美聯儲10月啟動百億縮表 年內再加息一次，美元大漲近1％

北京時間周四凌晨2：00，美聯儲公布9月利率決議，決定維持聯邦基金利率區間1%-1.25%不變，宣布10月起開始縮減資產負債表，並暗示年內還將加息一次、2018年加息3次，符合市場預期。

美聯儲主席耶倫在隨後舉行的新聞發布會上表示，縮表將以一種漸進、可預測的方式推進（gradual and predictable），10月縮表的規模為——停止對60億美元的到期國債、40億美元的MBS（抵押貸款支持證券）進行再投資。她還表示，預計核心通脹將在明年接近美聯儲2%的目標。

由於美聯儲對於經濟前景的預測較為樂觀，美元指數暴漲近1%，從會議前91.41的低點一度暴漲至92.36。截至同日7:30，美元指數報92.22。根據Fedwatch聯邦利率期貨工具，市場對於年內再加息一次的概率預期，從此前的不足50%暴漲到會議後的78.4%

百億縮表漸進而行

儘管美聯儲將在10月啟動縮表，但過程較為緩慢，且各界預計美聯儲將保持良好的市場溝通。

根據7月公布的縮表計劃，美聯儲從10月開始停止再投資的到期公債規模每月不超過60億美元，在12個月內每3個月增加60億美元，直至每個月達到300億美元；MBS方面，初始縮減幅度上限為每月40億美元，一年內每季度增加40億美元，直至達到每月200億美元。縮減數量簡單疊加之後，預計未來美聯儲縮減資產負債表規模每個月會達到500億美元。

AIG首席經濟學家莫恆勇此前對第一財經記者稱：「縮表是一個非常漫長的過程，從開始100億到慢慢的加到500億，我估計到2020年底，美聯儲資產負債表會由今年年底的4.1萬億下降到2.9萬億，下降幅度大概是1.2萬億美元左右。」

他提及：「美聯儲做了一個估計來評估縮表對市場的影響有多少，如果兩年縮減6750億美元，相當於加息一次，估計三年間大概會下降1.2萬億美元，所以估計相當於兩次25個基點的加息效果。」客觀而言，這一速度並不出乎意料，可謂幅度適中。

中金公司海外策略師劉剛表示，從潛在影響上看，「儘管縮表仍有可能帶來一定情緒上的擾動，但在實際效果上，我們認為對市場的影響有限可控，且短期情緒影響大過實質。」此外，「定量式」縮表初期規模有限。初期每月60億美元國債和40億美元MBS的被動縮減規模，每3個月上調一次。按上述縮表路徑計算，理論上未來12個月的縮減總規模為1800億美元國債和1200億美元MBS，明顯小於當前美聯儲持有的3200億美元一年期以下到期的國債體量。不僅如此，由於美聯儲並不持有一年以內到期的MBS（僅有非常少量、約57億美元的機構債），因此初期實際可縮表規模也將小於這一上限水平。

年內加息一次

儘管此前各界對於12月是否還能加息一次將信將疑，但隨著近期通脹數據的抬升，疊加此次美聯儲的樂觀預期，加息概率再度攀升。

根據此次美聯儲公布的「點陣圖」（dot plot），就2017年而言，四位投票委員預計年內不再加息，11位預計年內再加息一次，1位預計加息兩次；就2018年而言，美聯儲預計聯邦基金利率將攀升至2.1%的水平。

會議後，12月再加息一次的概率暴漲至78.4%。一般而言，當市場加息預期超過70%時，美聯儲大概率會落實加息計劃。

耶倫也表示，三季度經濟數據可能受到颶風哈維（Harvey）, 伊爾瑪（Irma）和瑪麗亞（Maria）的拖累，但此後增速會反彈，這些因素不會改變美國未來幾個季度的經濟增長。由於颶風導致的高油價和其他物品漲價可能會暫時推高通脹，但未來12個月的通脹仍預計將維持在低於2%的水平。

她稱：「我們預計核心通脹將在明年接近2%的目標，因此，此前的間歇性因素會逐步消退。」美聯儲預計核心PCE（個人消費支出）將在2018年達到1.9%，並將在2019年達到2%；就業增速仍保持強勁，預計失業率將在2018年從眼下的近4.4%跌至4.1%的水平。

美元大漲1%

此前，由於美元凈空頭上升到歷史高位，任何風吹草動都可能導致市場的大幅反彈，這也在預期之內。美元指數在會議後突破92關口，一度觸及92.36。

「上周美元指數再次跌破92.1，10年期美債跌至 2.0%附近，這反映的市場預期是美聯儲在9月宣布開啟縮表，12月暫不加息，對特朗普政府的財政政策已不抱希望，歐央行10月開啟 QE 縮量。不過，在市場消化不利因素之後，美元再度反彈至92上方。」招商證券首席宏觀分析師謝亞軒告訴記者。

「我們認為美國經濟基本面依然穩健，近期市場對年底加息的預期反彈，如果特朗普通過政治博弈推動部分稅改政策在年底落地，挽回市場信任，或將改變市場對美元走勢極度悲觀的預期。 此外，縮表也將對美元、美債收益率形成支撐。」他稱。

儘管美元會出現暫時的反彈，但就長期來看，市場仍然認為美元可能會進入弱周期。

「如今美元仍處於超跌反彈中，但接下去92.8的阻力，是美元多頭真正的考驗。」KVB崑崙國際全球交易首席分析師魏巍對第一財經記者表示。

「美元利空消息基本出盡，對美元會有一定的支撐，雖然漲勢也並不會很大，但美元指數在90觸底概率很大，下破整數關口、並繼續向下的概率相對較小。」 資深外匯交易員、嘉盛集團首席分析師黃俊告訴記者。

未來，主流觀點預計，人民幣實現雙向波動，結束單邊升值。9 月上旬，美元兌人民幣匯率連續突破6.5和6.45，創造12年以來最大單周漲幅，升值勢頭強勁。但事實上，單邊升值、單邊貶值都非央行的匯改目標，而是讓匯率更有彈性。

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