TMT大佬趙曉光怎麼看蘋果發布會？17隻相關個股都是誰？

科技 09-13

來源：新財富學院，天風證券TMT行業首席分析師趙曉光

基本符合預期，重點提醒些仍反應不充分的事。

老司機再看iPhone10深遠意義和蘋果產業鏈

年初第一周，蘋果產業鏈大跌，「老司機」的「老司機看蘋果產業鏈下跌」在底部堅決看多，閱讀量上萬，天風電子農冰立團隊推薦的蘋果產業鏈今年為機構投資者賺得盤滿缽滿，平均80-100%漲幅。

一如既往的全程看完蘋果發布會，一如既往的在發布會後把微博上網友的反饋看了一遍（這次微博網友對iPhone10好評明顯高於往屆發布會）。有以下幾點，你覺得是重播，你覺得全部預期到了，但其實遠未被預期到的：

1、AR的偉大時代！VR，需要同時在硬體和內容上突破，必然面臨先有內容還是先有硬體體驗的過程。而蘋果為AR的內容，先在手機上儲備了足夠的應用和想像空間，儘管手機上的體驗無法實現AR硬體的身臨其境的感覺。AR硬體推出後，由手機孵化的大量應用隨時而上，AR大時代會加速到來。（事實上，最新的VR產品比過去兩年，無論硬體上還是內容上，都已經有非線性改進）。AR產業鏈務必高度重視。

2、僅僅是「刷臉」嗎？千萬不要只停留在「刷臉」的層面看人臉識別，它未來識別的不僅是人臉，其系統化識別技術實現的背後是圖像識別和視頻識別，進而把二維世界變為三維世界帶來的變化。當你的表情可以被卡通模擬，未來一定會被人模擬。背後的視頻分析、視頻人工智慧、視頻三維識別技術，為重新定義人和人的連接這一互聯網的本質，從而重新定義辦公、社交、娛樂、教育、醫療、支付六大需求，打下深遠的基礎。視頻互聯網和視頻物聯網時代，到來。

基於AR應用和圖像視頻技術，未來各種令人興奮的APP會接踵而至。

3、無線充電，無線充電這一技術的未來不僅在手機，而在汽車和物聯網。

4、全面屏和玻璃。從iPhone4、土豪金和大屏經驗看，蘋果不需要做什麼，只需外觀的變化，就足以帶動銷量。大家對「留海」的不適感會轉化為「屏幕延伸」的驚喜，而內容如何顯示的問題，各類app會演算法調整來適應。

5、對於蘋果產業鏈，四季度到明年的業績景氣自然不必擔心，蘋果銷量、單價、份額、新業務是超額增長的四要素。我們要探討的是，經過今年上漲，估值回歸合理水平後，白馬的估值問題？如果你仔細分析，會發現每一個白馬，都在「汽車」這一大產業進行了實實在在的布局。全球汽車零部件前百強「7萬億」的收入，是擺在它們面前最大的蛋糕。中國電子產業會在汽車時代，複製智能手機時代的輝煌。

6、當然，還有可穿戴日益成熟，AR/VR即將進入臨界點，還有最無懸念的「智能音箱」。

按照慣例，發布會前後供應鏈可能會有波動，畢竟今年漲了這麼多。但務必記得，認同年初的下跌一樣，可能的波動帶來的只是更好的機會。看昨夜蘋果股價表現，A股蘋果產業鏈今年會更健康的上行，因為，背後還有上述的三大趨勢。

具體標的可以聯繫天風電子農冰立團隊，天風電子團隊今年在年初底部從白馬入手，持續挖掘漲幅80%以上的機會，對產業鏈和標的公司深度跟蹤，全部A股今年漲幅前一百名中深度推薦7個優質上市公司。是最值得信賴的電子研究團隊。

1、從產品看主要升級創新

1.1. iPhone 8、iPhone 8 Plus、iPhone X

從去年至今，我們引領行業提前預判了所有的手機創新，發布會符合預期。iPhone 8、iPhone 8 Plus、iPhone X都採用雙面玻璃，無線充電，64G和256G兩種內存，4-LED閃光燈，防水等。iPhone8兩款採用鋁合金中框，iPhone X採用不鏽鋼。iPhone X推出FaceID，通過原深感攝像頭進行面容識別，30000多個光點掃描，採用OLED全面屏。5.8寸屏，2436x1156，458ppi，最高的顯示OLED。

1.2. Apple Watch

Apple Watch上個季度同比增長50%，現在是全球第一手錶品牌，97%的用戶滿意度。今年推出3代，高配版本加價70美金增加cellular，使用的是虛擬SIM卡，而不是實體SIM卡，支持國內三大運營商。強調心率檢測的軟體升級，與斯坦福醫學院合作，心率不齊的問題會被發現，這是可能會導致中風的原因。目前宣稱18小時續航，厚度只增加0.02mm，尺寸與原來一樣，在只有一個Mic的情況下，環境降噪處理的很好。本地實現地圖導航、微信等功能，4千萬首歌在線收聽，藍牙連接AirPods，Siri控制。白色陶瓷款增加碳黑色塗層顏色。

1.3. Apple TV

推出4K版本，強調支持HDR可以看到更多的色彩和細節。A10X晶元，2倍性能提升，4倍GPU圖像處理速度提升，依舊和各大電影公司合作，4K電影價格和HD一樣，所有電影免費升級至4K。以前只有美國銷售，現在擴展到8個國家，各種當地影視合作，還增加了運動比賽直播和新聞直播，也增加遊戲社交屬性，支持8人在線遊戲。

2、需要重點提醒的創新和展望

2.1. 新的總部和零售店提升消費體驗

新的總部176公頃，百分百通過新的可再生能源供電，全球最大的發電設備，今年年底開放參觀，全球最大的蘋果零售店，可以用AR發現建造過程。

零售：全球最大的蘋果零售店，打造了一個開放空間，設置了專門的討論區。應用工程師專區和天台體驗區，每個季節新品更新。Today at Apple推出各種人性化活動增加消費體驗，預計能夠帶來對於產品生態圈的良好反饋。Sneak Peek明年將開啟大城市的零售店改造，提升空間體驗效果，如紐約、巴黎、倫敦等，芝加哥的10月20日開張，有望成為地標建築。

2.2. 容量跳躍增強銷售&產品線拉長

蘋果將原有產品線縮減中間內存，新產品線拉開內存差距，預計高內存產品將極大促進銷售收入。我們此前與投資者交流就闡述了這一邏輯，內存成本的上升遠小於零售價格的提升，因此促使消費者提升購買價格的簡單方式是拉開內存差距，AR、4K視頻等都帶來內存需求上升，預計大容量手機銷售將極大帶動蘋果整體營收。另一方面，iPhone 8 下周開始預定，iPhone X在下個月開始預定，預計短期會導致消費者等待情緒，產品的差別使購買高價的情緒旺盛，可參考去年Touch bar新款筆記本推出的情況。

2.3. Apple Designed IC & AI神經網路只是剛開始

蘋果CPU中大量採用自研IP核，同時增加神經網路增強包括人臉識別在內的快速圖像學習，AI預計在消費電子，特別是晶元領域持續超預期。全新的A11 Bionic處理器，總共有 6 個內核，分為 2 個 Monsoon 高性能核心，以及用來支援高性能核心、用於低強度運算的 4 個 Mistral 低功耗核心。而上一代的 A10X 的內核則是採用 3 個 Hurricane 高性能核心加 3 個 Zephyr 低功耗核心的結構。蘋果A11已經整合「Neural Engine」（神經引擎），預計能夠結合Core ML提供更強大的APP中學習模型訓練。Core ML 中提供包含用於高效能圖片、視頻分析的 Vison、用於協助自然語言處理的 Fundation 、及讓遊戲開發者可以在遊戲中導入 AI 的 GameplayKit 等三大應用框架。

2.4. 軟硬體結合的AR，硬體能夠支撐未來更大想像空間

Hardware and software deeply integrated for AR，預計在軟體層面創新將進入新階段。陀螺儀和加速度計結合顏色識別提供更好的遊戲體驗。強大CPU和GPU進行虛擬遊戲，媒體可以在賽事時增加說明，也能融合環境如看星座等。從展示開發的遊戲看，能夠在桌面上生成遊戲地圖，從不同角度玩遊戲，顯示為4K。更好瞄準，也增加操作方式，拉近還能聽到更震撼聲音，自動調節音效。結合FaceID推出Animoji，增加情感傳遞的新方式，但是從我們的跟蹤看，現有的硬體處理能力除了能增加遊戲的更多創新外，還能夠支撐更強的計算要求。

2.5. FaceID結構複雜程度略超預期

從公布的FaceID結構看複雜程度略超預期，補光和接觸感測器集成度較高，本地儲存符合預期，預計短期內國產廠商跟進較難。我們去年最早挖掘3D人臉識別機會，從公布的結構看，30000個光點的發射端對於人臉的識別安全性好於指紋識別，和我們去年闡述邏輯相同，錯誤率從指紋識別TouchID五萬分之一，降至FaceID一百萬分之一。神經網路計算立體點和以前收集的對比，面部數據也會得到保護，專門安全晶元，本地處理，不會上傳伺服器。Apple pay側面雙擊就行，很多第三方已經開始支持。預計明年國內廠商將會跟進推出類似模組，產業鏈的機會沒有反應充分。

景深的識別能夠帶來照相方式的升級，推出TrueDepth自拍模式，圖像更銳利，同時調整背景。在國內廠商都在強調自拍之時，iPhone通過新增感測器拉開差距，自拍模式不需要補光，選擇處理輪廓。

2.6. 無線充電反應不充分

今年三款增加無線充電，但是AirPower充電板明年推出，預計市場反應不充分，同時下半年配件市場預計銷售景氣。蘋果採用Qi方案，能夠支持市場上多少充電器方案，我們也在去年就從晶元端指出，其實iPhone與三星所用晶元相似。也強調未來市場的很大增量來源於機場、酒店、飯店、咖啡廳桌面的鋪設。蘋果AirPower能夠滿足三個產品同時充電，但是下半年主要為配件市場銷售，發布會強調了Belkin和Mophie，與我們了解的產業鏈情況相符，同時我們預計未來無線充電功能會持續完善。

2.7. 運動健康屬性不斷增加，Apple Watch升級空間巨大

Apple Watch仍然是個不成熟的產品，增加極限運動模式，未來升級空間巨大。新款 Apple Watch 主打健康方向，不僅新增了監控心率的APP，而且還增加了運動應用，共支持 27 種鍛煉模式，並支持連接健身器材。此外，蘋果還向該設備添加了新聞應用，並允許通過 Apple Pay 向聯繫人轉賬。但是增加LTE後帶來巨大的功耗，雖然現在官方宣布續航18小時，但是使用時間仍待研究，我們依舊覺得Apple Watch是尚不成熟產品，但是未來空間巨大，健康、運動領域尚沒有殺手級產品。