查理·芒格：那些人性中的「誤判」，是如何左右投資的？

當所有投資者以「恐懼」與「貪婪」解釋資本市場上的一切非理性行為時，找到更開闊也更豐富的行為解釋框架，無疑有助於所有人重新審視自己和市場本身。

——查理·芒格

作為最偉大的投資者巴菲特的合伙人，查理·芒格是個相對隱秘的存在，他研究方向極為廣闊。芒格的開闊，讓巴菲特在價值投資領域的精深得到了更大的釋放。

巴菲特本人也承認：「查理把我推向了另一個方向，而不是像格雷厄姆那樣只建議購買便宜貨，這是他思想的力量，他拓展了我的視野。我以非同尋常的速度從猩猩進化到人類，否則我會比現在貧窮得多。」

本文將分享查理·芒格1995年在哈佛法學院的演講內容，以分析「人類誤判」對於投資行為的影響。

芒格表示：人類的非理性已有既定模式，但這種非理性如此極端，他卻毫無任何理論可以解釋和解決，不過他看到了它如何極端，也看到它具有一定模式。

通過閱讀鮑勃 ·查爾蒂尼的《影響力》一書，和進一步的深入研究，芒格建立起了自己的一套關於「人類誤判」的理論體系：

低估「強化」和「激勵」的威力

你可以說這個東西「眾人皆知」，但我也認為在與我同齡的人群中，我這一生都位於最能理解「激勵」威力的前5%之列。每一年，我都會驚訝地發現，我對此的認知都在不斷增加。

在哈佛，b·f·斯金納是一個真正將「強化」視為一個強大工具的人。他的實驗很有創造性，實驗結果是「反直覺」的，但這些結論都很重要。搞壞斯金納名聲的是一種我稱之為「拿錘綜合症」的東西：對於一個拿著鎚子的人來說，所有的問題都看起來像一個釘子。而斯金納是學術史上的一個極端。一些聰明人也會患上這種綜合症。

簡單心理否定

如果你打開電視機，就會發現，那些罪行顯而易見的犯罪分子的母親們，從來都認為自己的兒子是無辜的。這就是心理否定。

有時，真相太殘酷了，讓人難以承受。所以，你就扭曲它，將之變得可以承受。我們在某種程度上都會這麼做。這是一種造成可怕問題的常見心理誤判。

由激勵導致的偏見

「偏見」存在於任何一個專業領域和任何一個人身上，並且會導致非常可怕的行為。我已經70歲了，但還從來沒有見過什麼東西距客觀真理只有一步之遙。

人類的思維就是這種方式，這一事實極大地證明了，發明了收銀機的人正是我們這個文明中最有卓有成效的聖徒——正是收銀機讓人難以實施不道德的行為，每台收銀機都是一個偉大的道德工具。

由錯誤導致的心理傾向所具備的超級力量

偏見來自於人們對前後一致和堅守承諾的傾向，包括對避免或迅速解決認知不和諧的傾向，以及對所有結論——尤其是對已公開表達或者來之不易的結論——自我確認的傾向。

根據馬克斯·普朗克（max planck，著名物理學家）的說法，真正的創新、重要的新物理學理論從來沒有真正被舊理論的扞衛者們所接受。但新的理論，很少會拒絕以往的理論。

如果普朗克所描述的人群有這種前後一致和堅守承諾的傾向，使得它們死死抓住固有結論，哪怕是已經出現了證明其不成立的證據，你就能想像你我都是其中一分子的這個人群將會有怎樣的行為。

在年輕的時候，不要被你所喊出的東西禁錮住大腦，這一點很重要。

純粹的聯想

在我長長的一生當中，一次又一次看到人們身上發生的一個非常有趣的現象。

你有兩個產品，假設它們都是很複雜的技術類產品。現在你就會想，根據經濟學原理，如果a產品的成本是x元，y產品的成本低於x元，那麼，y產品若定價超過x就會銷路更差。事實上並非如此。

在很多情況下，提高替代產品的價格後，其所獲得的市場份額，要大於讓價格低於競爭產品時獲得的市場份額。但事實上，經濟學界直到最近才發現這個再明顯不過的道理。

從「回報傾向」中產生的偏見

一個人會按照其他人對他的期望來行動。「順從參與者」的那類人，很容易上當受騙。

在這個所謂的「角色理論」中，別人對你的期待是怎樣的，你就趨向於以怎樣的方式行動，如果再想想社會是如何被組織起來的，就會明白，這就是回報。

每一個人，不論他扮演的是警察還是囚犯，都將表演打入了大腦。

無論你在哪裡，這種前後一致和堅守承諾的傾向都在影響你。換言之，你的想法可能會改變你的做法，但更為重要的可能是，你的做法將會改變你的想法。

由社會證明的過度影響所產生的偏見

社會證明，即他人的結論，尤其是在天生的不確定性和重壓條件之下產生的結論。

你做了某事，後來市場上揚了，你得到了報酬、獎勵和喝彩等等，那麼你的這種做事方法就會得到極大強化。但同時這裡也有社會證明在起作用，股市漲跌就是社會證明最終極的表現形式，它完全是其他人想法的折射。是一波波的非理性浪潮引領著股市走勢的變化。

反差致使感覺、感知被扭曲後導致的偏見

我有一個朋友，靠繼承的財產為生。他有一次對我說的話很讓我受用。

他說：「查利，如果你把一隻青蛙放進滾燙的開水中，它會立刻跳出來。但是如果你把它放在溫水中，然後給水慢慢加熱，最終，它將會被開水煮死。」

我不知道青蛙會不會真的如他所說的那般。但是我知道的很多商人的確是如此的。

當變化一點點靠近你時，你很可能無法查覺。所以，如果你要成為一個具有良好判斷力的人，你必須對於這些因為對比在你腦中所產生的扭曲有所反應。

權威人物的過度影響所造成的偏見

兩個飛機駕駛員，一正一副，正駕駛員是一個權威人物。他們沒有在飛機里，而是在模擬狀態下完成了這個實驗。副駕駛員在模擬狀態下被訓練了很長一段時間，他知道他的職責就是防止墜機。實驗過程中，那個正駕駛員做了一些連傻瓜都能看出來足以導致墜機的操作。但副駕駛員只是安靜地坐在那兒，因為正駕駛是權威角色。25%的情況下，飛機都會墜毀。

因為，人類天生具有服從權威的傾向，即使這服從是錯誤的。

「剝奪超級反應綜合症」導致的偏見

人們真正瘋狂執著於的，是那些微不足道的「減少」。

在這方面，新可樂（new coke）是一個極端的商業案例。可口可樂是世界上價值最高的品牌。在過去的100年中，他們花了很多時間讓人們相信商標有著巨大的無形價值。人們會把這個商標與某種口味聯繫在一起。

但當他們對外界表示「口味改良了」，這是消費者難以接受的。口味事關體驗。所以，他們得了這種巨大的「剝奪超級反應綜合症」。

結果慘敗！

羨慕/嫉妒導致的偏見

巴菲特曾說：「不是貪婪，而是嫉妒推動著世界前進。」

羨慕和嫉妒在很大程度上都是在潛意識中運作。每一個不理解它的人都呈現出一些他們不應該有的缺點。

喜好扭曲所導致的偏見

包括特別喜歡自己、自己這類人、自己的知識架構，還以及極度容易被自己喜歡的人誤導的傾向，以及不會從你不喜歡的人那裡正確學習的傾向。

一旦你意識到你不能真正接受某些思想——你能接受一小部分，但世界上的很大一部分你是難以接受的——那你就學到了生活中非常有用的一課。

來自人類頭腦中非數學性質的偏見

可口可樂把可獲得性（availability）提升為一個世俗宗教。如果可獲得性能改變行為，你將會喝非常多的可樂——如果可樂總是可以得到的話。

可獲得性確實能改變行為和認知。在某種意義上，先前所說的各種心理傾向，會降低事物的可獲得性。因為如果你迅速撲向一個事物，接下來一致性和堅守承諾的傾向則會把你鎖在這個事物上。

由於知識和理論架構欠缺而引發的思維混亂

我們都認識一些考試不及格的人，他們把試題背下來，重新考一次，但接著再次失敗……就是沒有用，大腦不是按那種方式工作的。你必須把事實納入自己的理論架構，你要問自己「為什麼」。如果不這樣，你就沒法應對這世界。

由壓力導致的精神變化

我最喜歡的例子是偉大的巴甫洛夫。

他把一些狗養在籠子里，這些狗在經過訓練後行為都發生了變化。有一次列寧格勒發了大水，水一直上漲，而這些狗仍在籠，它們遭受到了非常巨大的壓力。洪水退去後，巴甫洛夫注意到這些狗曾經被訓練出的個性發生了完全的逆轉。作為一個偉大的科學家，巴甫洛夫的餘生都用於讓狗精神失常，他學到了很多非常有趣的東西。

「表態綜合症」的發展和組織混亂

關於這方面，我最喜歡的東西是蜜蜂。

一隻蜜蜂飛出去，找到花蜜後再飛回來。它用跳舞的方式告訴其他蜜蜂花蜜的地點，然後集體出發去采蜜。一些聰明的科學家，把花蜜遠遠地垂直放在蜂巢上面。在自然的狀態下，沒有花蜜是像那樣垂直在上的。現在，可憐的蜜蜂沒有足夠的遺傳程序讓它來向其他蜜蜂傳遞這樣一種信息。它飛進蜂巢，「語無倫次」地跳起舞來。

我的一生都在跟像這隻蜜蜂一樣的人打交道。這是人類組織中非常重要的一部分，因此，對人類組織來說，很重要的一點是，不要讓這種患上「表態綜合症」的人參與決策。

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文章來源：財經記者圈

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