現金貸有多暴力？半年賺了十億！校園貸鼻祖準備上市啦！

9月19日，趣店集團正式向美國紐約證券交易所遞交了IPO（首次公開招股）上市申請招股書，擬最高籌資7.5億美元。摩根士丹利、瑞士信貸、花旗集團、中金公司及瑞銀投資銀行將擔任承銷商。

如果上市成功，這將是繼宜人貸、信而富之後，第三家於美股上市的互聯網金融平台。

不過，對比宜人貸和信而富而言，趣店集團本次預募資7.5億美元，遠高於宜人貸和信而富上市時預募集資金的1億美元，其估值高達100億元以上，與現在宜人貸的市值相比，也相差甚少。

趣店集團於2014年4月成立，最早是從校園貸起家，主打分期購物。目前，趣店已全面轉型以小額信貸為核心的消費金融，旗下有三大業務：主打現金貸的來分期、主打場景消費分期的趣店和房租分期趣租。

根據招股書，截至2017年2季度，趣店集團註冊用戶數約4790萬，平均月度活躍用戶數達2890.6萬人，2017年第二季度實際交易用戶數558.8萬人。截至2017年6月30日的12個月中，交易額超過600億元人民幣，交易筆數接近7千萬筆。

曾獲得7輪融資，估值達百億元以上

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從三家平台的股東背景對比來看，都曾獲得過知名風投的投資，如信而富曾獲得瑞銀投資銀行的投資，宜人貸曾獲得IDG資本、摩根士丹利的投資；趣店集團曾獲得藍馳創投的多輪融資，並且後期還獲得阿里巴巴旗下螞蟻金服的D輪融資。

不過，從融資的金額和輪次來看，趣店集團頗受風投的青睞，屢屢獲得首輪投資方藍馳創投的融資，並且金額在不斷的擴大。短短2年多時間，趣店集團累計啟動過7輪融資，融資的次數是非常誇張的。

一般來講，一個公司發生過這麼多次融資，一方面，意味著公司對於資金的需求壓力非常大，有著迫切的資金需求；另一方面，也說明公司的經營模式以及管理層獲得風投的認可，看好公司在行業中的發展盈利空間。

根據招股說明書顯示，趣店目前的資金來源，主要是來自於趣店集團旗下福州與贛州的兩家小額貸款公司，部分是通過信託公司獲得資金支持。

這似乎也意味著趣店集團放貸的資金多是自有資金，隨著業務的快速發展，容易存在資金緊缺的情況。

值得注意的是，雖然趣店集團經歷過多輪融資，但是公司創始人兼CEO羅敏持股21.6%，仍為第一大股東。宜人貸創始人唐寧佔比43.4%，為第一大股東，信而富的創始股東王征宇持股相對較低，為9%。

持股比例越低，這意味著，對公司的控制能力也就越低，話語權也相應的削弱了。

從趣店集團上市前，最後一輪融資來看，國盛金控以3.75億收購公司5%股權，這意味著，趣店集團當時的估值已達75億元，經過這一年的發展，趣店集團目前估值保守估計，起碼在100億元以上。

依託支付寶成功轉型，業績高速增長

趣店原以開展校園分期業務起家，起初資金來源主要依靠p2p借貸平台。隨著p2p借貸的監管的趨嚴及校園貸業務被叫停。

2015年11月，趣店正式暫停校園貸業務，轉型將重點放在年輕白領群體上，主要產品為現金貸和消費分期業務。

不過，就校園貸業務，最近，有媒體報道稱，學生群體仍然能在趣店的APP上申請獲得貸款，而且趣店並沒有對借款人是否為學生進行過驗證。

然而，趣店的被逼轉型，並沒有阻擋公司的發展腳步，反而發展勢頭更加迅猛。從上述表可以發現，趣店集團可謂高速的發展，雖然宜人貸增長速度已非常快，但仍然遠遠不及趣店集團的增長速度。

招股書顯示，趣店2017年上半年營收達到18.33億元，凈利潤達到9.74億元。可以看出，趣店過去兩年時間營收得到快速增長，凈利潤也實現扭虧為盈，且大幅增長。

可見，趣店的轉型是相當成功的。

而趣店集團的快速發展，主要得益於與股東螞蟻金服的合作，就目前業務模式來看，趣店主要依託支付寶提供流量入口，開展借貸分期業務，用戶通過支付寶進入趣店的來分期服務窗口，從而獲得現金貸款與分期購物服務。

因此，趣店的獲客成本也呈現不斷下降的趨勢，招股書顯示，2015年、2016年、2017年上半年的營銷費用分別為1.93億元、1.82億元、1.5億元；貸款人分別新增113.8萬人、545萬人、335.3萬人。

可以算出，趣店獲客成本從2015年的169.59元快速下滑到2016年的33.48元，其營銷費用居然是負增長。從2015年的1.92億下降到2016年的1.82億。

不過，根據招股說明書顯示，由於來分期與支付寶在今年8月重新簽訂了合作協議，來分期需要與其他平台一樣向支付寶付費獲客，未來的成本將呈現上升的趨勢。

趣店風控的模式，也高度依賴芝麻信用，芝麻信用分是趣店信用評估模型的重要組成部分。客戶的信用評估及授信額度，主要通過芝麻信用徵信信息完成，也因此提高了公司的風控能力，大幅降低了客戶的逾期率。

招股書顯示，2014年-2017年上半年的罰金融資比例分別為0.54%、12.55%、1.8%、0.19%。

可見，在趣店集團與支付寶合作前，特別是2015年校園貸事件的爆發，導致公司逾期率大幅提升，罰金收入也大幅增加，在與支付寶合作後，罰金的收入比例明顯降低。

然而，過度依賴支付寶，這似乎也給公司業務留下巨大的不確定性，由於支付寶本身就有相關領域的業務，如何避免同業競爭是需要考慮的問題，如果當支付寶通道和技術都不支持趣店的情況，公司當如何自處。

財務情況不滿足上市標準，能否成功上市？

宜人貸與信而富的上市，投資者可能仍記憶猶新，兩家公司的財務情況都是沒有達到美股上市的標準。然而，最終兩家公司都已經成功上市。

不過，由於業績增長速度差距較大，宜人貸與信而富上市後股市走勢也是天差地別。

宜人貸上市發行價10美元，上市後，短短兩個月內股價也遭遇大幅的下滑，最低跌至3.35美元，跌幅達66.5%。

不過，由於受業績大幅超預期的影響，隨後股價則一路高歌，最高峰漲至42美元，漲幅高達1154%，之後股價回落。

但是由於宜人貸業績的強勁增長，2017年9月11日，宜人貸股價再次創出歷史新高，目前股價報45.81美元，跟發行價相比，漲幅高達358%。

而信而富由於受業績增長不佳的影響，股價走勢一直沒有較好的表現。信而富上市發行價6美元，上市後，只有第二天出現大幅上漲，最高見8.38美元，漲幅達39.67%，隨後一路下滑。截至目前，股價一直維持在6美元-7.5美元之間區間震蕩。

對比宜人貸和信而富而言，雖然趣店集團業績呈現快速增長，但是其財務情況似乎也並不滿足其中任何一個條件。

來看看在紐交所上市，對盈利要求的三個條件，必須滿足其中之一：

1、上市前兩年，每年稅前收益為200萬美金，最近一年稅前收益為250萬美金；

2、上市前三年必須全部盈利，稅前收益總計為650萬美金，最近一年最低稅前收益為450萬美金；

3、上市前一個會計年度市值總額不低於5億美金且收入達到2億美金的公司：三年調整後凈收益合計2500萬美金（每年報告中必須是正數）。

從上述條件看，趣店集團跟宜人貸和信而富一樣，財務情況不滿足其中任何一個條件。

然而，宜人貸與信而富的成功上市，似乎也說明紐交所，對於財務的要求並不是硬性的死規定，是靈活變動的。由於趣店集團的業績又呈現快速的增長，相信財務情況的影響，肯定不會讓趣店集團，被拒之在紐交所的大門之外，但最終趣店集團能否闖關成功，只能拭目以待啦。

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