伊利再交漂亮答卷 潘剛鍛造價值投資典範

2017年上半年，國內乳業龍頭伊利業績繼續保持穩健增長態勢。8月30日晚間，伊利發布了2017年半年報，其上半年實現營業總收入334.94億元，較上年同期增長11.32%；凈利潤33.68億元，較上年同期增長4.52%。

值得注意的是，伊利的凈資產收益率已經連續多年保持在20%以上。其中，2016年在國內絕大多數乳企凈資產收益率只有1%、2%，全球乳企排名分列第一、第二的雀巢和達能雙雙13%左右的情況下，伊利該項指標卻高達26.58%，位居全球乳業第一。

在業績領先的基礎上，伊利市場動作頻頻，繼續發力不斷升級。30日上午，北京冬奧組委與伊利集團正式簽約並對外宣布：伊利集團成為北京2022年冬奧會和冬殘奧會官方唯一乳製品合作夥伴。在伊利集團董事長潘剛提出「登高莫問頂、活力中國夢」的奧運戰略主題下，伊利與奧運再續前緣，成為全球唯一同時服務夏季奧運和冬季奧運的健康食品企業，成就中國乳業新的里程碑。

有分析表示，伊利較高的凈資產收益率是其綜合競爭能力的體現，同時也體現了其董事長潘剛個人卓越的領導力和行業洞察力。業內人士稱，借新一輪行業上升周期和本次簽約奧運的東風，伊利正加速全面領先進程，想像空間無限。

董事長潘剛前瞻性洞察高端產品引領結構升級

消費升級對於快消品企業來說，即是發展機遇，也是挑戰。伊利董事長潘剛以前瞻性戰略洞察，認定無論消費需求如何變化，消費者對高品質產品的需求始終未變。為此，近年來，伊利一直注重以高端產品持續引領產品結構升級。高端產品正日益成為伊利近年來收入增長的核心驅動因素，但羅馬非一日建成。

2014年，伊利聯手歐洲生命科學領域的頂尖學府——瓦赫寧根大學，與歐洲「食品谷」15000多名研發人員一起，共同打造了一個研發實體——伊利歐洲研發中心。該研發中心是中國乳業目前為止規格最高的海外研發中心。

依託歐洲研發中心，伊利通過適度酶水解蛋白和益生菌技術，推出了舒適型奶粉品牌托菲爾，用以改善嬰幼兒的腸胃舒適度。此外，伊利引入希臘農業大學研製的創新菌種，推出了高端常溫酸奶安慕希。截止2016年12月，常溫酸奶安慕希的銷售額同比去年增長106.7%，穩居常溫酸奶第一品牌。這些產品與金典、QQ星、每益添、暢輕、味可滋等組成公司高端產品陣營，藉助伊利強大的銷售渠道為公司帶來高營收。

目前，伊利高科技、高附加值產品佔比已經高達40%以上，居業內首位。這也是潘剛所堅持的「不創新、無未來」在伊利深入貫徹的結果。

今年6月份出爐的「伊利中國消費升級指數」(簡稱：NECI)顯示：中國當前正在發生的第三次消費升級，以結構升級和質量升級為主線，帶動相關行業迅速發展；強調服務消費和品質消費，追求消費個性化、時尚化、智能化，原有消費項目的品質不斷提高，健康食品備受青睞。

在這樣的大背景下，顯然伊利研發高端產品進行乳品結構升級契合了消費市場發展的大趨勢。天風證券分析師表示，高端產品的爆發，體現了大眾消費升級以及健康意識增強，未來伊利收入的增長將主要源於高附加值產品。

伊利品牌渠道雙引擎獨到經營理念成效顯現

交出「好看」的半年報，除了結構升級效應之外，更主要的是伊利上半年品牌和渠道精耕推動公司進入紅利收穫期。

先說品牌。對A股上市企業來說，品牌價值可以轉化為市場估值，被市場看好的合理估值反過來能夠繼續提高公司的市場佔有率和品牌價值。

對於品牌，伊利董事長潘剛有其獨到的見解。潘剛認為，「重視品質、打造品牌，中國企業應該在全世界成為『品質企業』的代名詞」。聚焦「全球最優品質」，依託「亞洲乳業第一、全球乳業8強」，「中國規模最大、產品線最全」等硬實力標籤，近年來伊利通過服務奧運、世博等國際頂級盛會，品牌知名度越來越高。在國際品牌價值評估權威機構Brand Finance公布的「2017年度Brand Finance全球乳製品品牌價值排行榜」中，伊利品牌強度指數位居全球第一。與此同時，全球知名傳播服務集團WPP發布的2017年度BrandZ中國最具價值品牌100強榜單中，伊利同樣強勢登頂，蟬聯食品類品牌價值第一。

品牌是快消品的生命，善於利於關鍵資源不斷促使品牌資產不斷升值、品牌競爭力不斷增強，伊利的做法顯然是明智的。人氣不斷高企，業績漂亮也就水到渠成了。

再說渠道。在激烈的市場競爭環境下，誰能夠控制渠道，誰就擁有市場競爭的主動權，也是競爭對手一開始就很難複製的競爭優勢。建設一個覆蓋面廣、滲透力強的渠道體系不僅需要資金、管理經驗和能力，還需要長期的經營。

伊利在潘剛的領導下，聚焦品牌、品質、服務和體驗，在渠道建設、營銷創新等方面不斷發力。以此為基礎，近幾年，伊利的渠道建設先後經歷了深度分銷轉型期、渠道下沉期、渠道精耕期，最終取得了豐碩的成果。目前，伊利在全國範圍內，共有500萬個銷售網點。通過這些銷售網點，每天1億多份伊利產品到達消費者手中。在深耕傳統渠道的同時，伊利的電商渠道也情況喜人。今年上半年，伊利天貓旗艦店同期增速超過300%，在京東超市牛奶品類銷售額佔比由2013年13%升至21%。此外，伊利還宣布將探索與京東線下便利店的合作，以及與騰訊著手探索快消電子商務新模式。

路遙知馬力。數十年的品牌+渠道雙驅引擎，為伊利在同業間構築起強大的「護城河」。憑藉綜合競爭優勢，2017年7月12日，在荷蘭合作銀行發布的2017年度「全球乳業20強」中，伊利集團蟬聯亞洲乳業第一，位居全球乳業8強，連續第四次入圍全球乳業前十，體現了企業在全球乳企中全方位的綜合領先優勢。目前，伊利正向全球乳業5強的目標邁進，這也是董事長潘剛對企業管理層提出的發展方向。

增長潛力無限助推「活力中國夢」

事實上，伊利自身在資源、機制上的優勢，也為其未來的增長提供了無限的想像空間。

往前看，行業新一輪上升周期已經啟動。原奶經歷了近四年的下行周期後，供求逐漸轉向再平衡。伊利通過在南北半球的布局，能夠實現淡旺季互補、產銷協同。行業整體情況好轉，伊利作為行業龍頭企業，在其業績增速上更能清晰體現。

往後看，乳製品行業還有非常大的投資潛力和市場空間。對比發達國家、亞洲其他國家和地區以及全球人均乳品消費量，中國人均乳製品消費量還有很大差距。同時隨著當前食品消費結構不斷升級、城鎮化率逐步提高，二胎生育政策的放開及中產階級群體的擴大等，這些因素都將驅動乳品消費進一步增長。

往外看，隨著行業集中度進一步提高，資源向優勢企業靠攏，整個市場最終受益的將是龍頭企業。對乳製品行業來說，原奶作為成本最大頭，誰控制了上游，誰就能成為最大贏家。近年來伊利主動參與全球乳業資源的整合，產能布局的戰略協同優勢明顯，全球化乳業資源保障能力得到提升。

往內看，伊利通過實施股權激勵計劃及員工持股計劃，將管理層、職工與公司利益高度綁定，造就了穩定的股東結構和管理層，這種優異的激勵機制能夠保障長期戰略實施。對於伊利來說，更加難能可貴的是，企業帶頭人潘剛所具備的企業家精神和責任感。潘剛提出了「伊利即品質」的企業信條，持續升級伊利的質量管理體系，不斷進行產品創新，在滿足消費者不斷升級的需求的同時，也為整個中國乳業行業做出了榜樣。潘剛帶領伊利在整合全球乳業資源的過程中，通過展開供應鏈金融業務等，實現了與產業鏈各環節的共贏。

據2016年北京師範大學公司治理與企業發展研究中心發布的《中國上市公司企業家(CEO)能力指數》顯示，在2015年2655家上市公司中，伊利股份企業家能力指數排名第一。加之入選國家科技部開展的2016年創新人才推進計劃等，都印證了潘剛所獨具的企業家精神和領導力，這無疑也是伊利價值的重要衡量指標。

乳業專家蔣建平表示，伊利持續在乳業精耕細作，目前無論其產品創新能力還是渠道滲透能力，在行業都首屈一指。加之企業領導人的卓越領導力，這些因素保證了伊利未來業績的增長。

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