海航4宗土地遭銀行斷貸，發債券、質押股權急挽救資金鏈？

彭博社上周報道海航集團香港項目再融資遇到困難，9月初，香港金融管理局曾要求香港的銀行就其向海航集團提供的任何貸款細節進行調查，相關銀行需彙報的資料涉及對海航的授信總額度，以及未償還貸款餘額等。

報道稱，8家授予海航短期貸款以發展啟德項目的銀行，至少有4家已決定不為相關貸款再融資；剩餘3家將視商定條款作出決定。這部分即將到期貸款多達15億美元(約98.5億人民幣)，其中，第一個償還期限是11月，屆時將有35億港元(約29.4億人民幣))的債務到期，其餘短期貸款將於明年1月、2月和6月到期。

2016年11月至2017年3月，海航集團接連搶下九龍啟德4宗地塊，其中2宗由其旗下上市公司香港國際建投拍得。彭博報道刊發幾個小時後，香港國際建投進行了回應，稱「啟德項目正按計劃如期進行，公司與銀行關係良好，財務狀況穩健。」

之前多位分析師表示，如果海航無法獲得銀行融資來完成該項目，它可能被迫向私人投資者尋求融資，或決定轉售這些地塊。而多種跡象顯示，海航集團正在通過發布債券及抵押其旗下的香港上市公司進行再融資。

9月17日，嘉耀控股發布公告宣布配售可換股債券，擬籌集資金1.2億港元。（約1億元人民幣）每份債券的換股價為2港元至2.1港元，將配發及發行最多6000萬股換股股份，占嘉耀控股現有已發行股本的約20%，及發行後總股本的約16.67%。

財新報道稱，若按最高換股價每股2.1港元計算，這一價格較9月15日（配售協議日期）的收市價每股1.68港元溢價約25%。

嘉耀控股是海航集團入股的7家香港上市公司之一，主業是紙質捲煙包裝設計。此外，海航還入股或控制的香港上市公司有航基股份(HK.00521），KTL International（HK.00442），嘉耀控股（HK.01626），東北電氣(HK.00042)、龍傑智能卡（HK.02086）以及前文提到的在香港九龍拍的2宗啟德地塊的香港國際建投。

除了發布可換股債券，海航集團還通過抵押其旗下的香港上市公司的股權進行再融資。

港交所9月19日資料顯示，中國華融資產管理股份有限公司（下稱華融）申報的持有海航集團控股的嘉耀控股及KTL International持股比例及持股數量與海航相同，持股比例分別為65.2%和74.96%，顯示海航或已向華融抵押其所持股權。

港交易所資料顯示，華融對嘉耀控股及KTL International的所持權益均以「持有股份的保證權益」為原因作出披露，並無披露作價。

財新報道稱，按現行股權披露條例規定，如以合資格借出人名義就股份設立保證權益，不會引致持有人在該等股份權益的性質有所改變。截至9月19日收盤，嘉耀控股及KTL International市值合共約14億港元，以此推算，海航抵押股權市值約為10億港元。

此外，海航在2017年初入股的另一家香港上市公司東北電氣則以出售資產的形式「套現」。同在9月17日晚，東北電氣發布公告表示，將出售原有的電力電容器業務。截至目前，海航集團合計持有東北電氣21.56%的股份。

公告稱，交易將以支付現金的方式進行，交易各方協商確定新錦容的交易價格為1.35億元。此次交易完成後，東北電氣將退出市場競爭激烈的電力電容器行業，主要經營大電流傳輸裝置——封閉母線的生產和銷售業務。

通常情況下，開發商在競標土地地塊時，會安排一筆短期貸款來支付。然後進行再融資，然後再從這些貸款中獲得長期建設貸款，這些貸款通常來自同一家銀行，用於在土地上建造的項目。

對於海航而言，部分銀行斷貸所釋放的影響是一方面，而後其除了支付11月第一筆到期購地貸款，未來或許還要面對更長遠的建設資金挑戰。數據顯示，啟德4宗地估計建築成本需要將超過100億港元；截至6月底，拿地主體之一香港國際建投持有現金為27.62億港元。

此前香港國際建投在披露中表示，「無意」向海航集團尋求股東貸款。根據海航的情況，截至6月30日，海航集團持有的現金約為人民幣1,850億元，但債務總額接近5910億元。

註：本文綜合彭博、財新、觀點地產網

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