世紀難題：房子已死還是黃金已死？

到底該買房子還是買黃金？兩篇觀點迥異的文章，僅供參考。

來源：水庫論壇（Shuiku-net） 作者：歐神、路財主N（imoneya） 作者：路財主

黃金已死，有事燒紙

作者：歐神

一）金價

今天心血來潮，想到講講黃金。

首先，我們來講個故事。是非對錯，等故事講完了再說；

幾乎所有財經類的中國學生，都聽說過「布雷頓森林體系」。來龍去脈，汗牛充棟，寫了幾千本書。

所有的「人云亦云」，關於金本位，大致複述同樣一個故事；

美帝國力衰弱，濫發紙幣

1971年，尼克松取消金本位，美元崩潰。

可是之後呢，之後王子和公主過上了幸福的生活？

其實我們想問，之後呢。

之後黃金的走勢表現怎麼樣。投資黃金，能不能賺大錢。

直接先上圖。「過往50年」黃金價格走勢圖。

http://stock.sohu.com/20130924/n387125773.shtml

（放大：1968年-1980年黃金價格走勢圖）

（放大：1980-1990年黃金價格走勢圖）

你要「投資黃金」，首先要問一個問題：「黃金之前多少錢」。

1971年時，「布雷頓森林體系」要求$35美金/盎司。

美帝國力衰退，濫發紙幣，法國人率先質疑。被抑制的價格。

解體之後，短短几年，金價就翻了二三倍。

顯然，$35是不合理的。

此後，黃金經歷了一段「市場化」博弈。各國一律採取浮動匯率。

黃金的「保值增值」，帶給它巨大的心理優勢。狂熱，炒作，投機熱潮。

1981年，「炒黃金」衝到了$850美金高位，但很快就腰斬。

顯然，$850這個價格也是不合理的。

那麼，你要問「均衡態」黃金的價格，市場給出多少值合理呢？

我們看第二幅綠圖，塵埃落定，硝煙散去。非常長的一段時間內，黃金在一個大箱體內振蕩。$300~400美金。

取1980年，XAU=$350，是比較合理的「均價」。

你發現問題在哪了么。今天是2017年，XAU=$1300

經歷了整整三十七年，黃金一共只翻了四倍！

二）通脹

過去10年，表現最差的資產是什麼，是黃金。

過去20年，表現最差的資產是什麼，是黃金。

過去30年，表現最差的資產是什麼，是黃金。

過去40年，表現最差的資產是什麼，是黃金。

有一層遮羞布，我很驚訝幾乎所有的「財經媒體」都沒有提到：黃金的表現之差，已經到了「匪夷所思」的地步。

從1980~2017年，一共才翻了四倍。

你還能曆數生活中，有多少東西只翻了四倍嗎。[1]

一般認為，從1980年中國改革開放，物價累計上漲100倍以上。

當年你的父母，上海大學生起薪36元，現在3600元都不止。

當年3分錢一個饅頭，現在5元一碗米飯都不止。

世界上，美國也通脹，累計通脹在20倍左右。

歐洲，日本，香港，都有20倍以上通脹。百萬富翁已經賤如牛毛。

在所有的資產中，漲得最多的，可能是京滬的房子。光2000年之後，就漲了20倍。

有一句笑話，叫做「京滬永遠漲」。

再這樣漲下去。遲早北上一間水泥做的房子，會比純金打造的房子更貴。[2]

（搞笑圖，純為推銷重慶）

三）IP

黃金的表現，為什麼這麼差。

這件事，要從更「本源」的角度說起。

黃金為什麼值錢？從學術上講，黃金鉑金被稱為「貴金屬」。銀銅是「賤金屬」，價格差上百倍。[3]

可是用途上，二者並沒有這麼大的區別。

目前全球最受歡迎的導電金屬是「銅」。被廣泛用於電線，軸承之中，有良好的導電性，易加工。

銅供不應求，銅礦不足。網線已開始用鐵絲。

比銅高一級的，是「銀」。

銀幾乎所有性能都和銅重合。但比銅更好。銅能做的，銀都能做。

比銀更高一級的，是「黃金」。

黃金具有絕佳的導電性，延展性。金飾品更美麗，不容易氧化。

可是，以上依然不是「黃金」比「銀」貴一百倍的理由。

黃金能有今天的價格，非常大的路徑依賴，和它幾千年來的「江湖地位」有關。

歐洲，從古羅馬時期，使用的就是金幣。實打實Coins拿在手裡，日常消費用的。

中世界無數的魔法傳說，童話城堡，女巫收的也是金幣。

中國，中國雖然沒有「金幣」的說法。但是有「金子」的崇拜。

層層堆壘的金條，總意味著寶藏。跑路的時候帶二箱小黃魚，抗戰電影都這麼宣傳。

「印第安納·瓊斯」電影拍了五六部。前赴後繼，跑到南美洲的叢林里。

為了什麼，為了尋找遺失的黃金。[4]

跨越國界，朝代，民族。千百年千萬人眾口一詞，「金子，金子，金子」！

這是什麼，

這就是「IP」啊！

（IP翻譯為：名氣、品牌價值、無形資產、知識產權等）

你看「印第安納·瓊斯」尋寶電影的時候，你就深深記住了「黃金=財富」這個概念。

千百年來不停地洗腦，這個概念就無比強大。無比值錢。

史上最強廣告。

四）廢帝

前二天看晚清小說，1911年清帝遜位之後，他的日子過得很不好。

和所有被「統zhan」對象一樣，每過一天，他的力量都在被削弱。

軍隊離不開土地（見：三代之治 #F129）

君王離不開人民

清室在台上的時候，每過一天，他的「人望」都在增長。

名正則言順，在台上的每一天，IP值都是增加的。

可是清帝退位之後，宛如無根之木，採摘之花，他再沒有營養可以汲取了。

雖然「遺老遺少」們還保留著忠心，可是每過一天，這份忠誠都在被削減。

每過一天，記得他的人都在減少。

每過一天，老人們都在死去。而新人們只記得新帝。

黃金的「價值」，其實和「廢帝」很類似。

1971年之前，黃金是「本位」。它就是貨幣界的皇帝。

19世紀掘金潮。全世界任何探礦，都比不上發現金礦。

因為金礦就是錢，不用再銷售。秒殺一切煤鐵油。

1971年之前，只要「金本位」存在一天。全世界的所有人，每天都被一遍一遍洗刷著腦子。每一天都對黃金印象更深刻。

「黃金就是錢」。金子就是財富。

可是1971年「黃金」退位了。宛如清帝退位一般，從此之後，越來越少的人知道它，無根之木。

前天，我女兒把一個新買的米老鼠卷筆刀，扔在了地上。

這讓我感到很驚恐，因為她們一代人，是不認識米老鼠的。是不知道迪士尼IP的。[5]

可是比米老鼠更遠的，是「黃金」。

仔細想想，我女兒這輩子也沒有接觸過任何「黃金」的概念。

她甚至不知道黃金是很值錢的。

或許她知道黃金是很值錢的。但是她不知道黃金為什麼值錢。值多少錢。

把黃金和白銀，黃銅放在一起。她會覺得那是差不多的東西。

就算貴一點，也貴得有限，絕對沒有100倍的差距。

「篤信」黃金的那一代人，正在飛速地死去！

黃金為什麼嚴重跑輸通脹。

1000兩黃金，從換一個小城鎮，到半條街，到僅僅一套房子。

卅年間，黃金喪失了96%的購買力。

因為信奉黃金的Fans們，在死去。

1971年，幾乎全社會的人，都從小出生在「金本位」的氛圍中。有權有勢的大人物，都從黃金時代延續。他們共同堆起了黃金大牛市。

1981年，1910~20年代人死去，退出歷史舞台。1930~70後還在。

1991年，30後退出。40~70後還在。

2001年，40後退出。50~70後還在

2011年，50後退出。60~70後還在

2021年，60後退出。70後還記得「金本位」。

2031年，再也沒有人記得「黃金」！

黃金未來會不會變得和「白銀」差不多的產品呢。

那還要在現有的基礎上，再跌掉90%

目前，歐美的年輕人已經完全不佩戴金飾。

因為歐洲人尚白，他們覺得黃燦燦的很鄉土氣息。

而且黃金的價值太低（相對於歐元），哪怕穿戴1kg，也達不到炫富的目的。

還不如把錢花在鑽石，手錶。

同等質量的PP，價格是黃金的10倍。

目前，全世界最後，也是最大的黃金市場，是印度。

全球存量13萬噸黃金。印度號稱：官方1萬噸，民間2萬噸。

每年，印度都要從黃金市場進口500噸以上，幾乎吃光了所有的新增供應。

在印度民間，尤其是農村地區。黃金長期被視為一種「穩健的」「靠譜的」投資行為。

印度人嫁女，嫁妝大規模地使用金飾。

每年二次的「盂蘭節」（就是昨天），是全球黃金銷售最大的盛事。

隨著印度農村的現代化，富裕化。

如果黃金失去印度這個巨象市場，那真是徹底完蛋了。

五）結語

沒有使用價值的東西，都不保值。

黃金作為全球人類最強大，最古老的IP，品牌一哥。可是依然逃不過這個鐵律。

在過去40年中，黃金喪失了96%的購買力。

未來年代，黃金可能再貶值十倍。

人口變遷，IP是一項高度不保值的東西。

重要提示：本文不構成做空黃金建議！

現在，到底該買房子還是買黃金？

作者：路財主

有人給我轉發XX論壇炒房大神的文章：《黃金已死，有事燒紙》

文章里，有數據，有圖表，更有其一貫斬釘截鐵的口氣：

過去10年，表現最差的資產是什麼，是黃金。

過去20年，表現最差的資產是什麼，是黃金。

過去30年，表現最差的資產是什麼，是黃金。

過去40年，表現最差的資產是什麼，是黃金。

過去10年里，表現最差的資產，你確定是黃金？

（隨便一個栗子，2007-2017年，中國股市的表現就比黃金更差！）

過去20年里，表現最差的資產，你確定是黃金？

（1997-2017，無論中國股市還是美國股市，其表現都比黃金更差！）

過去30年里，表現最差的資產，你確定是黃金？

（1987-2017年，你去聯合國糧農組織查看一下所有的大宗糧食品種價格，對比一下今天的價格，看看黃金是不是表現最差？）

過去40年里，表現最差的資產，你確定是黃金？

（1977-2017，你去查看一下以石油和賤金屬為代表的大宗商品，看看他們上漲了多少？哪有一個比黃金更好？）

要麼，是這位房產大神對於不同類別的全球大類資產的歷史收益率非常無知；

要麼，是這位房產大神為了凸顯中國房產的投資屬性而在思維上故意誤導他人。

模仿這位大神的話，我也可以說一句：

過去50年（1967-2017），在全球範圍內，剔除那些因泡沫而大幅度波動的大類資產，表現最好的資產，就是黃金！

當然，我也從不否認，如果與中國（區域強調）大城市（特殊性強調）的房產的收益率相比，無論過去10年還是20年，黃金的確是毫無招架之力。

如果，用過去10年的趨勢就確定可以推斷未來的財富邏輯，那我用1年豈不是也行，用5年豈不是也行？

過去1年，全球漲得最猛的資產是數字貨幣里的以太幣；

過去5年，全球漲得最猛的資產是數字貨幣里的比特幣。

所以，我們應該把所有資產換成這位大神最不屑的比特幣，甚至是以太幣？

正如我和這位大神在對比特幣與區塊鏈的認知完全不同一樣，我不否認他的文章中某些說法有一定的道理，但輕易得出「黃金已死有事燒紙」的結論，即便不說他對人類財富的歷史非常無知，至少也可以肯定他的結論無比草率！

別的不說，全球印鈔票的各國央媽都不會認可他的說法——因為，黃金迄今為止依然是是全球各國央行唯一普遍持有的實物資產。

過去20年中，為什麼中國大城市的房地產成為全球收益率最高的一類資產，與我們處於人類歷史上最大規模的一波城鎮化過程和人口年齡分布密切相關，更與人類歷史上最大的一波信貸寬鬆周期密切相關，更不必說中國政治體制下特殊的土地行政管理制度和貨幣信貸發行制度……

拿個別階段和特殊時期的資產回報特例，來論述財富的邏輯，即便是論據和事實部分合理，也不會得出合理的結論。

過去20年，所有通過大城市房產致富的人，本質上無非是站在了一個大趨勢的浪潮之上，而做投資，最怕的是把一個時代的大趨勢當做自身能力，把某個階段的特殊情況當成永遠的財富邏輯……

不信的話，同樣是房產，同樣是首都，20年前，你去比中國更富裕的德國柏林買一套房子，現在來對比房產和黃金的收益率，看看會是神馬結果？

沒有中國過去20年的高速城鎮化，怎麼會有中國房產價格雄冠全球的漲幅？

在討論現在該買黃金還是該買房子之前，先給大家看三幅圖表。

第一幅圖，是過去10多年之間中國的信貸（Credit）增長率、廣義貨幣供應量（M2）的增長率、採購經理人指數（PMI）和領先經濟指標（LEI）的變動情況。

後兩個指標我們先不去說它，只看廣義貨幣和信貸發放過去10多年的增長率，我們就可以發現，中國大城市的房價上漲，無非就是騎在了貨幣和信貸發行這頭鯨魚身上高速前進而已，所謂的「高回報」就是信貸增長率的表現。

在中國高速信貸投放模式之下，房地產得到了從中央到地方政府的強力支持，再加上中國特殊的土地拍賣制度和人口結構（我曾經在以往文章里分析過，2005-2020年恰逢中國25-34歲購房適齡人口到達有史以來的頂點），貨幣信貸與房價互為因果，驅使所有民眾湧入房地產市場，由此造成了2005年以來城市房價的暴漲——但從圖上就可以看出，2016年以來，無論信貸投放還是貨幣發行增速，都在不斷創出歷史新低，如果還指望大城市房產延續以往的模式，這需要不僅需要把中國購房適齡人口給憑空造出來（造人是個技術活兒），然後再央求央媽和政府持續以往的信貸模式，這才差不多……

第二幅圖就不僅僅是中國了，而是顯示了當今全球四大經濟體美、歐、中、日的央媽在過去20年之間資產負債表的擴張情況——這代表了四大央媽在過去20年真正的印鈔狀況。

從趨勢上看，日本和歐洲的央行資產負債表規模仍在快速擴張期，但是美聯儲和中國央行的資產負債表在2014-2016年已經開始停滯不前。

當然，按照規模和速度看，過去20年，貨幣擴張速度最快的，就是偉大的中國央媽——按照資產負債表規模看，2006年中國央媽就已經成為全球第一央媽。

第三幅圖，就是全球央媽從二戰結束之後這70年來印鈔的總體情況，從圖中可以輕易看出，正是1971年布雷頓森林體系的崩潰帶來了人類貨幣信貸的近乎無限擴張之路。

以上三幅圖，不是比較房子和黃金的收益率問題，而是告訴大家，我們討論不同類別資產的收益率，從10年看、從20年看、從50年以上來看，分別要在一個什麼樣的基礎之上……

因為有政府和央媽每年都不斷憑空製造無數的貨幣和信貸，無論從10年、20年還是50年的周期來看，持有紙幣本身，肯定會成為被掠奪的人群，所以，這就是我一直告訴告訴大家的話：

參與金融市場投資，你90%可能會輸；

但是，不參與金融市場投資，你100%會輸！

我們騎在「鈔票和信貸永遠會越來越多」這個大鯨魚上，再來討論未來到底投資房子還是黃金的問題。

要討論現在到底該買房子還是買黃金，我們還必須設定一個期限，否則，如果把資產的歷史擴大到50年以上，我敢說，在中國投資房產可能連個渣渣都算不上，一個「國有化」，立馬讓你的房產變成「全民所有」。

分析起來有意義的，是10年、20年之內的情況。

按照房產大神的分析，如果過去20年中國大城市的房產上漲了20倍，黃金上漲了4倍的話——

他認為黃金已死，因為認可黃金的人越來越少，大家都應該買房子！

他用女兒喜歡的鉛筆盒來討論資產是否被人喜歡，這個觀點近乎對當代資產理解的無知——大家擁有資產是為了賺更多的錢，而不是「擁有」資產本身，資產只要開啟上漲之路，所有人都會知道，無論是房產、股票還是黃金，而資產價格如果長久不改變，幾乎所有人都會對其失去興趣。

正如，2010年的比特幣，幾乎沒有一個人知道，但它開啟上漲之路，現在幾乎所有參與投資的人都知道；相反，如果中國大城市房產和德國柏林的房產一樣，20年價格幾乎不變，那麼到現在為止，中國也幾乎不會有人想著去「投資房產」！

同樣用這個論據，我恰恰認為房產已死！

因為，從更長久的歷史來看，能夠作為財富而存儲的大類資產，其價格變動範圍應該相差不多——在倫敦，1盎司黃金換一件高級定製服裝，200年都沒有變過；更久遠的，據說在聖經時代，一盎司黃金可以買350塊麵包，1929年全球經濟大蕭條，1970年代經濟大滯脹，乃至到今天，1盎司黃金，依然可以購買350塊上好麵包……

如果在過去20年，中國大城市房產漲了20倍而黃金只漲了4倍，相反，在全球其他地方卻完全不是這樣，那麼只能說明中國的房地產被某隻「有形的手」扭曲到了極端的地步——如果你相信20年的有形之手，而不是幾千年的經濟規律，那你就去買房產好了。

更何況，現在中國大城市房價如此之高，高到舉世第一，有能力該買的都已經買了，剩下的想接盤也沒有能力當韭菜，無非就是基本保持在這個價位上，等著政府和央行不斷的製造貨幣信貸的膨脹，將其價格變得看起來正常。

相比房產，我認為黃金被低估，並不是說房產就徹底不能投資。

對普通人來說，在當今世界的金融規則之下，無論中國還是美國，歐洲或者日本，購買房產有個特別大的好處就是——可以使用槓桿。

500萬的房子，你首付100萬就可以買下，這相當於使用了5倍的槓桿。如果房價上漲20%變成600萬，不考慮貸款利息成本，那麼意味著你用100萬的資產，實現了100%的資產收益率。

如果你買黃金，可就享受不到這個規則，無法使用槓桿。

進一步的說，只要你從銀行申請到的房屋貸款利率低於政府新印刷鈔票的增長率，那麼理論上說，你就是賺了——而這個情況，在未來仍然是極大概率成立的。

但槓桿也是雙刃劍——如果房產價格下跌，你的資產損失速度也是加了槓桿的，如果500萬的房子價格下跌20%，那麼你的100萬首付已經全部煙消雲散，如果下跌30%，你還要倒欠銀行50萬……

就現在，到底該買房子還是買黃金，這回到了我無數次強調過的觀點，無論投資或者交易，歸根結底是你和別人交換你對於未來的看法：

如果你認為房產還會像過去20年那樣上漲，因為可以利用銀行的低成本資金加槓桿，那麼你就去買房子；如果你認為黃金被低估，那麼你就買黃金。

炒房大神提到：

「遲早北上一間水泥做的房子，會比純金打造的房子更貴！」

這沒什麼，500年前托馬斯-莫爾的《烏托邦》里，早就提到了公有制之下，因黃金無用，所以只能被用來建造廁所和馬桶——可惜的是，從托馬斯-莫爾到現在近500年時間裡，哪怕是在完全遵循「公有制」的原蘇聯和今天的朝鮮，黃金也從來沒有喪失其價值。

更長遠的，5000年人類文明史里，所有那些因為鄙視而徹底放棄黃金的人，除非他運氣好到一輩子都不經歷經濟的大波動，否則，他的財富命運終歸會被黃金所鄙視。

如果不考慮加槓桿之後的收益率，相比大城市的房產，我個人目前更傾向於支持黃金被低估。如果有誰願意和我來一個10年期或20年期中國大城市平均房價漲幅和黃金價格漲幅的賭約，我樂於奉陪。

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