傳媒觀察：美聯儲緣何10月「縮表」？

當地時間9月20日，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）本年度第六次議息會議聲明對外發布。不出市場預期及經濟學家所料，美聯儲維持目前1.00%至1.25%的聯邦基金利率目標區間不變，從今年10月開始縮減規模達4.5萬億美元的資產負債表，以逐步收緊貨幣政策。

2008年國際金融危機發生後，美聯儲不僅將聯邦基金利率降至接近零的超低水平，又先後通過三輪量化寬鬆貨幣政策（QE）購買大量美國國債和機構抵押貸款支持證券（MBS），大幅壓低長期利率，以促進企業投資和居民消費，刺激美國經濟復甦。過去9年，美聯儲資產負債表的規模膨脹近5倍，從危機前約9000億美元增至目前約4.5萬億美元。

在美聯儲龐大的資產負債表中，美國國債規模為2.46萬億美元，佔比52%，機構抵押貸款支持證券（MBS）佔比37%，規模為1.77萬億美元，另有約11%是逆回購協議，還有不到1%的聯邦機構債券以及央行間流動性互換和貸款。

所謂「縮表」，是指美聯儲縮減自身資產負債表規模，這將推高長期利率，提高企業融資成本，從而令美國金融環境收緊。可以說，「縮表」和加息一樣，都是收緊貨幣政策的一種政策工具。

按照美聯儲的設計，今年10月13日開始減少購買機構抵押貸款支持證券（MBS），減少購買美國國債的行動

據《經濟日報》分析，美聯儲緣何定於今年10月份開啟「縮表」？首先，美國經濟現在更加穩固。美聯儲在過去兩年4次上調短期利率，考慮到借貸成本已經處在零水平上方，美聯儲已做好準備，退出應對2008年國際金融危機最後一大舉措的時機已經成熟。

其次，美聯儲的龐大資產已成為政治負擔，批評人士對美聯儲在危機時期的實驗性救助舉措很是不滿。也有人士稱，美聯儲為支持住房市場購買抵押貸款證券的做法屬於財政政策範疇，因而應該交給美國國會議員來制定。

第三，今年10月份開啟「縮表」可以打消金融市場對美聯儲此後如何處理其資產負債表的擔憂，因為美聯儲領導層即將換屆。未來一年，美國總統特朗普將有機會提名美聯儲理事會7名成員中的5人，包括美聯儲主席和副主席人選。如果美聯儲現在就能對「縮表」方案達成一致，在執行上沒有異議，那麼未來的美聯儲新領導層將很難對「縮表」的相關決策作出改變。

FOMC第6次議息會議聲明指出，美聯儲將按照今年6月14日公布的「縮表」原則和計划行動，即「縮表」將小規模起步，逐漸加大縮減力度，從最初的每月減少100億美元，一年內擴大至每月減少500億美元。

在縮減額度上，對美國國債和機構抵押貸款支持證券（MBS）也將區別對待，最初將每月減少美國國債本金再投資額度60億美元，隨後每3個月擴大一次削減規模（60億美元），在12個月內將削減額度擴大至300億美元；最初每月減少投資於機構抵押貸款支持證券（MBS）的本金40億美元，之後每3個月擴大一次（40億美元），最終每月縮減規模擴大至200億美元。

按照美聯儲的設計，今年10月13日開始減少購買機構抵押貸款支持證券（MBS），減少購買美國國債的行動將從10月31日開始。美聯儲希望今年10月份開啟的「縮表」能夠「平淡如水」，避免擾動市場，不再出現2013年「削減恐慌」時的情形。

分析人士指出，雖然今年以來美聯儲就加息和「縮表」與市場持續溝通，令市場提前消化了美國貨幣政策走向正常化所帶來的影響，在FOMC第六次議息會議聲明發表當天，市場也總體反映平靜，但當「縮表」真正於今年10月份啟動時，市場能否繼續保持「平順」，仍具有不確定性，尚需進一步跟蹤觀察。

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