把握5G等產業主題 新能源呈擴散行情

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（一）看趨勢：順勢而為擴大利潤 （二）看資金：「跟庄吃肉」才能贏 （三）定買賣：高拋低吸波段為王

投資要點

投資要點一：

美聯儲縮表對中期市場產生一定不確定性，核心變數還是美元走勢，短期影響需要觀察。2000-2001年在啟動縮表之前，美元指數持續走強。美元持續走強本質上是供給小於需求的結果，即全球美元短缺。縮表造成流動性進一步收緊，最終引發資產價格的大幅調整。需要注意的是，美聯儲縮表初期大概率是被動式的漸進過程，即完全有可能在現有美元流動性充裕基礎上，縮表並不會造成短期流動性的衝擊，重要指標則是美元。以現有美元指數的走勢來看，投資者尚不必對縮表影響過於擔心。

投資要點二：

房地產調控升級對相關城市地產銷售有一定影響，但總體來說，今年地產新開工面積持續顯著低於地產銷售，地產總體依然處於去庫存狀態，對房地產投資下滑幅度不用過於擔憂，其資本市場討論的地產龍頭集中度加速上升的邏輯並未被破壞。

風險提示：1．經濟大幅低於預期；2．地緣政治風險；3．海外股市大幅下跌

正文1．一周市場回顧與展望

本周市場走勢依舊比較疲弱，其中上證綜指本周微跌0.03%，收於3352.53。但市場仍然具有較強的賺錢效應，創業板指雖然也下跌0.49%，收於1866.42，但中小板指卻上漲0.49%，且已連續兩周上漲，市場也並不缺少熱點。具體來看，所有行業中，通信（3.70%）、家用電器（2.70%）、食品飲料（2.31%）、汽車（2.16%）和電子（0.96%）等行業漲幅居於前五位，而鋼鐵（-2.56%）、休閑服務（-1.85%）、綜合（-1.66%）、交通運輸（-1.56%）和農林牧漁（-1.54%）等跌幅具前。主題上，次新表現非常活躍。

本周與投資者交流，我們發現相當多投資者對後市的判斷謹慎，認為市場將維持震蕩格局至十月下旬，此後開始下跌，本周更是增加了一些負面因素，

主要有：1、美聯儲縮表是否會對市場產生較大衝擊；2、房地產限購升級是否造成經濟進一步衰退從而對市場產生衝擊；3、成交量萎縮，缺乏增量資金。

對此，我們本周重點討論這三個問題。

第一、美聯儲縮表對中期會產生極大不確定性，核心變數還是美元走勢，短期影響需要觀察。投資者擔心美聯儲縮表風險主要是基於「縮表——美元荒——流動性收緊——資產價格暴跌」的預期。前六次縮表最近一次是2000-2001年，這次縮表造成美國網路經濟泡沫破裂。

比較來看，我們可以發現，如果下個月美聯儲縮表，與2000-2001年相比除一些操作細節（縮表的方式、力度、持續性等）差異外，在美元需求背景上同樣存在重大區別，而這很可能是是否造成金融危機的重要變數。

2000-2001年在啟動縮表之前，美元指數持續走強。美元持續走強本質上是供給小於需求的結果，即全球美元短缺。縮表造成流動性進一步收緊，最終引發資產價格的大幅調整。需要注意的是，美聯儲縮表初期大概率是被動式的漸進過程，即完全有可能在現有美元流動性充裕基礎上，縮表並不會造成短期流動性的衝擊，重要指標則是美元。以現有美元指數的走勢來看，投資者尚不必對縮表過於擔心。

第二，房地產調控升級對相關城市地產銷售有一定影響，但總體來說，今年地產新開工面積持續顯著低於地產銷售，地產總體依然處於去庫存狀態，對房地產投資下滑幅度不用過於擔憂，其資本市場討論的地產龍頭集中度加速上升的邏輯並未被破壞。

去年「930」房地產調控至今近一年，經濟並未出現下行，重要原因是房地產顯著去庫存，使得房地產投資並未出現顯著下滑，當前時點的調控力度並不如去年930，對全國樓市銷售及預期的邊際影響偏弱，而當前地產庫存及庫銷比水平顯著低於去年「930」，由於過去一年新開工面積持續顯著低於銷售面積，目前庫銷比已降至四個半月水平，且下降趨勢依然在持續，這意味著如果整個房地產供給端，即投資開工推盤再不持續跟上，很快房價上漲風險將上升，因此在當前政策基調下，我們認為對全國房地產投資下滑幅度不用過於擔憂。

最後，我們認為近期成交量下降和市場臨近假期，觀望程度上升有關。從資金面看，市場總體處於慢牛格局，短期不會有顯著增量資金湧入。但隨著企業盈利與市場一個台階一個台階往上走，增量資金可期。我們認為，銀行也可能成為增量資金的重要來源。銀行委外監管主要是從四月份開始，整個二季度銀行重點是應對監管。8月份銀監會對銀行「三三四」檢查基本完成。按照時間推算，9月份中旬銀行應完成基本整改，而此時銀行面臨資產配置壓力，而並無法完全被固定收益市場滿足。銀行全年的工作任務以往主要集中在上半年，這次「三三四」的檢查使得銀行工作延後，按照工作進度，我們認為未來一個月市場有可能迎來銀行的增量資金。同時，兌現收益的資金基本在9月完成了操作，我們認為10月市場內的機構大額拋盤將非常有限，從目前情況看，預計十月公布的經濟金融數據都有望比上月出現反彈，資金面將維持寬裕格局，我們認為雖然當前市場預期謹慎，但投資者很可能將在十月迎來上漲行情。

總體而言，我們認為A股市場仍處于震盪向上格局，我們看好十月行情，如果在九月底市場出現調整，我們建議投資者應該伺機加倉。目前在結構上，我們建議配置上關注銀行、券商、建築、環保、通信等。同時當前階段市場可能小幅調整，關注中小創里的優質成長股，調整期間選擇加倉。短期主題活躍度仍會較高，關注雄安、國企改革、海南、新能源汽車以及人工智慧等。

2．主題方向：把握5G、AI（晶元）等確定性產業主題

上周，我們在主題周報《主題投資從全面活躍到聚焦確定》提出觀點：持續看好關註明年具有真實景氣確定性的：新能車、人工智慧（尤其是晶元）、5G、軍民融合等。本周5G、人工智慧（尤其是晶元）的強勁表現印證了我們對於目前產業主題的判斷。

當前我們維持前期主題行情的判斷是：相比前一階段要更加註重確定性，尋找具有產業或者政策中長期邏輯的主題。一方面，隨著大盤突破3300，交易量和兩融都持續攀升，增量資金進場有利於主題的活躍，另一方面，7、8月的經濟數據出現一定程度的回落，使市場情緒有所回落，但考慮到9月份開始進入一個傳統的開工季且今年十一又是個超級黃金周，後期經濟無需過度悲觀。經歷了主題全面活躍的第一階段，主題投資將進入更加追求確定性的第二階段。

沿著確定性強的思路，在具體的方向上，仍然建議從政策、區域、產業三大主線選擇。產業主題，我們持續看好關註明年具有真實景氣確定性的：5G、新能車（注意上游之外的幾個新方向：鹽湖提鋰、燃料電池、特斯拉中國夥伴等）、人工智慧（尤其是晶元）、軍民融合等；區域主題，雄安新區建設是最值得深入持續跟蹤的，除此之外海南區域政策也值得關注；政策主題，建議關注環保、國企改革。

2.1． 5G：景氣周期啟動，跨年的產業主題

安信策略於一季度發布報告《5G商用進程加快，產業鏈投資機會凸顯》，前瞻性的看好5G的產業前景，並持續跟蹤，9月開始重點推薦5G主題。

本周關於5G的消息較為密集，我們總結為技術推進、產品出爐、巨頭髮力：

技術推進：華為在中國信息通信研究院北京實驗室，率先完成由IMT-2020（5G）推進組組織的中國5G技術研發試驗第二階段核心網測試。本次測試包括服務化架構、5G關鍵業務流程、網路切片、移動邊緣計算等關鍵技術。

產品出爐：聯發科技宣布成功實現面向3GPP 5G標準終端原型機與手機大小8天線的開發整合，並攜手華為完成5G新空口互操作對接測試（IODT），實測吞吐率超過5Gbps，成為首家擁有手機尺寸天線、與通信設備廠商完成對接測試的晶元廠商。

巨頭髮力：中國電信集團公司技術部副總經理沈少艾表示，中國電信正在推動5G新型網路架構、關鍵技術研發、驗證5G技術方案；同時推動5G技術標準化和技術方案試驗落地，制定企業技術規範，為中國引入5G移動組網提供技術指導。目前中國電信5G創新示範網試驗啟動城市包括蘭州、成都、深圳、雄安、蘇州、上海6個城市。

5G作為第五代通信技術，是前四代技術的總和並加入高頻通信技術，這就使得5G擁有更高通信峰值，更低延時，更大傳輸量和更低的功耗。5G作為未來5年最具有競爭力的通用技術，將滲透到實體經濟的各個層面。中國已經在5G的部分關鍵領域已經實現了對美韓的趕超並且有能力持續超越。

從5G推進時間表上看5G時代即將到來：我國於2017年展開5G網路第二階段測試，2018年進行大規模試驗組網並在此基礎上於2019年啟動5G網路建設，開始預商用，最快2020年正式商用5G網路。今年12月，全球的5G NR 非獨立組網標準化也即將完成。當前5G產業鏈已經日趨成熟，5G組網測試如火如荼，5G產業投資大潮即將到來。繼續看好5G作為未來3-5年移動通信主攻方向帶來的投資機會。

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