中國金融風險是全球負債最高的

本輪始於美國的金融危機已經接近十年。這十年，全球QE成為主旋律，中國更是主旋律中的主旋律。貨幣發行量儼然成為了全球第一。

不過，這也引發全球對中國經濟增速模式的擔憂。總部位於瑞士的著名國際機構BIS（國際清算銀行）早在去年就發出報告指出，截止2016年3月底，中國的差額指數已達到30.1%。這一數值比第二高的國家加拿大高兩倍還多，遠遠超過該機構設定的10%的紅色警戒線。

這一數據表示非金融公司及個人未償信貸與GDP之比與其長期趨勢之間的差異。國際清算銀行這樣解釋，此數據「已被證實是可靠的金融危機預警指標」。2008年金融危機前，美國信貸—GDP差額超過了10%。

未償銀行信貸與GDP差額是金融系統健康的關鍵指標。國際清算銀行（BIS）最新數據顯示，中國的這一指標已至歷史新高峰，達到危險指數的三倍。

上個月中，IMF也發布報告稱，中國目前的信貸軌跡是危險的，出現一場破壞性調整的風險越來越大。IMF預計，到2022年，中國的非金融部門債務將超過GDP的290%，而去年為235%。該組織此前曾估計，債務水平將在未來五年期間穩定在相當於GDP的270%水平。

這輪危機之後，央行們都印了很多錢，但這些錢在金融中介功能弱化的情況下，進到實體經濟裡面的顯然不多。

金融領域的錢很多，我們很明顯感受到金融資產價格的上漲速度要遠遠快過強過實體經濟的復甦速度，於是CPI相對的表現不足，這是可以理解的。當然還有其他的原因，像網上購物使得實體店加價能力有限。

從周期性角度來講，經濟活動的重心在金融領域，而不是在實體領域。CPI不漲，金融資產價格漲，已經給我們做出了佐證。只是經濟學家沒有發明一個叫「FPI」的詞，金融資產價格，金融價格指數，沒有這樣一個詞，所以沒有辦法測出金融通脹的力度。

從國際比較的角度，從經濟學常識的角度，無論是BIS還是IMF，發出的警告是無可厚非的。他們的意圖也不是唱衰中國，是希望有一個警惕，試圖拆除這個定時炸彈。

但這些機構內，包括海外投行，都有一個問題，是離地太遠了，對中國細膩的國情政策空間呢，就理解不足。有的人喊狼來了，狼也的確沒來，這也是事實。

而這些合在一起，無法改變的是，當你的流動性不斷地被製造出來，不斷在拉動金融資產價格上升，每往上走一次，就增加了一分，萬一出事時候的金融風險；增加了一兩，金融風險出來時候的成本。

在我看來，這條路繼續走下去，金融風險一定往上走。也許國際機構對中國國情了解不足，但有一些經濟的規律性東西，他們可能比我們看得更清楚一些。尤其從第三者的角度來看，可能更客觀一些。

這對於我們來講，值得仔仔細細去想一想自己，因為萬一要是中國發生經濟危機，疼的不是IMF，不是BIS，疼的是中國人。

本文為個人觀點，並非投資建議或勸誘

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