中銀國際：美聯儲縮表進行時 人民幣無持續貶值基礎

中銀國際證券首席宏觀分析師 朱啟兵 錢思韻

北京時間9月21日凌晨，美聯儲公布利率決議。美聯儲FOMC貨幣政策會議決定維持聯邦基金利率在1%-1.25%不變，一如市場預期。預計2017年還將加息一次。預計2018年將加息三次，2019年加息兩次，2020年將加息一次。下調長期中性利率預期至2.75%（之前料為3.00%）。

消息公布後，標普500指數擴大跌幅，黃金下挫，美元、美債收益率上漲。美元指數在美聯儲決議聲明發布後低位反彈119點，刷新9月5日以來盤中高位至92.70。

美聯儲主席耶倫：被動式縮表將是漸進和可預測的

2017年美國通脹短缺意味著，形勢與更大範圍條件無關。那些拖累通脹的因素應當是暫時性的。美國通脹已經在一段時期內低於2%。低通脹並未體現出美國大範圍經濟形勢。預計通脹將升破2%並保持穩定。我們對通脹的理解存在不足。聯邦基金利率不會進一步大幅上升，以便抵達中性利率水平。美聯儲準備必要時調整貨幣政策，以便通脹率回升至2%。

美國2017年通脹低於2%是一個令人關切的問題。通脹短缺與周期性因素並不存在很大關係。美聯儲的確致力於推動通脹上升至2%。通脹持續偏低會影響到貨幣政策。如果通脹持續低於目標，將調整貨幣政策。

在加息問題上，美聯儲正將資產價格納入考量。美國紐約聯儲聲明：隨著美聯儲縮減資產負債表，可用於美聯儲反向回購計劃（RRP）的美國國債將緩慢地降低。

我們認為未來需要注意五個要點：

第一， 美聯儲維持利率不變，符合一致預期。2017年將會漸進加息一次，我們認為會發生在12月。

第二，與加息同時進行的還有縮表，被動式縮表將是漸進和可預測的，10月即將開始縮表。

第三，因颶風導致的通脹暫時上升對於加息節奏的影響有限，長期仍是低於2%的低通脹。

第四，未來石油有望漲破60美元，加之教育和醫療價格上漲，通脹有望升破2%，以便於不影響貨幣政策。

第五，美元指數因加息和縮表言論處於高位，人民幣近期震蕩，但無持續貶值基礎。

免責聲明：本文內容及觀點僅供參考，不構成任何投資建議，投資者據此操作，風險自擔。一切有關本文涉及上市公司的準確信息，請以交易所公告為準。股市有風險，入市需謹慎。

轉載自:騰訊證券

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