華新水泥金九銀十水泥季，漲價大潮你趕得上嗎？

最新 09-14

華新水泥投資報告

一.基本情況：

市場價：13.07

目標價：20

總股本 15億

流通股：9.73億

總市值：196億

流通市值：127億

公司主營: 水泥業務、環保業務、工程機裝備業務、混凝土骨料業務

二. 買入的理由：

1. 水泥價格上漲，下半年價格將維持高位：

根據2016年12月31日報告中的收入構成，公司主營業務區域主要分布在湖北省、湖南省、境外及雲南、西藏等地區。

圖1：公司業務覆蓋範圍

圖2：各地區主營收入佔比

其中，湖北湖南兩省收入佔比最重。根據9月5日中國水泥網行情數據中心公布的數據顯示，湖北湖南兩省，特別是湖北省水泥價格漲幅較大，緊隨上海、天津、江蘇之後，位於第四。

圖3：全國水泥P.O42.5價格指數走勢

圖4：全國P.O42.5水泥月變動幅度

隨著市場傳統旺季的到來，全國範圍內市場行情持續好轉。其中，京津冀水泥價格同步上漲，華東除福建外的多省已相繼普漲1-2輪，兩湖地區、重慶、雲貴等地均出現不同程度上調。上周僅有廣東珠三角地區受颱風影響價格小幅下滑。隨著「金九銀十」需求銷量的預期增長，水泥價格開始進入持續上行通道。

9.6日全國水泥價格指數收報108.51點，環比上漲1.79%，同比上漲26.47%，超過2015年33.39個百分點；長江水泥價格指數收報103.47點，環比上漲4.12%，同比上漲25.74個百分點。

圖5：全國31省市上周(8.28-9.4)P.O42.5散裝水泥價格環比漲跌幅度（%）

圖6：9.6日湖北地區P.O42.5水泥價格

圖7：9.6日湖南地區P.O42.5水泥價格

6-7月湖南需求疲軟，水泥價格大幅下跌，近期開始回漲。26-30日，長株潭主導企業上調袋裝20元/噸、散裝50~55元/噸，婁底、邵陽、益陽等地上調20~50元/噸不等，衡陽和湘南地區暫無變動。湖北方面，繼21-22日鄂西宜昌、荊州大廠上調30元/噸後，24-28日荊州、隨州、襄陽等中西部地區通知上調30元/噸，鄂東近期跟進概率較大。由圖6圖7可看出，兩湖地區的水泥價格不高，還有上漲空間。同時，三四季度湖北有部分停窯安排，水泥產銷成本上升，在市場需求好轉之際，價格推漲有望落實。

綜上所述，推動水泥價格上漲的因素有：

供給側因素：三四季度湖北有部分停窯安排，水泥供應量降低（業內有消息稱根據《京津冀及周邊地區2017-2018 年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》，京津冀周邊「2+26」城市水泥企業將從10月起全部實施停產。）

環保因素：為治理秋冬季大氣污染，北方大部分地區都有停窯安排，且十九大即將召開，秋冬環保治理加嚴，進一步影響供給側。

季節因素：每年9~10月是水泥旺季

2. 受拉法基並表影響，公司上半年凈利潤同比增長8954%

華新水泥8月25日晚發布半年報，上半年公司銷售水泥及商品熟料3180萬噸，同比增長33%；實現營業收入93.74億元，同比增長63%；實現利潤總額9.18億元，同比增長1793%；實現歸屬於母公司股東的凈利潤7.28億元，同比增長8954%。

公司表示，今年上半年業績大增的主要原因一是在國家強化環保執法、加強環境保護及去產能的宏觀大背景下，加之煤炭和原材料價格同比上升，推動了水泥價格出現恢復性增長，報告期內公司主導產品水泥及熟料的價格較上年同期增長。二是報告期內公司合併了收購的原拉法基中國水泥有限公司雲南、貴州、重慶工廠的財務報表，經營規模擴大。

3. 水泥產能規模擴張，環保業務發展迅速

我國對水泥行業的環保執法力度加大，公司可利用水泥窯處理濕污泥、城市生活垃圾、壩前漂浮物、污染土、工業危險廢物等。在環保趨嚴的趨勢下，公司適時進入環保領域，具有更加長遠的未來發展空間。

三. 誰會買:

公司業績大幅增長，加之水泥旺季來臨，水泥漲價因素參與其中，市場資金必定會參與公司的股價炒作中。

四. 會馬上漲嗎？

目前水泥價格開始抬頭，正值市場炒作漲價題材，公司股價大概率向上。

業績測算：

根據公司2016年年報及2017年半年報中的數據，公司主營收入的90%由水泥貢獻，目前公司具備水泥9000萬噸/年的產能，2017年上半年銷售水泥及商品熟料3180萬噸，按照9000萬噸每年的產能測算，目前產能只有三分之一，不考慮漲價及其他業務盈利等因素，年終凈利潤可以預測為目前凈利潤的三倍，即：

每股收益=2,183,894,511/1,500,000,000=1.4559

按20倍PE測算，股價為：29.118，目前股價僅為13.4左右；

保守估計，年終凈利潤只翻一倍，每股收益一元左右，按20倍PE，股價也將達到20左右。

五. 不會跌