解析：為何NBA半數球隊虧損可市值卻不斷上漲？

北京時間9月19日深夜，ESPN名記布萊恩-文霍斯特和專欄作家扎克-洛維聯合發表文章，稱上賽季NBA總共有14支球隊在獲得聯盟收益分成之前處於虧損狀態，即便算上收益分成，仍有9支球隊是賠錢的。

與此同時，NBA球隊的市值卻在不斷走高。根據《福布斯》在今年2月發布的球隊市值排行榜，目前NBA30支球隊的平均市值高達13.6億美元，在過去五年時間裡翻了3.5倍！三年前史蒂夫-鮑爾默花費20億美金收購快船，前不久，萊斯利-亞歷山大更是將火箭隊賣出22億天價，成交紀錄的頻創新高，也證明了NBA球隊價值的一路飄紅。

尼克斯市值高達33億美元

那麼，為什麼NBA在半數球隊虧損的情況下，球隊市值卻在不停上漲呢？要想搞清楚這個問題，必須從「虧損」的具體含義、影響球隊價值的因素、NBA球隊作為「商品」的稀缺性，以及買家們在收購球隊過程中對於未來的預判等等多方面因素來綜合考量：

理性看待「虧損」

NBA半數球隊虧損，和聯盟整體價值的不斷攀升，這其實並不是完全矛盾的一對命題。要想理解這一點，首先你得搞明白：並不是所有的球隊基礎條件和經營狀況都是完全一致的。事實上，儘管新電視轉播合同的達成讓聯盟整體收益大幅增加，但具體到每一支球隊的營收上，兩極分化仍十分嚴重。

2014年10月6日，NBA與ESPN、TNT達成新的電視轉播合同，合同從2016-17賽季算起，為期九年，總值240億美元，年均26.6億，是之前合同的近三倍。作為NBA聯盟營收的主要來源之一，這份合同的達成，對於聯盟整體走勢以及每支球隊的具體估值所造成的影響是不言而喻的。

數據顯示，在新合同生效的第一年，也就是剛剛過去的2016-17賽季，聯盟的整體收益超過了5.3億美元，另外，這還僅僅只是籃球相關收益——NBA有幾支球隊擁有主場館的所有權，因此還會有一些籃球之外的活動（比如演唱會）所收取的租金，是未被計算在內的。

NBA現行勞資協議其實在今年夏天有一個跳出條款，但因為聯盟整體運營的良好態勢，勞資雙方早在今年1月就宣布達成新的協議，平穩規避了潛在的「停擺」危機。

不過，NBA整體營收的增加，並沒有改變不同球隊收益狀況兩極分化的事實。實際上，NBA大市場球隊和小市場球隊之間，仍然有著不可逾越的鴻溝。比如，湖人和灰熊這兩支俱樂部，就分別位於硬幣的正反面：

後科比時代的湖人，正經歷著俱樂部歷史上的最低谷，他們已經連續四個賽季勝場數不超過27場，為了獲得更靠前的選秀權完成重建，上賽季有一半時間都在擺爛。但即便如此，他們上賽季在支付了將近4900萬收益分成之後，仍有1.15億美金的巨額營收，凈利潤接近2500萬！這其中，除了門票收入之外，另一個主要的原因，就是他們與時代華納等媒體的當地電視轉播合同所帶來的可觀收入。

反觀灰熊，四年前，ESPN雜誌曾經在對四大體育聯盟的總共122支球隊進行深入全面的分析後，將灰熊評為最佳球隊，在那之後，他們也一直在這份榜單上排名靠前。這支作風「塔夫」的球隊不僅內部運作井井有條，還在當地建立起了不錯的球迷基礎，過去七年全部打進了季後賽。可那又怎樣？在去年接連與康利、小加索爾、帕森斯等球員簽下巨額合同後，灰熊在2016-17賽季虧損接近4000萬。接下來的2017-18賽季，灰熊與當地電視台的新轉播合同開始生效，收入會有大幅增加，但恐怕仍不足以幫助他們扭虧為盈。

「全國收入讓工資帽水漲船高，但本地收入必須得跟得上球員工資的增長速度。如果一支球隊無法獲得足夠的本地收入，他們就會虧錢。」一位球隊老闆解釋道。

NBA已經設定了收入分成系統，讓大市場球隊將一部分營收拿出來與小市場球隊分享，達到保證聯盟競爭性，整體共贏的目的，但顯然還不足夠。有小市場球隊的老闆主張增加收入分成的力度，達到所有球隊都不虧損的目標，甚至有人在董事會上提出：NBA應該確保所有球隊至少年收益2000萬。

當然，那些賺錢的俱樂部肯定不願買賬。「收入分成的意義應該在於支持那些存在特殊困難的球隊，而不是固定資助。」一位老闆這樣說道。

所以，在未來一段時間裡，NBA球隊營收兩極分化，有賠有賺的情況，也依然不會有多大改變。

決定球隊市值的因素

接下來，我們再來明確一下NBA球隊價值的概念。通常，我們所說的球隊市值，都是指《福布斯》雜誌在一年一度的球隊價值排行榜中所提供的研究數據。而《福布斯》在評估一支NBA球隊的價值時，主要考量的因素是以下四個英文單詞：「Sport」、「Market」、「Arena」和「Brand」。

這其中，「Sport」（運動）指可歸於聯盟所有球隊共享的價值；「Market」（市場）是基於球隊所在的城市及市場規模；「Arena」（場館）指的是球隊的主場館帶來的價值；「Brand」（品牌）即為球隊的品牌價值。

以2017版的福布斯NBA球隊價值排行榜為例：金州勇士隊作為最近幾年NBA最成功的俱樂部，其「Sport」價值為4.12億，「Market」價值為11億，「Arena」價值6.81億，「Brand」價值4.23億，總共估值26億，在所有30支球隊當中名列第3。

而作為勇士隊奪冠路上的主要對手，騎士隊的估值只有12億美元，不足勇士的一半，在所有30支球隊當中排名第12。具體而言，他們的「Sport」價值為3.21億，與勇士相差不多，但「Market」、 「Arena」和「Brand」價值分別只有4.35億、2.49億和1.94億，遠低於勇士隊，這就是小市場球隊的悲哀了。

再來看看排名第一的尼克斯隊：他們的「Sport」價值只有2.66億，但「Market」價值高達17億！「Arena」和「Brand」價值也分別達到8.49億和5.05億，因此總市值也就達到33億，接近騎士隊的三倍！

整體而言，決定一支球隊最重要的因素並不是球隊的戰績，而是它所處的市場。城市的體量，球迷基礎及消費能力，決定一支球隊有沒有錢可賺，在這個大前提下，才是你能否打出令觀眾滿意的表現和戰績。

球隊市值上漲的原因

今年是2017年，十年前的2007，NBA球隊市值總計是112億美元，平均每支球隊的市值是3.73億美元。而五年前的2012年，NBA球隊市值總計是118億美元，平均每支球隊的市值是3.93億美元，和2007相比，增長幅度幾乎可以忽略不計。換句話說，NBA球隊市值的飛漲，都是集中在過去五年時間完成的。

更具體一點，NBA球隊市值真正飛躍式的增長，其實正是發生在NBA前一份電視轉播合同即將到期，新電視轉播合同開始談判並最終達成的這段時間裡。

NBA在2014年10月與轉播商正式達成新的轉播協議，而NBA球隊總市值在2015年，新轉播合同達成後的第一年，迎來了74.43%的巨大漲幅，這實在已經足夠說明問題了。

福布斯衡量球隊市值的四要素，其中「Sport」、 「Market」都與球隊籃球收入直接相關，而「Arena」和「Brand」也間接相關，作為NBA籃球相關收益（BRI）主要組成部分的電視轉播收入，一下子翻了近三倍，球隊市值的飛漲，自然變得理所當然。

另外，不能不提的是，2011版勞資協議的達成，對於NBA球隊市值的上漲，也有促進作用。在老版的勞資協議當中規定，球員工資在BRI中所佔的百分比為57%，這讓而資方只能分得其中的43%，這樣的結果就是，老闆沒錢可賺，球隊價值難以增長，並最終直接導致了停擺。

後來，在雙方的共同努力下，新的勞資協議達成，規定勞資雙方對BRI進行五五分賬，這一定程度上減輕了資方的壓力，無形中對NBA球隊的買方市場也是一大利好，直接促進了球隊價值的提升。所以，在新電視轉播合同達成前的2013和2014年，NBA球隊總市值同樣有超過20%的漲幅。

不過，值得注意的是，新的電視轉播合同為期九年，從2016-17賽季開始，到2024-25賽季結束，在那之後，NBA走勢如何，現在仍無法篤定。因此，在2015年NBA球隊市值的飛躍式增長過後，過去兩年的漲幅開始回歸理性，至於未來是否還有大幅增長，就看有沒有新的利好來刺激市場了。

其他影響球隊價值的因素

一件商品的具體價格，是它的需求曲線和供給曲線之間的交匯點。而一支NBA球隊在所有權沒有被正式交易之前，所謂的價值都只是一個估值。我們前面所提到的價值，基本都是這個估值，而且是《福布斯》根據自己的評估系統所做出的的估值。

不過，前面我們提到過的，2014年鮑爾默收購快船時的20億，以及最近火箭隊賣出的22億，都是這兩支俱樂部在買賣過程中由供求關係決定的實際價值，也就是這兩支球隊的真正價值。事實證明，當真的有球隊被擺上交易櫃檯時，它最終成交的價格，可能比估值還要高出許多，也就是我們所說的，溢價現象（火箭隊2017年的福布斯市值為16.5億）。

這其中一個重要的原因，在於NBA球隊作為一種商品，它的稀缺性。此前曾就火箭賣出22億高價這件事採訪過籃球名宿張衛平張指導，當時張指導的看法是：「沒有合理不合理，物以稀為貴，你說能賣多少錢就能賣多少錢。NBA球隊現在是搶手貨，隨著NBA聯盟商業回報的大幅提升，NBA球隊的估值也水漲船高。」

NBA一共只有30支球隊，這30支球隊老闆，有對籃球是真愛的比如馬克-庫班，有不差錢的比如保羅-阿倫，有作為家族產業在悉心傳承的比如珍妮-巴斯，還有更多球隊，恰逢牛市，正要趁機好好賺上一筆，又豈肯把口中的肥肉吐給別人？所以，真趕上誠心想賣的，各方資本可以說趨之若鶩，就好像之前的火箭。

而另外一位國內權威籃球評論員蘇群老師，也認為火箭隊22億的成交價是合理的：

「火箭新老闆費爾蒂塔曾經說過，如果價格不合理，他會與其他人聯手購買火箭，但現在他是獨資購買，說明他覺得價格合理。其實22億美金的價格和大形勢有關，尤其是之前NBA簽下的9年240億美金的轉播合同，讓人們對NBA的前景有了更多期待。」

蘇群老師沒有提及的一點，人們對於NBA前景的樂觀態度，除了9年240億的新轉播合同外，可能還有其他方面的考量。比如，對體育博彩合法化的預期。

NBA總裁亞當-蕭華可以說是一個改革家，自從上任以來，一直致力於推動各種積極的變革，這其中，就包括體育博彩的合法化。

目前美國除內華達、蒙大拿、特拉華和俄勒岡之外，其他46個州都還沒有做到體育博彩的合法化。而蕭華早在2014年就曾表示，「體育博彩合法化是大勢所趨，NBA願意參與其中」。2015年12月，他乾脆喊出了「體育博彩5年之內合法化！」的口號。

前不久一次接受採訪時，蕭華再次舊話重提，表示：「我感覺，未來幾年美國的相關法律就會改變。如果在比賽期間押注，人們就會額外增加對於比賽的參與感和投入度。」

但其實，另外一個讓蕭華如此熱衷此事的重要原因他沒有明講，那就是——NBA又能多出一大塊兒營收。

當人類社會發展到特定階段，基本的溫飽不再成為問題之後，精神層面的需求就變得越來越強。NBA也曾一度慘淡經營，後來在大衛-斯特恩推動下逐漸繁榮起來，並打下了全球化的重要基礎。再後來，蕭華上任，社交媒體、數字技術迅猛發展，天時地利人和，NBA這個巨大的商業帝國，也在各種能量的推動下，繼續不斷加速，隆隆駛向未來。

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