太平鳥公告點評：與阿里開啟「雙百億」計劃，大力擁抱新零售

聯繫人：王立平/唐宋媛/陳澤人/武楠/武楠

公司今日與阿里達成戰略合作意向，與阿里開啟雙百億計劃，計划到2020年線上線下零售額實現雙百億。公司電商渠道零售發展強勁，14-16年的電商零售額複合增速為52%，2017年上半年網上銷售零售額達7.6億元，占公司總零售額比重從14年的9.2%大幅上升至16.4%。此次戰略目標公司預計17年全年線上零售額達30億元，2020年預計實現百億元規模，17-20年的線上零售額複合增速達49%。公司穩步推進新零售戰略，積極與阿里合作，未來雙方擬在品牌建設、大數據運用、消費者運營和線上線下全渠道融合及國際市場開拓等方面開展新零售戰略合作。

公司是新零售戰略的堅定擁護者，渠道四輪驅動構建穩固根基，線上線下雙相融合互聯互通。公司實行「街店+百貨商場+購物中心+網上銷售」的四輪渠道戰略，大力布局優質渠道，電商+購物中心銷售佔比從14年的20%上升至17年H1的44%。新興渠道方面積極與萬達等購物中心展開密切合作，1255家購物中心門店中有500家店坐落於萬達廣場，並獲得2017年萬達頒布的年度「最佳合作夥伴獎」，此次與阿里的戰略合作將助力公司暢享新興渠道中購物中心及電商的「頭部效應」優勢。購物中心方面享有萬達等龍頭地產商的位置、租金方面的支持，電商方面享有阿里流量、扣點方面的大力支持。同時公司大力發展O2O戰略及「雲倉」系統，打通總倉與門店的貨品實時倉儲信息，實現線上線下銷售和配貨的互聯互通。

全品類+多品牌戰略多點開花，同店銷售全面向好帶動業績提升。1）核心女裝再定位重新起航，男裝品牌增長穩健。女裝目前已完成客群重新定位至95後年輕時尚群體，17H1收入同比增長7.4%至10.7億元，由負轉正改善顯著。男裝主品牌收入同比增長7.6%至9.5 億元，延續穩定增長趨勢。2）童裝品牌業績靚麗。Mini Peace童裝17年H1收入同比增長50.3%至2.8億元，童裝業務成為公司新的業績增長點。3）初創品牌為公司業績注入持續發展動力。公司旗下樂町甜美少女裝17年H1收入同比增長18.7%至4.1億元，初創品牌MATERIAL GIRL都市少女裝處於快速成長期，年增速在100%左右，預計全年將實現盈虧平衡逐步貢獻利潤。

董事長擬增持股份及授予高管股權激勵彰顯信心，存貨減值計提拐點已過助力盈利向好。1）董事長擬增持股份及授予高管股權激勵彰顯信心。公司前期授予中高層管理人員限制性股票，解鎖條件為17-19年凈利潤不低於4.5億/6.5億/8.5億元，複合增速為26%，另外董事長擬增持，進一步彰顯信心。2）存貨減值拐點已過，新增存貨控制成效顯著。17年H1資產減值計提達1.7億元影響凈利潤，目前存貨計提基本出清，收入提升的同時新產生的1年內存貨規模下降3億元至10.6億元。

公司全品類+多品牌戰略成效顯著，具有稀缺性，渠道結構四輪驅動，新興渠道增長迅速，與優質渠道商密切合作提升業績，維持「增持」評級。前期因計提存貨減值影響盈利能力，目前存貨跌價準備計提已過拐點，未來業績有望見底回升。公司推動股權激勵且董事長擬增持均彰顯信心。我們維持原有盈利預測，預計公司17-19年 EPS為0.96/1.40/1.85元，對應PE為30/20/15倍，維持「增持」評級。

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