利多出盡疊加發售日期延後 蘋果產業鏈個股明顯回調

事件：9月13日凌晨，蘋果IPhone十周年發布會上發布了IPhone X，IPhone 8，APPle Watch Series 3等一系列重磅產品，其中，IPhone X堪稱IPhone問世以來最重要的一次進化，代表了至少未來3年智能手機的進化方向。

本次發布會之「失」：IPhone X發售日期拖後。由於前期供應鏈及媒體的大量「爆料」，本次發布會主要功能創新前期已被市場充分「認知」，加之IPhone X高配版近萬元的售價，特別是本次發布會最大的兩個創新：LTE版Apple Watch以及IPhone X都要到11月之後才能在國內發售，有分析認為這會使得四季度蘋果新品的銷售低於市場預期。在「利多出盡」及發售日期延後的影響下，A股蘋果產業鏈相關個股出現明顯回調，水晶光電(26.69 -6.68%,診股)等跌幅更超過6%

本次發布會之「得」：

1） 短期供給及高價格對銷量的壓制或在中期緩解。跳出短期市場情緒影響的股價波動，我們認為，首先，從基本面看，市場對四季度蘋果銷量的擔心主要是供給端的因素以及iPhone X高售價對國內市場的影響，而以IPhone4，iPhone6的加價購買的歷史證明，供給端短期壓制中期對於維持IPhone的「飢餓營銷」需求有促進作用，而從5S「土豪金款」當年持續高人氣看，高顏值+高品牌辨識度下的高售價似乎對於國內崇尚「輕奢化消費」的新興階層而言並不構成銷量制約。

2） 人工智慧、AR、全面屏、無線充電等或引爆新一代消費電子「拐點」。從技術角度看，本次蘋果採用的全面屏、AR、人臉識別、無線充電等儘管很多並非蘋果獨自採用，但蘋果的獨特之處在於其使用全新的技術方法對新技術進行完美詮釋，從中長期趨勢看，每年蘋果新技術的採用或標誌著該技術進入真正商業化、人性化及大規模標配的「拐點」，以iphone 5s指紋識別為例，在5S採用指紋識別之後，指紋識別市場在13-16年年均複合增長率超過50%以上。

本次蘋果對於人臉識別採用原深感攝像頭+神經網路引擎的方案，AR採用蘋果AR KIT全新平台的搭建，全面屏技術中對於OLED色彩飽和度、對比度的突破、無線充電中蘋果方案多設備同時充電對於傳統QI方案的突破等都是極易被忽視但卻真正引領行業變革的重要技術突破

3） 人工智慧—人臉識別全新演繹是本次發布會最大看點，或是人工智慧未來風暴的開始。FACE ID人臉識別解決方案堪稱本次發布會最大看點，與安卓廠商等基於普通攝像頭的人臉識別相比，蘋果基於原深感攝像頭（紅外鏡頭+泛光原件+點陣投影儀）的解決方案在安全性、識別度等方面大大超前。更為重要的是原深感攝像頭結合首款每秒計算高達1000億次的實時神經網路晶元，使得AI的應用前景大為增加。本次發布會演示的動態表情、人像光效、智能攝影等只是AI+AR大規模應用的一個開始。未來上述方案完全有可能移植到更廣闊的應用場景——智能汽車、安防等等領域為新一代視頻為中心的計算遷移打下基礎

4） 再度強調人工智慧—人臉識別是四季度三大「成長合力」重點領域。站在策略角度，四季度伴隨庫存周期回落下的流動性內生改善、併購重組政策或邊際改善的可能以及傳統產業的「供給側改革」向戰略新興產業的「供給側結構性改革」政策傾斜的可能，我們認為，成長龍頭或在整個四季度攻守兼備。這其中，軍民融合代表強國之路，雙創代表創新之機，兩者的交點疊加下游需求及技術商業化「拐點」的「合力」領域或是市場最小阻力方向，而人工智慧-人臉識別、新能源汽車、5G這三大領域則是這其中的重中之重。

建議重點關注人臉識別產業鏈：上游—演算法：佳都科技(11.84 -0.50%,診股)；中游—視頻：大華股份(25.15 +0.08%,診股)；下游—3D光學模組：水晶光電、歐菲光(21.36 -3.35%,診股)等。

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