趣店申請赴美IPO，眾安掛牌在即，低潮中的互金依然不缺上市資源

今日（9月19日），互金公司趣店集團向美國SEC遞交了IPO上市申請書，計劃在紐交所上市。趣店集團擬最高募資7.5億美元，摩根士丹利、瑞士信貸、花旗、中金、瑞銀為本次上市的承銷商。如果成功上市，趣店將成為繼宜人貸、信而富之後，第三家在美上市的互金企業。

巧的是，兩天前眾安也宣布本月內有望在港交所掛牌。另外傳出上市消息的互金公司還有多家。雖然互金在監管之下陷入低潮，但基於前幾年的爆發，上市資源依然足夠豐富。

趣店業務發展狀況如何？

上半年利潤接近10億，營收與持牌消費金融公司相當

趣店於2014年上線運營，早期名稱為趣分期，主要從事校園貸業務，2016年7月，趣分期品牌升級為趣店集團，並計劃打造校園消費金融「趣分期」，非校園消費金融「來分期」，大學生免息助學貸款「趣助學」，大學生成長基金「趣成長」，兼職平台「趣兼職」，實習平台「趣實習」，就業平台「趣就業」7塊產品。在網貸平台被禁止運營校園貸業務後，於2016年9月宣布逐漸退出校園信貸，逐漸向白領、藍領等消費群體金融服務轉型。

2017年上半年，趣店總營收約為18.33億元（約合2.70億美元），同比增長392.74%；凈利潤約為9.73億元（約合1.43億美元），同比增長697.54%。

2016年趣店全年交易額322億元，全年營收14.4億元，凈利潤5.76億元。另外有相關數據顯示，2015年，作為趣店前身的趣分期營收2.3億元，虧損5.4億元。

三年的數據變化顯示，趣店營收增長很快，凈利潤也迅速由虧轉盈。

從營收與利潤規模看，趣店在行業處於較大規模，上半年營收超過18億，利潤接近10億。與宜人貸體量大致相當。宜人貸上半年營收22.05億，凈利潤為6.2億。相比之下趣店營收略低於宜人貸，但利潤高於宜人貸。另外有資料顯示，汽車金融領域的網貸平台微貸網2017年上半年營收15.76億，凈利潤2.6億。這幾家都屬於在互金領域營收與利潤較高的公司。從營收與利潤的角度看，趣店在互金行業算是比較高的。

趣店處於消費金融行業，但不是獲頒牌照的消費金融公司。從持牌消費金融公司的發展狀況看，今年上半年，捷信金融實現營業收入88.6億元，同比增長100.9%，凈利潤4.96億元，同比下滑13.69%，是上半年的營收冠軍；中銀金融實現營業收入20億元，同比增長125.73%；凈利潤6.45億元，同比增長192%，是上半年的盈利冠軍；招聯金融上半年營業收入22.97億元，同比增長2602.35%，凈利潤5.41億元，同比增長982%，表現也比較出色。上半年營收超過10億的持牌消費金融公司只有捷信消費金融、中銀消費金融、招聯消費金融和馬上消費金融。從這個角度看，趣店至少在財務表現上並不遜色。

趣店營收與利潤大幅增長，主要原因在於踩准了消費金融崛起的節點，無論是分期購物還是現金貸，都是近幾年非常賺錢的業務模式。不僅是趣店，以上提到的持牌消費金融公司也都是處在營收與利潤高速增長的階段。持續增長的放款規模以及較高的利息水平是這些公司營收與利潤增長的泉源。

融資收入與銷售傭金是趣店主要收入來源

目前趣店主要業務為消費分期與現金貸，收入來源除了放款帶來的服務費收入，還有分期銷售商品而獲取的銷售傭金。

從收入結構看，融資收入（Financing income）約為人民幣15.27億元，佔比約83%，是最大的收入來源；銷售傭金費（Sales commission fees）為2.51億元，佔比約14%。其他收入形式包括罰金費用、貸款便利收入等，佔比較小。

截至2017年2季度，趣店集團註冊用戶數接近4800萬，2017年第二季度平均月活躍用戶數達2800多萬人，交易用戶數約560萬人，交易筆數達2000多萬筆。

創始人羅敏依然是最大股東

股權結構方面，雖然公司在上市前已經經歷了7輪融資，但公司創始人、董事局主席、CEO羅敏依然是公司的第一大股東。但持股佔比不高。

資料顯示，羅敏控制的趣分期控股持股比例為21.6%，為第一大股東；鳳凰祥瑞和國盛金控旗下華聲投資持股比例為19.7%，為第二大股東；崑崙萬維持股比例為19.7%，為第三大股東；源碼資本持股比例為16.7%，為第四大股東；螞蟻金服旗下API （Hong Kong）持股比例為12.8%藍馳創投持股比例為7.2%；

消費金融未來幾年或現天花板

總結而言，趣店這幾年業績增長迅速，主要受益於消費金融的崛起，在大數據風控技術的加持下，消費金融企業向沒有信用數據的人群提供分期、現金貸等業務，且利息水平較高，促使業績高速成長。目前趣店月活達到2800多萬，用戶的復購和復貸可以在一定程度上降低獲客成本。在資金端，螞蟻金服入股趣店後，通過對接網商銀行、招財寶等平台，在一定程度上幫助降低了趣店的資金成本。除此之外趣店還有金蛋理財等資金來源。

消費金融還在發展期，趣店的好日子還可持續一段時間。不過隨著市場上消費金融企業越來越多，趣店的競爭壓力也顯而易見。上千家網貸平台為了合規，需要爭奪消費金融這塊最適應網貸限額的資產端；銀行也不斷推出消費金融甚至現金貸產品，市場一方面在做大，但也面臨更多機構的瓜分。預計在幾年之內，消費金融企業的天花板會越來越明顯。在規模快速成長的時候，獲客成本與壞賬都會被覆蓋，當行業進入緩慢增長階段後，獲客壓力與壞賬壓力就會凸顯出來。

電商業務是趣店的重要板塊，也在逐步貢獻營收，不過面臨的問題是利潤率不高，且品類相對於阿里、京東要少很多，商品主要集中在價格較高、適宜分期的3C、美妝、珠寶等領域，流量與阿里、京東相比也會差不少，電商業務要形成規模優勢並不容易。

互金領域上市資源相對豐富

趣店上市在即，另一家擬上市公司眾安保險9月17日也宣布，即將在香港發售股份，預期將於9月28日在香港聯交所主板開始買賣。因此眾安應該會早於趣店上市。

眾安股票發售價格範圍在每股53.70港元至59.70港元之間，估值在773億到859億港元之間。按照發售價範圍的中位數每股56.70港元計算，此次IPO發售的所得款項凈額約為109.48億港元。

除了這兩家，有消息稱，趣店的老對手樂信集團也計劃今年在美國上市，融資約6億美元。有數據顯示，樂信在2016年總銷售額在300億元左右，與趣店體量大致相當。

除了這三家，還有若干家互金公司有望在近幾年上市。總結而言，擬IPO的互金公司主要集中在以下幾個領域：一是綜合性、體量比較大的公司，如螞蟻金服、京東金融、陸金所；二是網貸公司或小額現金貸企業，已經傳出上市消息的平台包括拍拍貸、點融網、凡普金科、量化派、智融集團等，宜信也有整體上市的計劃。

這幾個領域都是發展了幾年，模式愈加成熟，也在逐步形成成熟的盈利模式，位於頭部的一些公司具備了上市條件。展望下一階段，大數據風控相關的金融科技公司，可能是互金行業上市比較集中的領域。目前該領域企業數量不少，盈利模式逐步形成，且金融機構對於大數據風控等金融科技的需求已經逐步顯現出來，已經有少數公司已經具備一定體量，未來可能形成一批上市資源。

從近幾年的創投熱度看，電商與新零售、文娛、企業服務等都是受資本青睞的領域，不過相比之下，能夠達到上市級別的公司，互金領域相對更多一些。

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