國內外經濟數據一周回顧

國內經濟數據解讀

國家統計局於9月18日發布了2017年8月份70個大中城市住宅銷售價格統計數據。8月份，在因地制宜、因城施策的房地產調控政策持續作用下，15個一線和熱點二線城市房地產市場延續穩定態勢。從環比看，新建商品住宅價格下降或持平；從同比看，新建商品住宅價格漲幅均繼續比上月回落，回落幅度在1.3至6.6個百分點之間。70個大中城市中，一線城市房價環比繼續下降，二三線城市漲幅有所回落。初步測算，8月份，一線城市新建商品住宅和二手住宅價格環比均下降0.3%。二線城市新建商品住宅和二手住宅價格環比分別上漲0.2%和0.3%，漲幅分別比上月回落0.2和0.1個百分點。三線城市新建商品住宅價格環比上漲0.4%，漲幅比上月回落0.2個百分點；二手住宅價格環比上漲0.4%，漲幅與上月相同。

70個大中城市中，一二線城市房價同比漲幅繼續回落，三線城市漲幅出現回落。據測算，一線城市新建商品住宅和二手住宅價格同比漲幅均連續11個月回落，8月份比7月份分別回落3.8和3.7個百分點。二線城市新建商品住宅價格同比漲幅連續9個月回落，8月份比7月份回落1.6個百分點；二手住宅價格同比漲幅連續7個月回落，8月份比7月份回落1.0個百分點。三線城市新建商品住宅和二手住宅價格同比漲幅出現回落，分別比上月回落0.3和0.1個百分點。

圖1：70城市房屋售價同比

從目前市場基礎看，一二線城市熱度已經被3月份開始的調控明顯抑制，調控政策帶來的一二線城市房價拐點首次全面出現。這也是最近3年15個熱點城市首次出現全面停漲。預計三四線城市去庫存接近完成，大部分城市房價上漲預期強烈。因此，2017年四季度，三四線城市或出現新一輪調控收緊，以避免出現價格繼續過快上漲。

圖2：商品房銷售面積累計同比

海外經濟數據解讀

一、美聯儲暗示12月加息 黃金下跌低位

在美聯儲會議公布之前，市場經歷美國CPI、PPI以及具有恐怖指數的銷售零售指數之後，貴金屬上漲動力不足，出現下跌勢頭，尤其是CPI數據上漲使得美聯儲12月加息概率在近一個月首次反彈至50%以上，市場開始恢複信心。本周最重要的時間就是美聯儲季度貨幣會議，將對美元指數與貴金屬進行下一步指引，貴金屬也出現了震蕩等待市場下一步指引。

在美聯儲發表鷹派內容之後，歐美債券收益率全線走高，指標美國國債收益率周三跳漲至其六周最高水平，指標10年期國債收益率報2.29%。德國國債收益率觸及8月初以來最高水位，指標德國10年期國債收益率上漲3個基點報0.47%。日本國債收益也從之前負值恢復過來，其它歐元區國債收益率也出現不同程度上漲，對於國債的偏好使得貴金屬支撐減弱。

圖3：美聯儲會議後點陣圖

圖4：美聯儲會議後國債收益率變化

二、美國8月份新屋開工數量穩健

新屋開工環比下降0.8%，摺合年率至118萬套(經濟學家預估為117.4萬套)；7月份新屋開工數量上修為119萬套。單戶型住宅新屋開工增長1.6%，至85.1萬套；多戶型住宅新屋開工下降6.5%，至32.9萬套。預示未來新屋開工數的指標建築許可增長5.7%，至130萬套(預估為122萬套)，為1月份以來最高水平，7月份為123萬套。在受風暴影響的德克薩斯州和佛羅里達州，新屋開工數據的收集情況低於正常水平。8月美國新屋開工和營建許可的激增，表明房地產市場正在向前推進，颶風哈維和艾爾瑪的影響可能是暫時的。但在受風暴影響的佛羅里達地區，房屋開工數據低於正常水平。

圖5：2011-2017年美國新屋開工變化

三、美國初請失業金數據重挫黃金

9月21日公布的美國初請失業金人數為25.9萬，大幅少於預期，但續請失業金人數增至198萬人表明，颶風對美國就業市場的直接衝擊已經消退，但其所造成的「創傷」目前尚未癒合。上周初請失業金人數將升至30萬人，但實際數據大幅好於預期，這是該數據連續第133個月的30萬門檻，自1970年以來，這是該數據維持在30萬以下最長的一段時期。美聯儲主席耶倫隔夜在新聞發布會上對記者說：9月份的就業可能會受到明顯的影響；但隨後補充說，她仍預計勞動力市場狀況將進一步加強。

圖6：2015-2017年美國初請失業金人數

四、歐元區8月CPI數據符合預期 但仍低於歐央行目標

9月18日，歐盟統計局公布了歐元區8月未季調CPI年率終值上升1.5%，為4月以來最高水平，符合預期值(上升1.5%)，好於前值(上升1.3%)；8月未季調核心CPI%年率終值上升1.2%，符合預期值和前值(上升1.2%)。數據公布後，歐元兌美元反應平淡，交投於1.1938附近。歐元區8月CPI月率上升0.3%，符合預期值(上升0.3%)，好於前值(下降0.5%)，8月核心CPI月率上升0.2%，好於預期(下降0.5%).

歐元區8月整體通脹升至4個月以來新高，儘管CPI水平仍低於歐洲央行接近但低於2%的目標，但仍較7月的1.3%有所上升。歐洲央行最新發布的報告顯示，2018年第一季度通脹將跌至0.9%。通脹預期主要考量了石油和未加工食品價格的增減幅度。2017年初石油和未加工食品價格上漲迅猛但之後表現平平，這影響到歐洲央行對2018年初物價增長的預期。分析人士表示，歐洲央行傾向於將此歸類為暫時性物價波動，而將重心放在除能源和食品之外的核心通脹上。此前歐洲央行行長德拉基也表示將在下月公布縮減購債計劃。這也表明即使通脹暫時性脫離預期，也不會打亂歐洲央行退出寬鬆政策的節奏。

圖7：2013-2017年歐盟歐元區核心CPI環比

圖8：2013-2017年歐盟歐元區核心CPI同比

圖9：2013-2017年歐盟歐元區CPI同比

圖10：2013-2017年歐盟歐元區CPI環比

五、歐元區經濟數據穩健，9月ZEW經濟景氣指數回升

歐洲經濟研究所(ZEW)公布的數據顯示，歐元區9月ZEW經濟景氣指數為31.7，高於前值的29.3。其他數據顯示，歐元區9月ZEW經濟現況指數為35.5，低於前值的38.4。建築業數據顯示，歐元區7月建築業產出月率為0.2%，高於前值的-0.5%；歐元區7月建築業產出年率為3.4%，持平前值。

歐洲經濟研究中心(ZEW)指出，第二季度穩健的經濟增長數據、銀行貸款大幅增加、政府以及民營部門投資增長，可能是投資者信心改善的原因。另外投資者信心還受到全球經濟發展穩固的提振，德國聯邦選舉似乎不是不確定性來源，對歐元走強效應的擔憂亦減弱。

圖11：2013-2017年歐盟歐元區ZEW經濟景氣指數

六、日本出口創四年最大漲幅，國內消費需求也正在穩固

9月20日，日本財務省發布的數據顯示，日本8月出口同比增長18.1%，高於預期的14.3%，實現連續第九個月增長。此次漲幅高過7月份的13.4%，同時也創下自2013年11月以來新高。分析人士說，這主要得益於汽車和半導體產品旺盛的海外需求。日本8月對美國汽車出口同比增長28.3%，對亞洲電子零件出口同比增長21.6%。但日本財務省指出，漲幅擴大也有去年出口數據疲軟的原因。日本對主要貿易夥伴的出口繼續大幅增長。對中國的出口同比大漲25.8%，對美國和歐洲則分別上漲21.8%和13.7%。巴克萊銀行日本經濟學家永井佑一郎認為，日本出口能繼續在第三季度保持一定漲幅，來自亞洲和美國的需求將依然強勁。路透社報道指出，海外需求將進一步帶動日本經濟的穩步增長。

與此同時，日本國內消費需求也正在穩固。日本8月進口同比增長15.2%，高於預期的11.6%，但是不及7月的16.3%。日本8月貿易順差1136億日元（約合10.2億美元），連續第三個月出現順差。不過煤炭、液化天然氣和原油進口的增長使得順差有所收窄。《日經亞洲評論》指出，日本一直過於依賴從其他國家進口能源，特別是在2011年福島核電站危機之後。

圖12：日本出口額同比

圖13：日本進口額同比

七、日本央行利率決議並無新意 安倍或將提前大選

9月21日，日本央行的利率決議正如市場預期的保持不變，並指出日本經濟溫和擴張，具備從收入到支出的良性循環，同時，公共投資有所增長，將上調對公共投資的評估。值得注意的是，此次利率決議投出唯一反對票的片岡剛士是鴿派的日本央行7月新晉委員，他針對CPI展望的描述提出了異議，稱國債收益率的影響不足以讓CPI實現2%目標，CPI明年達到2%的可能性較低。利率決議結果發布後外匯市場反響有限，美元兌日元反應也較為溫和，短線振幅近20點。但是，鑒於通脹緩慢，一些決策者已經認為日本央行在10月公布的經濟預估季度評估中需要再次下調通脹預估。

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