美聯儲縮表將推動美元上漲？事實可能並非如此

美聯儲周四凌晨宣布十月開始縮減資產負債表。

這意味著，其他市場參與者將被迫吸收新發行的美國國債和抵押貸款支持證券。基於對供需動態平衡的傳動分析表明，政府這一大型買家的退出，將導致美國國債收益率上升到更好的均衡水平。看起來這是一個利好美元的因素。

但是從歷史來看卻顯示處完全不同的結果。

下圖顯示了10年期美國國債的名義收益率(紅線，右軸)與美聯儲資產負債水平(藍色線，左軸)的相關程度。

下圖顯示了10年期美國國債的實際收益率(紅線，右軸)與美聯儲資產負債水平(藍色線，左軸)的相關程度。

下面顯示了10年期損益平衡通脹率(紅線，右軸)與美聯儲資產負債表水平(藍色線，左軸)的相關程度。

從上面的三幅圖來看當美聯儲購買資產時，美聯儲的資產負債水平上升時（2010年末，2012年中期到2013年初），由於經濟刺激計劃產生的經濟增長和通脹達到預期影響，長期美國國債收益率上升。而當美聯儲的資產負債水平持平或者下降時（2010年大部分時間，2013年至2014年大部分時間），美國國債收益率就會因為經濟增長放緩和通脹不達預期而下降。

這意味著長期利率水平會隨著美聯儲縮減其資產負債表進一步下調。美元將繼續走低。

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