招商證券：短期鋼價回調並未削弱鋼企盈利能力 首推鞍鋼

智通財經APP獲悉，招商證券發表研報表示，供暖期限產推高螺紋鋼漲價情緒，但數據配合度並不高。9月以來鋼鐵企業不論是現貨價格維度或期貨價格維度均由於原燃材料價格調整更有利，維持對行業長期看多的觀點，短期鋼價回調並沒有削弱鋼鐵企業盈利能力，板材未來盈利優於長材，首推鞍鋼股份(00347 )。

短期經濟數據下行不必擔心 環保加碼喜憂參半

鋼鐵行業公司股價短期受8月經濟數據影響出現一輪下跌，但宏觀數據對鋼鐵行業的影響有限。首先，1-8月基礎設施建設投資同比增長16.1%，環比降低0.58個百分點，該機構認為環比下降的原因是：

1）政府對PPP的規管力度加大導致投資放緩；

2）8月洪災導致部分地區施工停滯。由於1-2季度GDP同比增速均超預期，政府繼續刺激基建的力度放緩是預期之內的，但持續下降的可能性並不大。房地產方面房屋新開工面積累計同比增速8月較7月下降0.4個百分點至7.6%，但待售面積同比下降12%，降幅擴大1個百分點。

雖然需求端增速下降，但在鋼鐵供給側收縮的大前提下，鋼鐵行業供需關係仍會持續改善。環保加碼抑制了地條鋼和落後產能的死灰復燃，但「26+2」採暖季限產令同樣限制了土石方作業和煉焦，這一定程度上降低了建築用鋼需求和推高的煤炭價格。所以環保加碼對鋼鐵行業是一把雙刃劍，前期市場對環保利好希望過高，此輪股價下跌也是對該預期的調整。

鋼價價格下降 鋼企盈利並未削弱

由於近期的宏觀數據並不理想，鋼材各品種的期貨價格都出現了一定程度的下滑，其中由於螺紋鋼跌價，前期漲幅較高和庫存持續提升的因素，期貨價格下降幅度尤其明顯。

招商證券發現作為鋼鐵原燃材料的鐵礦石和焦炭的期貨價格也同樣大幅下降。根據估算，9月以來，鐵礦石和焦炭期貨降價使鋼鐵生產成本下降200元/噸左右，而同期螺紋鋼和熱軋板卷的期貨降價幅度分別為257元/噸和186元/噸。所以對於熱軋板卷而言，9月以來的盈利實際甚至出現了提升。如果使用現貨價格進行計算，同樣發現螺紋鋼9月以來的盈利出現下降，但板材的盈利能力卻大幅提升了。

板材優於長材 首推鞍鋼股份

9月以來，螺紋鋼的庫存持續提升，成交並不活躍，出現了「旺季不旺」的局面；而冷軋和熱軋板卷的庫存卻仍處於下降通道，9月以來現貨價格也持續提升。在供暖季開始之後，建築用鋼的供應和需求將同時出現收縮，對供需關係的最終影響有待觀察；但9月以後，汽車等製造業對板材的需求仍將保持。

所以該機構判斷後續板材的盈利能力將持續提升，而長材的盈利能力預計將出現震蕩。這樣的局面有利於以板材為主的企業，首推鞍鋼股份（00347 ），公司目前股價對應0.90倍預測市凈率，2017年預測ROE為7.8%，估值吸引。

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