美聯儲或在加息3次，縮表如油漆幹掉般波瀾不驚？

導讀：美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）會後決定，保持1%-1.25%的聯邦基金利率目標區間不變，從今年10月開始縮減規模達4.5萬億美元的資產負債表，標誌著美聯儲量化寬鬆時代的終結。

在近期地緣風險等因素衝擊高峰後，美聯儲加息預期的增強給了美元指數久違的支撐，但這種支撐仍然十分脆弱。當前仍然處於全球央行共同貨幣政策正常化的通道中，而非美聯儲獨領風騷獨自收緊政策，非美國家央行加碼寬鬆的時期，現在市場的反應並不意味著美元和非美貨幣走勢進入拐點。

美聯儲縮減資產端的證券持有規模，是為了將負債端的準備金調整至合意水平，從而修復其對貨幣政策的傳導效能。因此，長期的最優證券持有規模應該盯住最優準備金水平。美聯儲相關研究表明，資產負債表正常化後，準備金規模的合意範圍為0.1-1萬億美元。若將現有準備金規模（截至9月13日）調整至合意範圍的中樞，則表內的證券資產規模至少需要縮減1.81萬億美元，降至2.44萬億美元左右。

從2019年上半年開始，雖然美聯儲紙面上的縮表配額已經全力釋放，但是縮表的實際力度不僅「明升暗降」，而且出現了月度間的大幅波動，相鄰兩月間的差值可以高達290億美元，將對準備金規模產生劇烈的不規則衝擊。這既不符合美聯儲漸次增大縮表力度的方案設定，也嚴重違背了穩定投資者預期的政策要求。因此，如果美國經濟復甦符合預期，2019年下半年，美聯儲將大概率開啟主動縮表，以彌補被動縮表的不足，從而形成一個出乎市場預期的政策拐點。

至今年年末，累積的縮表幅度僅為300億美元，難以改變超額準備金過剩的局面，因此不會引發市場的劇烈反應，更不會改變美聯儲的加速加息立場。第三次加息有望於12月如期落地，推動基準利率向溫和通脹率移動，為明年的大規模縮表做準備。每次加息對市場的情緒波動很大，更是一次機會和一次更大利潤，對於我們投資的朋友來說。

文/霸金女神/bjns0526

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