烏托邦貨幣破滅：黃金回歸，還是數字貨幣引領未來？

作者：吳衛明   錦天城律師事務所高級合伙人，博士  

本文系作者吳衛明向全天候科技投稿，不代表全天候科技觀點。

比特幣在近期經歷了過山車式的價格波動，先是一路高歌猛進，價格有突破3萬人民幣的趨勢，然後是隨著國家規範比特幣交易場所、叫停ICO、比特幣中國停止用戶註冊等事件，比特幣價格開始出現急跌。

與此同時，各種對於比特幣的質疑也開始瀰漫市場，比特幣從去中心化的信用承載工具，變成了鬱金香式泡沫，甚至被喻為金融騙局。

曾幾何時，比特幣承載了烏托邦式的情懷。在全球貨幣膨脹、資產泡沫頻發、各國印鈔競賽的大背景下，比特幣以區塊鏈的構思，總量限制的演算法，給以理想主義者走出紙幣泛濫、通貨膨脹恐懼的寄託。如今，主權國家對比特幣開始說no！比特幣作為沒有任何政府信用背書的一種電子記賬憑證，真的會消失於歷史長河中嗎？區塊鏈技術構建的去中心化貨幣路線，真的只是憑空想像的不著邊際的胡言亂語嗎？吳衛明博士認為，比特幣或許是曇花一現的，但區塊鏈或者其他去中心化的信用交換體系或記載體系，卻會是人類社會擺脫金融危機的良藥，也是自由經濟的價值體現。

一、貨幣的本質是什麼？

貨幣的本質是價值交換的載體，即使是在遠古時期，人類社會經濟萌芽的早期階段，人類已經學會使用某些容易保存、相對稀缺、易於攜帶的物品作為商品和勞動交換的媒介。這種媒介早期可能體現為貝殼、貴金屬等。最終，在相當長的歷史階段中，人類選擇了黃金和白銀作為一般等價物。馬克思曾經說過「金銀天然不適貨幣，但貨幣天然是金銀」。

遠古的先民即具有亞當斯密所說的理性人特質，人們選擇將自身富餘的物品與其他人交換，實現「效用」的增加。然而，一個人不可能總是選擇將自己的羊趕到一百公里之外換取別人的商品，即使是這種交易發生，如果換取的商品價值遠遠小於一只羊，對方也很難找零。於是易於分割、易於保存、相對稀缺的物品逐步被人們用於等價物。

貝殼、黃金、白銀等金屬，具有上述屬性，於是成為「人們認為有價值的東西」，這就是貨幣的本質和起源。

二、貨幣一定有價值嗎？

其實這個問題很難回答，眾所周知，黃金、白銀除了作為貨幣的交換價值外，還具有極強的審美價值和工業應用價值。

黃金作為延展性極強的金屬，廣泛應用於飾品加工、宗教場所的裝飾（各種聖像貼金），而白銀則因為其優良的導電性能，而廣泛應用於電氣元件。

我們看到，黃金、白銀的價值分為兩類，一類是裝飾價值，一類是工業應用價值。事實上，工業價值是在工業革命後才被發現，但黃金白銀作為貨幣在工業革命之前已經存續了很久，也就是說，工業應用價值並不能解釋黃金、白銀作為貨幣價值的來源。

而從裝飾價值或者說是審美價值的角度看，黃金的色澤明亮、不易腐蝕，似乎是其作為裝飾品價值的根本。但這一邏輯也有一定問題，因為現在人類生產的合金產品，色澤並不亞於黃金，但為什麼黃金仍然保持著貴金屬的身份和高昂的價格呢？

歸根結底，黃金的價值來源於稀缺性。稀缺意味著持有稀缺品的人，財富不會被輕易稀釋。加上黃金、白銀易於分割、耐儲存的屬性，黃金、白銀在漫長的文明史中，絕大多數時間充當著貨幣的角色。金燦燦的色澤代表財富，於是黃金也就逐步被賦予了更多的表徵，從而成為絕佳的飾品材料。吳衛明博士認為，不是因為美學價值給予了黃金價值，而恰恰是貨幣價值賦予了黃金美學價值。

黃金給予我們的啟示是，稀缺的就是美的，稀缺的就是可靠的。

三、貨幣天然屬於主權嗎？

貨幣與主權的關係可以分三個階段來看，從無主權介入，到主權有限介入，直至主權國家拋棄金屬本位。

無主權階段，國家不介入貨幣的發行，這一階段，貨幣五花八門。在中國的商代，已經開始以貝殼作為貨幣使用，隨著商品經濟的發展，天然的貝殼作為貨幣漸漸供不應求了，於是出現人工貝幣，如石貝幣、骨貝幣、蚌貝幣等。到了商代晚期，出土了銅質的金屬貝殼。

在主權介入的階段，國家逐步開始規範和統一掌控鑄幣權。以中國古代為例，秦始皇統一六國後，統一貨幣為秦半兩，但允許民間自鑄。漢代承襲秦國的貨幣制度，仍允許民間自鑄。此後，逐步過渡到國家統一鑄幣。但即使是國家主權壟斷了貨幣發行，其基礎仍然是採用足量的貴金屬實施鑄造。同一階段的歐洲國家，採用以足量金屬鑄造貨幣的方式，貨幣形制以金幣、銀幣等為主。隨著白銀開採成本降低，銀幣供應增加，人們傾向於儲存金幣而更多使用銀幣，或者人們更喜歡把缺損的金銀幣用出去，而把足值的金銀幣儲存起來導致其事實上退出流通，這一現象是英國財政大臣「格雷欣」發現的，也被稱為「劣幣驅逐良幣」。這一時期，即使是最為強大的主權國家，貨幣發行也是建立在實實在在的物質基礎之上的，即足值的黃金或者白銀。吳衛明博士認為，在第二階段，主權國家介入貨幣發行，但貨幣的本質依然是去中心的，因為黃金、白銀的開採過程本身是去中心的，國家只是按照一定的形制、重量壟斷了鑄造過程，貨幣只是金屬的外形改變，本質並不改變貨幣去中心的特徵。

第三階段是主權國家拋棄了金屬貨幣。以英國為例，英格蘭銀行發行的英鎊，最初以金幣方式體現。由於第一次世界大戰、世界經濟大危機等因素，英國逐步廢除了金本位，英鎊逐步演化為不能兌現成黃金的紙幣。而布雷頓森林體系的終結，也結束了美元與黃金掛鉤的體系。以此為標誌，主權與貨幣的關係步入第三階段，即主權國家不再考慮黃金儲備的多少而印刷紙幣。

不難看出，脫離實物貨幣的主權貨幣並不是自古就有的，中心化貨幣的歷史並不長。

四、中心化的貨幣一定安全嗎？

中心化的貨幣依靠政府信用保證支付能力和儲備價值，這個邏輯是完美的。因為政府是強制力的體現，無數民眾通過選票賦予政府權力，政府以軍事力量和治安力量維繫社會的穩定，所以政府承諾流通的紙幣，是可靠的價值儲備載體。

真是這樣的？只能說有時是這樣。好的信用貨幣，比如美元、人民幣、英鎊、日元等，在很長的時間內保持著支付能力和良好的國際儲備功能。但信用貨幣崩塌的案例也不勝枚舉。辛巴威紙幣、委內瑞拉紙幣、90年代的盧布，這些中心化的紙幣，並沒有給予持幣者安全保障。決定中心化貨幣是否安全的，是穩定的政治體制和有效的社會治理與穩定的經濟發展。一個國家的政治體制是否穩定、社會經濟是否穩定，是紙幣價值最根本的條件。

影響紙幣安全的，除了政治社會穩定外，還有紙幣發行量。在紙幣與黃金等儲備物脫鉤後，紙幣究竟應該發行多少？紙幣是否與社會財富的增長匹配？就成了經濟學最難破解的謎題。

美國坐享著美元的世界紅利，向全球人民徵收鑄幣稅，濫發的美元流到世界各地，換回了美國中產的富足生活。其他主權貨幣，雖然沒有美元的影響力，但是為了解決各種國內經濟矛盾，比如去槓桿、去財政危機，也都不約而同選擇了所謂的「量化寬鬆」、「經濟刺激計劃」、「積極財政政策」，這些經濟和貨幣政策，實質也是在徵收鑄幣稅，並且通過改變貨幣的「含金量」，事實上達到了在國內調節各個階層財富分配的目的。紙幣的隨意發行，對紙幣信用帶來的危害將是長期和深遠的。這種溫水煮青蛙式的紙幣信用損失，民眾往往無法察覺，只是不知不覺承受著消費品價格、房地產價格的快速上漲。

吳衛明博士認為，中心化貨幣是否安全，取決於一個國家的政治體制和社會秩序是否穩定，也取決於是否信守新增貨幣與新增社會交易需求相匹配的原則。在各個國家印鈔競爭、經濟刺激的背景下，安全本身就是一個複雜的命題。

當經濟學家把經濟刺激作為興奮劑，並以各種經濟理論合理解釋貨幣摻水的合理性時，經濟生活格外需要信守財產權至上的古老法律原則予以守護。

五、黃金還會回來嗎？

如上所述，貨幣天然是金銀。隨著國家壟斷鑄幣權，金銀逐步退出流通。金銀作為貨幣之錨，也逐漸被各個政府丟進了被遺忘的角落。各種金融理論論述了金銀不適合作為貨幣的無數種理由。其中通縮貨幣說是值得關注的觀點之一。該觀點認為金銀是通縮貨幣，尤其是黃金，因為開採數量極其有限，所以貨幣數量跟不上商品生產和服務提供的速度，所以貴金屬貨幣會帶來通縮，影響經濟發展。這個理論貌似合理，但卻忽視了一點，即黃金是可以分割的，只要金價上漲，就足以抵消產品生產帶來的貨幣不足問題。當然，黃金不能無限分割，這是黃金作為貨幣的天然缺陷。

經濟學者還以道德論來攻擊黃金，如果任由黃金漲價來適應交易的需求，是不是會導致持有黃金的人變得懶惰，無需工作就可以獲得別人的勞動？這實際也是個偽命題，自由市場經濟，本身就允許享受財產增值收益。藝術品、房價、珠寶，哪一樣價格不是增長了許多倍？對於持有資產的人而言，資產增值帶來的收益本身不應被視為可恥的事情。吳衛明博士認為，用無節制的紙幣「合法」稀釋社會財富，反而是一個需要用倫理和道德命題審視的問題。

廢除黃金之錨，根本在於西方資本主義國家試圖向全球徵收鑄幣稅，貨幣發行超出了其黃金儲備，而不得不用政府信用替代了黃金信用。

黃金會回來嗎？現在看來是不會的。因為紙幣已經成為現存秩序的一部分，黃金的復出已經無法與現有的經濟秩序銜接。

六、區塊鏈貨幣的作用

貨幣的作用是商品或服務交易媒介，本質是信用的交換。在信用無法證明的古代，人們需要依靠公認有價值的東西作為媒介，從而可以在易貨貿易之外找到一種支付結算方式。既然人是不可靠的，那麼就需要可靠的物品來傳遞不同商品之間的價值。這種物品從貝殼、銅錢到黃金、白銀。

政府將貨幣發行權集中，並且發行政府信用保證的紙幣，目的也是為交易各方找到一種可置信的信用媒介。然而，政府也是亞當斯密的理性人，政府總是傾向於通過輕鬆的方法解決自己的財政危機、解決因槓桿而引發的經濟危機、解決凱恩斯所描述的增長目標。於是，紙幣就是最好的工具，每一次貨幣超發，總有冠冕堂皇的理由。潮水退去，留下的是產能過剩、結構失衡、資產泡沫，從而為下一次危機埋下伏筆。紙幣容易超發，這給紙幣信用帶來損害。

在傳統技術條件下，人們無法找到一種可以防範超發，又可以方便流通的替代方案。吳衛明博士認為，在信息時代，計算機技術、現代通信技術，造就了可以高速傳輸信息的途徑，以及精密的數字加密演算法，這使得通過互聯網和計算機系統記載價值和傳遞價值成為可能。而區塊鏈的構思，更是將其上升到了人人為我、我為人人的社會價值觀高度。在區塊鏈構架的比特幣世界中，每個礦工都在重複前人的賬簿記載，從而構建新的區塊，而每個區塊的產生，又在證明前人賬簿記載的真實性，也在增強整個比特幣體系穩固性。作為獎賞，構建新區塊的礦工，獲得比特幣。如果比特幣的演算法真如其構想者所說，能夠產生的比特幣總量是固定的，那麼這個體系不僅具有防範偽造功能，也具有防止超發的功能。挖礦的過程，可以和金礦開採相類比，礦工通過計算機進行大量的運算，耗費巨額電費，創造了數字化的資產。

七、比特幣浪潮的本質

比特幣是區塊鏈技術的一個場景，比特幣是否會成為新的世界貨幣，現在判斷還為時過早。也許隨著各個國家的介入，比特幣最終會被歷史長河淹沒。但是，比特幣產生本身是一種社會思潮的體現，是人們對紙幣局限性進行反思的產物，其實質是一種經濟思想。人們在對中心化的、國家信用擔保的紙幣進行反思後，對其超發以及由此引起的資產泡沫、通貨膨脹，以及社會財富分配失衡懷有深深的無奈，不得不通過現代信息技術尋求新的價值載體。

對於貨幣去中心化的經濟思潮，各個國家需要予以正視。消滅比特幣的最好方法，其實是各個主權國家約束自己的貨幣發行行為，提升紙幣的信用，或者借鑒區塊鏈的構想，構架主權國家主導的數字貨幣體系。

比特幣是某種新的貨幣信用機制的嘗試，無論比特幣是否能夠成為一種新興貨幣，這種嘗試都是積極的。

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