都說牛市有四個階段……現在可能在第二個？

上證指數那根長陽線突破3300點的時候，很多人覺得，牛市又來了。

這其實是一個危險的信號：當大家都樂觀而貪婪的時候，你就該警惕了。

好在也有不少人並不認同這個結論——2015年股災猶在眼前，你們怎麼就牛市了？等著吧，還熊著呢。

如果你們等著分析現在是牛市或熊市，那我直接說吧：俺不知道。

作為一個股權投資支持者和一個保守的樂觀派，我在股市創新高之前，怕是都不會輕易降低倉位下來的。所以牛的話我就持股待漲，熊的話我就持股堅守唄。

但是我記得牛市的特徵，一輪下來完整的發展歷程——往往是「在絕望中來臨、質疑中展開、猶豫中狂飆、狂熱中結束」。

在牛市的初期階段，人們重新恢復對未來經濟的信心，反映到股市上，就是股票估值的回歸。連續大跌之後，先知先覺、勇於冒險的投資者在買入那些被人遺棄的、進入價值窪地的股票；

而在牛市的第二階段，公司的盈利和增長體現在股價上，市場的賺錢效應吸引著更多人參與進來；

在牛市的第三階段：股價上漲反映了投資者們對未來的預期，不僅消化了股票的現有價值，還透支了未來的空間；

進入第四個階段，也就是牛市的末期，也可能是熊市的開始，沒有明確的分界線。這是一個常說的博傻階段，擊鼓傳花，先知先覺者感受到風險，寧可放棄更多的利潤，先落袋為安。部分新增的資金，狂熱的追逐高位的個股，可以說是在火中取栗。

我不知道現在是不是牛市，假如是，現在應該在第二個階段吧。

公司恢復盈利增長。2017年中報我沒有辦法詳細統計，但幾隻關注的股票看下來，整體感覺是「最糟糕的時刻已經過去」。比如銀行壞賬率的下降（當然仍有奇葩如浦發還上升的）。

估值也有所修復。畢竟單靠業績漲不了這麼多對吧。但個股估值分化還挺嚴重。

所以我很懷疑這將是一個非典型的、結構化的牛市。啥意思？就是未來有的漲，有的未必。

當前市場的估值差到什麼程度？貴州茅台5959億市值，比興業銀行3625億和中信證券2153億加起來還多出181億。就隨意感受下吧。

牛市如果到來，現階段就是大家還有很多質疑，第二個階段恰恰是「在質疑中展開」。注意這種質疑過程肯定是會伴隨著回調的，關鍵還看回調後突破前期高點或低點。

一旦形成一致預期，牛市的進展會相當迅速，第三個階段「在猶豫中狂飆」，漲的讓人手舞足蹈，漲的讓人懷疑人生，漲的讓人鬼迷心竅。

別看2008年以來銀行股經常是破凈的估值，曾幾何時，3倍以上PB算什麼？經濟恢復上行，那壞賬少了，業績兩位數增長了，銀行股的估值論市盈率至少至少底線也得是十幾倍吧？那很多股票輕鬆翻個倍再說。然後因為業績也漲，就又不止翻倍了。

最後一個階段是「在狂熱中結束」。對我來講，大概看兩個，一是上證和滬深300創出新高，二是市盈率的倒數顯著低於國債收益率。很多股票，比一比歷史估值就知道高低了。

其實道理都很明白，關鍵牛市真的來了，漲瘋了，我們還能不能冷靜判斷和抉擇呢？這才是投資者應該做足的功課。我們經歷了「在別人恐懼時貪婪」，日後是否做得到「在別人貪婪時恐懼」呢？

再者，會不會恐懼得過早呢？2007年牛市半路，有人在3000點一帶就下車了，雖然事後看2008年能夠輕鬆跌到2000點以下，但畢竟牛市的高峰是6000點以上啊。

如果泛泛地定個目標，我希望自己至少能離場在峰值的80%左右位置吧。以2007年為例，就是賣在4900點以上。自問做得到嗎？

我們不確定牛市是否已經開始，但確實需通盤了解歷史過程，起碼先做好心理準備。:)

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