深度解析水泥漲價邏輯：限產 低庫存，受益龍頭都在這了

自8月底9月初以來，隨著下游市場步入需求旺季，全國水泥價格開啟全面上漲模式，華北、華東、中南和西南等地第一輪價格推漲幅度均在30-50元/噸，且執行到位，第二輪也已蓄勢待發，預計各區域價格上漲幅度仍不低於30元/噸。

支撐水泥價格上漲的因素主要包括如下幾點：

1、各地推出新一輪錯峰限產計劃，水泥行業產量約束將持續增強，

2、行業庫位運行中樞不斷下移，觀察水泥庫存的整體情況，行業整體的庫存中樞出現了明顯的下移，當前水泥庫位比往年低10%左右。低庫存的運行狀態對企業調節產量有利，當前進一步趨嚴的去產量行為將再次降低明年的行業庫存運行中樞。

3、今年水泥價格大範圍上漲，說明整體協同性增強，漲價的同步性和執行力明顯好於以往。

水泥的供給側改革手段，相比於鋼鐵煤炭來說，顯得並不強勢，在上周的文章評論中，有讀者提到了這一點，這也是目前市場預期較低的核心原因。但是，在水泥供給側改革的邏輯閉環中，各參與方的手段有效、訴求都能得到滿足，能夠充分調動參與者的積極性，水泥供給側改革的推進有望超市場預期，值得投資者們重視！

中報成績單亮眼

上半年水泥行業整體運營環境明顯改善，行業整體經營效率提高，數據顯示1-6月份水泥行業整體實現利潤334億元，同比增長248%，同花順數據顯示，19家細分行業為水泥製造的上市公司，中報凈利潤同比增長率全部大於0。筆者將這些公司的凈利潤同比增長率統計出來，見下表：

水泥概念股精選：

海螺水泥（600585）：水泥龍頭，亞洲最大的水泥生產商，唯一一家國內市場佔有率超過5%的水泥企業。中報營收同增33.01%，凈利潤同增100.21%。增量主要來自於銷量增長（4.6%）和價格上漲（上半年噸毛利同比增加20元）。公司海外業務目前穩步推進，去年海外銷售金額及佔比均有所增加。近一年（自2016年9月12日起至今）整體保持上漲趨勢漲幅37.26%。

冀東水泥（000401）：在去年完成與金隅股份的重組後，公司目前是北方最大的水泥生產企業，與金隅控制的水泥產能合計為1.7億噸，熟料產能達1.17億噸。在京津冀地區，兩家公司熟料產能合計達到約59%，區域市場格局獲得明顯改善。作為京津冀地區水泥龍頭企業，有望受益於「千年大計」雄安新區的建設。

同力水泥（000885）：凈利同比增長率第一，上半年實現歸屬於上市公司股東的凈利潤1.27億元，同比大增11484.33%；營業收入為19.5億元，同比增長32.39%。對於業績大幅上漲的主要原因，公司表示，水泥價格較上年同期較大幅度提高。環境治理力度不斷加大，許多環保設施不完備、排放不達標的水泥企業關停。再加上錯峰生產的常態化等因素，有效地調整了市場供需平衡。

祁連山（600720）：甘青地區水泥龍頭，公司勤修內功，產能擴充下經營效率同步提升，財務費用下降。公司近年來淘汰落後生產線，大力投資於各個分公司設備更新、技術改進，在漲價期間彈性大。

華新水泥（600801）：是華中地區水泥龍頭，上半年實現凈利潤7.28億元，同比增長8954.01%；營業收入為93.74億元，同比增長63.37%，營收同增率第一。公司表示，報告期內水泥及商品熟料平均價格恢復性上漲幅度達24%左右，同時合併了收購的原拉法基中國水泥有限公司雲南、貴州、重慶工廠的財務報表。上半年公司取得了上市以來最佳的半年度經營業績。此外，公司海外業務發展迅速，積極加快布局。其中塔吉克丹加拉50萬噸/年的水泥粉磨站項目已開工建設，公司預計今年四季度實現投產運營。

天山股份(000877)：中報凈利潤同比增長124.56%，天山股份為新疆地區水泥龍頭企業,在疆內水泥熟料產能分布約2600萬噸,占區域總產能的31%，排名第二的是青松建化（*ST青松600425）,疆內水泥熟料產能約1500萬噸,占區域總產能的18%。前兩家企業產能合計佔比為49%,市場集中度較高,在需求大幅提升的預期之下,利好作為區域水泥龍頭的天山股份。

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