離岸人民幣上演多空拉鋸戰 點心債發行持續萎縮

「最近人民幣匯率走軟，主要是央行的政策信號逐漸轉向中性，迫使一些押注人民幣升值的頭寸平倉離場，而且一些企業也相應調整了結售匯策略。」渣打銀行高級利率策略師劉潔向21世紀經濟報道記者表示。

中國外匯交易中心9月19日的數據顯示，人民幣兌美元中間價下調111個基點，報6.553，創逾兩周以來的新低。此前，人民幣兌美元匯率中間價曾連續11個交易日上升。在中間價走強的帶動下，離岸人民幣兌美元匯率亦節節攀升，8月單月漲幅達到2.1%，今年至今兌美元的漲幅為5.86%。

劉潔認為，央行此前以較強的人民幣中間價來引導市場，「但未來一段時間央行在這方面的取態將趨於中性，而且近期美元反彈也對人民幣帶來了下行壓力。」

滙豐環球研究董事兼高級外匯策略師王菊在接受21世紀經濟報道記者採訪時表示，「隨著美聯儲議息會議的臨近，市場對美元反彈預期上升，境內購匯需求增加，而且中國進口企業通常在會議前夕購買美元來對沖美聯儲鷹派政策的風險。」

多空進入拉鋸戰

自今年6月底以來，人民幣重拾升值軌道，投機者開始陸續建倉，押注人民幣單邊升值的買盤逐漸增加。「但人民幣前段時間漲得太急，這些投機者通常選擇階段性獲利離場，然後看到人民幣繼續走強，再重新建倉。但隨著近期人民幣出現調整，市場波動性增加，仍然缺乏明確的方向。」劉潔坦言。

王菊認為，雖然近月來人民幣明顯升值，吸引一些短線的多頭建倉，「但目前這些頭寸大可能已經平倉離場。未來人民幣兌美元的走勢主要受到企業行為的影響，儘管雙向波動性將有所加大，但仍將維持基本穩定。我們認為目前6.6的水平十分接近均衡水平。」

「7月至9月上旬在岸人民幣已累計升值3000基點，其中8月25日至9月8日這11個交易日升值2100多個基點，這樣的升幅是近年來少見的。年初時部分出口企業增持美元，而人民幣升幅已超過其對沖區間，造成巨額匯兌損失。」中銀香港高級經濟研究員應堅在接受21世紀經濟報道記者採訪時坦言。

他指出：「未來人民幣可能在更大區間波動。經歷了多次人民幣升貶轉換，有望在市場上形成空頭與多頭並存及對決的局面，人民幣單邊升值或貶值機會將會減少。」

據悉，通常企業會根據對未來匯率走勢的判斷來選擇結匯抑或購匯。如果企業預期未來人民幣匯率有下行風險，則會選擇增加遠期購匯，減少遠期結匯；相反，如果普遍預期人民幣匯率走強，則會選擇減少遠期購匯，增加遠期結匯。

同時，應堅指出，近期人民幣加快升值，已對企業產生暗示效應，如果出現競相結匯的羊群效應，又會形成新一輪單邊預期。因此，央行果斷宣布調整外匯風險準備金政策，並取消境外人民幣參加行在境內代理行存放存款準備金，這些措施有效地抑制了人民幣過度走強的趨勢。

然而，在劉潔看來，雖然未來人民幣的走勢進入雙向波動，但近期市場關注的焦點集中在中美貿易談判，人民幣在短期內並無大幅調整的壓力，「我們預期隨著人民幣匯率企穩，將為人民幣外匯改革提供新的時間窗口，最快在今年年底有可能進一步減少對外匯市場的政策干預，比如繼續擴大波動區間等。」

離岸人民幣資金池反彈

一直以來，人民幣匯率的走勢牽動著離岸人民幣資金池以及點心債市場的走勢。

自今年5月央行調整中間價形成機制並引入逆周期因子，美元持續走弱，離岸人民幣匯價已連續3個月上升，創下自2014年以來的最長升浪，人民幣匯價回穩使得市場回複信心，香港人民幣存款亦隨之觸底反彈。

香港金融管理局8月31日公布的統計數字顯示，人民幣存款升1.6%至5347億元。月內跨境貿易結算的人民幣匯款總額為3296億元，6月則為3725億元。

事實上，自2015年以來，由於人民幣匯率持續走軟，導致香港離岸人民幣資金池大幅萎縮，由2014年底的逾1萬億元高峰水平，一度腰斬至今年3月大約5000億元。

星展香港高級經濟師周洪禮向21世紀經濟報道記者表示：「即使人民幣存款有波動，香港離岸人民幣存款今年不太可能跌穿5000億元，在3月跌至約5073億元已經見底。人民幣匯率走勢仍不確定，美聯儲即將啟動縮表，甚至年底有可能再次加息，均會影響人民幣匯價的走勢。」

同時，從發行人的角度，目前離岸的發行成本仍然高於境內市場，而且境內市場的流動性明顯好於境外市場，同時從單筆發行規模而言，過往點心債市場較好的時期，通常能發20億-30億元，而最近一年單筆的發行規模已減少至5億-10億元。

「最近兩個月，三年以下的離岸點心債市場與在岸市場的息差大約為20-40個基點，但市場上買盤多，卻沒有新發行，整個市場不斷萎縮。今年至今點心債發行量大約為1000億元，我們預測今年整體的點心債發行量可能減少25%左右。」劉潔坦言。

轉載自:21世紀經濟報道

點擊展開全文

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！