幣，還要繼續擴大已經建立起來的商業銀行銷售體系，同時鼓勵有實力的民營黃金企業積極介入，逐步構建起覆蓋面廣泛和方便投資者交易的營銷系統。與此同時，還要繼續堅持不懈地加大宣傳推廣力度，利用多種形式宣傳投資金幣，讓人們在想購買黃金產品時，能夠想到投資金幣也是選項之一。

大力發展我國的投資金幣，還必須把保護收藏投資者利益作為重要工作。這裡首先要創造條件建立有效的投資金幣市場信息查詢系統，大幅提高交易信息的透明度，逐步改變由於交易信息不對稱給收藏投資者帶來的風險和損失。要正確宣傳投資金幣的投資價值，充分提示風險，避免不實宣傳誤導民眾的不當商業行為。只要廣大收藏投資及消費群體的利益能夠得到充分保障，形成經銷機構和收藏投資者的命運共同體，就一定會有大量資金和人群不斷進入金幣市場，形成一個良性發展新局面。

我國投資金幣的市場發展潛力巨大，只要政策和方法對路，積極解決發展中存在的問題與障礙，努力實施向投資金幣要規模、求效益的發展戰略，在較短時間內實現100萬盎司的年度銷售規模是完全可能的。再經過一段時間的努力，實現300萬盎司的年度銷售規模也是值得期待的。即使實現這個目標，投資金幣的年度銷售規模也僅佔國內實物金條消費總量的30%～40%。

中國金幣市場的發展關鍵看熊貓幣，其中投資金幣將成為最重要的發力點。人們期盼再創輝煌的熊貓幣，能夠繼續帶動我國金幣市場闊步前行。（完）

註：在我國的熊貓幣中，除貴金屬熊貓幣之外還有銅質熊貓幣。本文所述的熊貓幣是貴金屬熊貓幣的簡稱。文中涉及的數據來源於「2016年版中國現代貴金屬幣信息分析系統」。在本文的撰寫過程中得到馬天一、袁雄、唐欣等先生的幫助和支持，在此表示感謝。

主要參考文獻：

中國金幣總公司：《中華人民共和國貴金屬紀念幣圖錄》，西南財經大學出版社，（1979?2014）

趙燕生：《中國現代貴金屬幣的理論與實踐》，西南財經大學出版社，2016

趙燕生：《中國現代貴金屬幣市場分析報告（2016）》，中國財政經濟出版社，2017