300年「金融泡沫」遺痕

到18 世紀初，英國已經建立了現代金融架構的四大支柱：股份公司、銀行、保險公司、證券市場——包括股票與債券市場。馬克思曾描述資本的本性是為了50% 的利潤鋌而走險，其實這是人的本性。證券市場為鋌而走險的人們提供了新的腳本和舞台。

最為大家熟知的股票市場投機鼻祖——英國的南海公司就落腳在倫敦金融城的Change Alley ( 曾經名為Exchange Alley）。和旁邊的針線大街（Theradniddle Street ）相比, 這條小巷陰暗狹窄，毫不起眼。我曾走進這條小巷，揣度尋覓南海公司的遺迹。在小巷的深處，突然眼前一亮，原來是三面牆上正在閃動播映著南海股票「泡沫」的卡通片。鮮艷的畫面充滿調侃揶揄，令人失笑。

300 年前，在英吉利海峽的兩邊幾乎同時出現了人類從來夢想不到的機遇。在巴黎是密西西比公司，在倫敦是南海公司。歷史作家哲米·派克斯門形容「這些公司內部組織的發展使它們心無旁騖，就是一心賺錢。精明的控制人與受到激勵的僱員已經證明了投資的成效」。現在，那些並未漂洋過海到殖民地去冒險的公眾，也想來分享投資的一杯羹了。他們中間有貴族，也有小康之家的市民。只要轉手交易公司的股票，不費吹灰之力，他們就能變成百萬富翁。

用南海泡沫事件繪製的紙牌

密西西比公司是一家成立於1684 年的法國公司，它成為第一家股票泡沫公司，導演卻是來自於蘇格蘭的銀行家兼經濟學家約翰·勞。1717 年，約翰把蘇格蘭人的精明帶到了巴黎，他成立了一家銀行，推行紙幣，買下了密西西比這家法國公司，還把自己做成了法國國王路易十五的財政大臣。密西西比公司股票在1720 年節節升高，把法國貴族和市民的錢都卷到愚人帽子里。

密西西比公司泡沫比南海公司泡沫早爆了數月，但未驚醒倫敦的投資人。南海公司於1711 年成立，擁有皇室特許，專營英國與南美洲等地的貿易。南海公司一出生就有著高貴的血統，它的創始人是牛津公爵，1715 年威爾士王子變成了它的總經理，這個位子到1718 年換成了英國國王喬治一世，這就像為公司貼上了3A 評級，萬千寵愛集一身。幾乎所有的內閣成員在泡沫中都參與了南海公司股票的買賣，不少貴族在人為操縱的股價上下波動時得到好處，國會議員還做成了南海公司董事會成員。實際上，直到1720 年它也沒有從事任何實質業務，就是在競爭購買政府債券，有一次居然還把英格蘭銀行給擠出了局。南海公司股票升天的神話很快刺激了很多投機家的狂熱，1720 年初只有128 鎊的公司股票，在5 月份升至500 鎊，6 月份上升到890 鎊，7 月份就達到1000 鎊了。南海公司自己雖然吹牛，但卻不願別的公司以假仿假。它向議會提出請求，要求法律制止其他公司吹噓業績，與自己的股票在市場上爭寵。

密西西比公司的「愚人帽」。上面寫的地名就叫「盲人港」「瘋癲房」和「泡沫河」。這些「潮游之地」令人嚮往，但金錢往往是有去無回。

1720年7月，英國議會批准《1720年皇家交易所及倫敦保險公司法案》，並發布了一個公告，警告禁止不實宣傳及製造股價泡沫。這個法案後來被簡稱為《泡沫法案》，在金融史上首次使用了「泡沫」這個詞，來定義股票市場的投機炒作。這個法案戳到南海公司的神經，股民如夢方醒，紛紛賣出公司股票。不出數月，股票價格被打回原形，最低跌至124 鎊。

為市場激情所鼓動的不僅是大眾，也包括精英。我非常抱歉地把偉大的萬有引力發明者牛頓放在這裡。他在1720 任皇家造幣局局長，也是南海公司股票投機浪潮中一位倒霉的投資人，儘管先贏了7000 鎊，但最後丟了2 萬鎊。黯然離場時他說，我能準確計算星球的運行軌道，但是搞不明白股市的瘋狂與角力。

如果說18 世紀的金融泡沫只是偶然的公司現象，那麼在19 世紀初，隨著工業的發展，世界市場的拓寬，以及政府經濟職能的加強，泡沫就不再像打開了啤酒瓶子，而是像咆哮的海浪沖向岸邊，衝破了公司、行業與國家的防線。而當時金融市場中心在倫敦，所以各種投機行為及金融泡沫最終都彙集在這裡。如1815 年前英法戰爭期間在政府債券上投機，1840 年以後的鐵路投資「狂熱」，1807 年以來出現美國西部開發大投資的虛火，以及19 世紀後半期南美諸國政府債券的空頭承諾。

英國的第一條鐵路是從利物浦到曼徹斯特，於1830 年開始運行。鐵路的出現為英國帶來了新生活，也為金融市場帶來新衝動。來自約克郡的喬治·胡德遜當時被稱為英國的「鐵路大王」，但在後來鐵路投資狂熱中，他成了歷史上最有名的鐵路融資詐騙犯。

泡沫起時，有人說發現了海水變淡的方法，有人說發明了永動機。最荒唐的是有個人在街上說，你只要給我兩英鎊，我一年回報給你100 英鎊。不到5 個小時，他居然籌到了1000 英鎊。但是泡沫平息，後果令人驚恐。

任何一場泡沫投機，都離不開一些精明莊家的鼓吹躁動，也都留下了紅極一時的「名人」。不過，所有的「名人」都不如這位小白領，他雖無名，但卻有人為他畫了一本精彩連環畫，記錄了當年的風光與落魄。

這個故事裡描述的交易員從底層做起，但他心思細密，一步一步做到事業的頂峰。但是他的膽子、胃口和才智一起膨脹，最終突破了內心與法律的防線。東窗事發，他被警探一把抓住，最後只好在監獄裡「委屈」幾年了。

在過去的幾百年中，經濟學家發展了宏觀、微觀經濟學，金融學家創造了中央銀行學、商業銀行學，心理學家提供了對人的精神與行為的解釋，社會學、政治學、管理學等都有相應理論延伸至金融現象。即便它們說清楚了因果事實，但無法阻止投機與泡沫的產生。在過去的幾十年里，金融泡沫、金融危機、金融醜聞、金融過山車，像多集電視劇不停上演，畫面似曾相識，只是人物主角不同。

作者李弘，資深投行人士，英國劍橋大學歷史系研究生畢業，師從大英帝國史與全球史名家。工作經歷包括務農做工，職業生涯主要在中央銀行、商業銀行與投資銀行領域。喜愛收藏與寫作，曾出版《圖說金融史》《京華遺韻》等。

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