為了穩定匯率和管控外匯，央行也是操碎了心

【文/觀察者網專欄作者 金鐘】

最近這幾周不少重大新聞佔領了新聞版面，比如金磚會議、朝鮮核試驗、美國颶風等等。在這個紛紛擾擾的背景下，中國人民銀行發布文件，將外匯風險準備金從20%調整到0。?

外匯風險準備金到底是什麼呢？

這是2015年9月央行發布文件，要求開展代客遠期售匯業務的金融機構每個月按照當月遠期售匯總額計算，收取20%外匯風險準備金，繳納至央行。而最近的這一次調整生效以後，金融機構進行遠期售匯業務的時候將不再需要上繳外匯風險準備金。

這個文件中提到的遠期售匯，其實是金融機構常見的一種外匯合同。其客戶通常是那些在未來某時刻需要大量外匯進行對外投資或者國際貿易付款的企業，與金融機構約定在未來的某時某刻，按照商定好的匯率兌換外幣。

這樣企業可以提前鎖定外匯成本，防止外匯波動對於企業利潤產生過大影響。所以，這個外匯風險準備金和我們大家熟知的去銀行櫃檯換外匯沒什麼直接關係。

中國人民銀行文件

2015年時候開始收取外匯風險準備金是當時央行為了防止外匯流失過猛所採取的一系列措施中的一條。到了今天，中國外匯儲備從年初的3萬億以下重回3萬億以上，人民幣兌美元匯率也重回6.5的高位，中國匯率保衛戰取得初步勝利，這是央行將外匯風險準備金調整為0的直接原因。

而人民幣兌美元匯率走強的背景則是2017年春夏以來國際資本的流動轉向，這在我今年年初的文章《2017年諸多發展中國家將面臨美元升值周期帶來的金融危機風險》提到過，在當時的那篇文章里，我說過「按照歷史經驗，本輪美元升值的大周期也已經接近尾聲，2017年美元幣值很有可能會攀上新的高點，但是在未來12-18月之間，有很大可能出現國際資本流動的長期拐點，資本將開始從資產溢價明顯的西方發達國家市場流向亟需資本的新興市場」。

但是，人民幣升值的速度之猛卻也在我的預料之外。2016年人民幣兌美元從6.4跌到6.9的大約經歷了5個多月的時間，現在從6.9漲回6.4卻只用了不足兩個月的時間。短時間內外匯經歷了這樣大的波動，對於中國出口廠商來說還是造成了不小的困難：兩個月前接的美國訂單按照現在的匯率算利潤要損失一大塊。

那麼，美元下一步會繼續這樣衰弱下去嗎？美元匯率波動對於中國金融市場有何影響？

首先，美元走弱是一個大的趨勢，也受到了意圖縮小貿易赤字的特朗普政府的支持，比如美國財政部長史蒂文·努欽就剛剛提出，弱勢美元有利於美國的整體利益。但是，外匯市場的波動往往會走極端，從當前美國的經濟形勢和政策走向來說，美元目前的弱勢恐怕不會持久。

8月25日，美國華盛頓，美國財政部長史蒂文·努欽（Steve Mnuchin）在白宮舉行新聞發布會

從經濟形勢來說，美國目前總體經濟增長平穩緩慢。得克薩斯州和佛羅里達州的颶風洪水災害雖然給美國兩個經濟大州造成了很大財產損失，但是由於GDP的計算只包括了經濟產出的活動，自然災害帶來的直接損失不會計算在內。所以和大家普遍認知不同，最近的颶風對於美國經濟增長是有促進作用的，這兩個州的災後重建會讓美國經濟數字在未來2-3個季度變得相當好看。

而美國在得克薩斯的煉油廠由於受到災害停工，導致美國汽油價格飛漲，這也會促進美國物價在未來幾個月內加速增長。

當然，美國通脹的推手不止汽油價格一個，醫療保險保費增長和金屬礦產原材料價格的飛漲對於物價漲價也有相當的推動作用。

從政府政策方面，特朗普和共和黨在醫療保健方面的改革失敗，以及2018年國會選舉的壓力，會逼使共和黨各派暫時放下矛盾成見，為了保住自己的權力地位，抓緊時間通過稅法改革，達到減稅的目的。

9月11日，颶風「厄瑪」登陸美國，引發強風暴雨，佛州共有630萬人收到撤離令

在這幾個因素的影響下，在未來幾個月內，美元繼續跌落的理由不再充分，很有可能開始掉頭向上。

如果美元確實轉強，那麼對於中國來說，首先要考慮的仍然是保障外匯儲備在一個安全線之上的問題。雖然外匯風險準備金降至0，目前看央行仍然謹慎地沒有全部撤銷管控外匯的其他措施，而且最近還查處相當一大批數字貨幣平台和籌資渠道，彌補了一批資本外逃的漏洞。

更重要的是，我們應當認識到，外匯管控只是我國經濟發展過程中的一個中間階段，在完善金融體系的過程中為了防範風險而採取的臨時措施，不應該成為我國貨幣政策工具中的主要手段。推動人民幣國際化，實現人民幣成為國際貿易和國際投資的主要支付手段，以致未來徹底擺脫美元體系對於我國的鉗制，一直都是我國經濟發展的重要目標。

人民幣國際化的起始點應該是在2009年7月，以政府發布的《跨境貿易人民幣試點管理辦法》為標誌，此時恰逢美國進入降息和量化寬鬆的周期。在人民幣國際化的前期，在中國經濟高速發展的背景下，人民幣兌美元緩慢升值，也體現了央行等監管機構為了防範風險，逐步放開的思路。

但是在美國貨幣寬鬆周期啟動的人民幣國際化進程，在美國加息周期還是遇到了問題，一方面是國內金融體系內債務過高，另一方面則是國際化以後的境外人民幣市場一度被炒家拿來用作做空人民幣的工具。

央行從2015年以來的管控措施雖然成功的捍衛的人民幣匯率，但是人民幣國際化的進程確實這場保衛戰之中受到一些挫折。

這兩年的外匯管控措施最大的作用就是穩定國內的金融體系，為去槓桿、去產能、債轉股等政策提供充分的時間和空間。現在，國內完善資本市場的一系列舉措如債券通、如加入MSCI新興市場指數、以及爭取設立國際化的原油期貨市場都在逐步展開，為人民幣國際化進程的重啟打下了堅實基礎，降低外匯風險準備金只是向這個方向前進的微小一步。

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