直覺讓我們屢次犯同樣的錯誤，這是「賭徒謬論」在作怪！

之前的經驗和主觀判斷有時會歪曲從概率論中得到的客觀預測。這就是賭徒謬論。其典型案例就是：「應該能中獎！」

想當然地對概率抱有期望：

所謂「賭徒謬論」，簡單說，是指人們根據自己的主觀想法和感受隨意地對某一特定事件的發生概率有過高的期待。也就是說，雖然某事的發生概率是恆定不變的，但人們有時還是認為該事的發生概率更高。特別是對於連續發生的事件，認為其發生的概率隨著之前沒有發生該事件的次數而上升。

我們用一個簡單的例子來詳細說明。

根據概率論，在押輪盤賭時（假設賭博公平），每局出現紅或黑的概率都是50%。

我們假設前5次都是黑。

這個時候，我們往往根據直覺認為「已經連續出現5次黑了，下次很有可能是紅」「重複進行的次數越多，各種情況出現的概率應該越接近平均數，所以下次更有可能是紅」。這就是賭徒謬論。仔細想想就能夠知道這種想法根本沒有合理的依據。

圖表 3-8 連續發生的事件，會經影濟響學下系一譜次的結果嗎？

俄羅斯輪盤每次轉動都是獨立的，上一次的結果並不影響下一次，無論進行多少次和結果如何，下一次出現紅或者黑的概率仍然相等。除了俄羅斯輪盤，擲色子也容易讓人犯賭徒謬論的錯誤。

「越是持續下跌的東西越有可能上漲」，是真的嗎？

在市場活動中也經常出現這種情況，由於受主觀因素影響，我們對客觀概率判斷出錯。行為金融學的研究者們曾做過這麼一個實驗，讓參加實驗的人投資一隻虛擬的、價格隨機波動的股票。結果顯示，這隻股票越是持續下跌，參加實驗的人越是相信其股價會上升，越是願意長期持有這隻股票。這就說明，在許多投資者的心裡存在這麼一怪誕經濟學種單純的想法——越是持續下跌的東西，越有可能上漲。

實際上，通過基金管理者以及操盤手的談話得知，在他們這些專業投資人員中也有人持這種觀點，即「越是持續下跌的東西，越有可能上漲」。特別是當銀行利率上升，債券價格隨之下跌時，很多人錯誤地認為「（債券價格）很快會回歸平均」。

在我們的日常生活中，並不是所有的事情都像俄羅斯輪盤賭或擲色子那樣，發生的概率是客觀的。有時，我們會遇到一些未來走向非常不明朗的事情。

特別是在金融市場中，有各種各樣的參與者——有國內外的各種機構的專業投資人員，操盤手，個人投資者——他們不僅性質不同，思考方式更是千差萬別。因此，要想在這種市場環境中對某一隻股票未來的走勢做出客觀的判斷是非常困難的。因此，投資者們不得不根據自己的想法對發生概率做主觀判斷，這就為投資者們陷入賭徒謬論設置了陷阱。

某價值股票基金管理者和賭徒謬論

無論在市場上摸爬滾打了多少年，投資者都有可能判斷失誤，對發生概率判斷錯誤，從而做出不恰當的決策。下面我們將以一個基金管理者為例，說說這種錯誤的可怕之處。這是一個某價值股票基金管理者的例子。

2008年雷曼兄弟公司破產以後，世界股票市場的股價急劇下跌。股價一旦下跌，PBR自然也會下跌。在這種情況下，這位價值股票的持有者買進了一些價格被低估了的發達國家的股票。他認為，這是一個投資在海外有良好發展的美國大企業的絕好機會。

圖表 3-9 下跌行情和賭徒謬論經的濟影學響系 譜

當時，美國財政部為了支持某些金融機構，公開向其注資，以改善金融機構的資金流動狀況。但是大部分市場參與者認為，僅僅公開注資還遠遠不夠，如果無法有效處理流動性極差的證券化商品和基金，問題根本無法得到解決。另外，資產買賣的具體實施必須在政權成功交替後才能進行，所以投資者為了迴避股價下跌的風險，紛紛拋售股票，股票市場的下跌趨勢就更加明顯了。

我們這位操作者認為自雷曼兄弟公司破產後，「整個市場是被低估的」，所以大舉買進股票。他之所以會做出這個決定，不僅是因為大型投資銀行和保險公司的股票被低估了，而且他還認為「政府會在今年出台一系列救市政策」。他過於相信「價格被低估，機會就出現」，所以雖然他清楚人們的消費意願冷淡，住宅市場低迷，新興國家經濟增長放緩，礦石企業生產大幅下跌，但是他還是不願改變自己的觀點。到了年底聖誕節，各大商家大比拼時，他認為人們對廉價商店的需求會增加，而且廉價商店的銷售額會與往年持平。他這麼想的根本原因也許就是「已經下跌了這麼久，應該馬上就要觸底反彈了」。

可是，直到年底，人們的消費需求也沒有出現任何上漲的跡象。他的計劃落空了。直到此時，他才突然發覺自己抄底抄早了。此時才醒悟，顯然已經為時太晚。與在雷曼兄弟公司剛破產時的資產總值相比，這時他管理的基金的總資產只剩下30%。

後來，他不得不沮喪地承認自己沒有好好觀察周圍的市場行情，只是相信自己的主觀判斷，認為「被低估的股票早晚會上漲」。

類似的案例，在2008年後半年，屢有發生。而且越是「資深投資者」損失越大。從旁觀者的角度來看，股票既然虧錢那麼賣掉就可以了，可是對於當局者來說，正是因為他們的責任感很強，所以更容易固執己見。也正因如此，專業投資者才會犯賭徒謬論的錯誤，才會損失慘重。如果能夠冷靜下來問問，自己「我是不是主觀提高了事情的發生概率」，也許就能夠防止自己在市場下行時遭受過多損失。

——End——

摘自《讀懂行為經濟學：如何避開投資理財中的陷阱》

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