歐元下跌只是暫時的？兩大市場已發出警報

在本周之前，歐元一直是市場最喜歡的外匯資產。「年內漲幅高達14%」、「上半年表現最佳的貨幣」等稱號吸引了不少投資者的注目。不過情況在本周發生了改變，隨著美元在周一開始走高，歐元隨之一路下滑，上周末段還保持在1.20關口上方，今日已經跌穿1.19關口了。對於投資者而言，現在的問題在於，歐元這輪的下跌究竟是短暫的回調還是趨勢的扭轉？

先看看歐元為什麼漲。路透的一篇專欄文章分析稱，歐元的本輪上漲，實際上是歐央行此前數年「應激手段」的反饋。面對2008開始的全球金融危機，歐洲央行的應對手段就是通過大規模購買資產直接援助貸款及債券市場，同時壓低歐元區的資金成本。歐元區經濟也在今年做出回應，現已創下1999年歐元推出以來最好的同期表現。然而問題是，在這個過程中，泡沫不可避免地產生了。

匯市泡沫

歐元/美元今年以來大漲14%，這使得做多該貨幣對成了外匯市場最為擁擠的交易之一。CFTC的數據顯示，對沖基金和其他投機客現在持有的歐元凈多倉創2011年5月來最高。過於迅猛的漲勢引發了不少人的擔憂，瑞典北歐斯安銀行（SEB）資深匯市分析師Richard Falkenhall說道：

「歐元在過短的時間內漲得太多了，我們認為這個問題理應得到決策者的注意。」

還有一些人擔憂的是，歐元急速升值已經吸引非歐元區的投資者湧入歐元資產，大幅推高了債市與股市的資金流入和價格。如果歐元走勢突然逆轉，將在整個歐元區市場引發漣漪效應，尤其是會對扭曲的債券市場造成衝擊。

債市扭曲

儘管在過去一年中，歐元區國債收益率已經因為良好的經濟表現和日益高漲的緊縮預期而有所上揚，但區內不少國家的債券收益率仍處於負值。據摩根大通資產管理的數據，現在有36%的歐元區國債收益率低於0。該公司固定收益部門經理Iain Stealey對此評論稱，在名義增長率接近4%的經濟體中，還存在收益率為負的國債，這明顯是不正常的。

由於義大利經濟是歐元區內表現最薄弱的環節，義大利國債往往是區內評級較低的國債，因此收益率也最高。即便是這樣，自歐洲央行2014年底暗示開始購債以來，義大利10年期國債收益率仍幾乎一直低於美國10年期國債收益率，區內其他國家債券更是如此。通常情況下，這會導致資金流向收益更高的債券，造成歐元貶值，然而事實上，歐元的情況與之完全相反，這也是十分反常的。

這兩大市場，尤其是債券市場上的明顯扭曲，無疑對歐元投資者發出了警告。從過往的經驗來看，債券市場的扭曲，最終都會迎來修正，而在修正的過程中，經濟或多或少都會受到衝擊。未來，無論是匯市的擁擠交易崩塌還是債市扭曲的修正，都可能引發歐元進一步下跌，想抄底歐元的投資者要多加小心。

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