人民幣匯率轉貶會帶來何種影響

核心內容： 由於2017年以來人民幣幾乎瘋狂的升值，直接影響到中國經濟增速，主要表現在對出口以及出口企業幾乎是致命性打擊。中國2017年8月出口增速放緩不及預期。根據海關公布的最新數據，以美元計價，中國8月出口同比(按美元計) 5.5%，預期 6%，前值 7.2%。出口的回落，與先行指數PMI的趨勢一致。此前公布的8月官方製造業PMI的分項數據中，新出口訂單指數繼續回落。

在人民幣匯率幾乎是「惡性」升值後，周一（2017年9月11日）迎來久違的貶值。9月11日上午，離岸人民幣兌美元跌破6.53，日內跌約350點。在岸人民幣兌美元較上日官方收盤大跌逾500點至6.5137元，較上日夜盤收盤跌250點。

一個直接因素在於中國央行自9月11日起將境內金融機構開展的代客遠期售匯類業務外匯風險準備金率從20%調整為零。此舉釋放了央行不願意人民幣過快升值的信號，或可有效放緩近期的猛漲勢頭。有分析認為，也可避免直接入市干預。「避免干預」是站不住腳的。

人民幣匯率從2014年升值到頂點，到了2015年8月開始人民幣匯率改革，此後人民幣匯率大幅貶值，引發市場憂慮，為此央行通過一系列措施阻止人民幣貶值，比如掛鉤一攬子貨幣，中間價形成機制幾度改革，日間波幅的擴大，到最近推出「逆周期因子」來調節匯率等，最為有力的措施是幾乎叫停了民營企業境外投資，恢復此前已經出台但幾乎中斷了的外匯管制措施，並且對居民申請購匯實施了諸多限制措施，這其中包括突然提高外匯風險準備金率至20%。這些純行政手段一舉遏制住了人民幣按照市場機制貶值的走勢，出現了2017年人民幣瘋狂升值的狀況。

由於2017年以來人民幣幾乎瘋狂的升值，直接影響到中國經濟增速，主要表現在對出口以及出口企業幾乎是致命性打擊。中國2017年8月出口增速放緩不及預期。根據海關公布的最新數據，以美元計價，中國8月出口同比(按美元計) 5.5%，預期 6%，前值 7.2%。出口的回落，與先行指數PMI的趨勢一致。此前公布的8月官方製造業PMI的分項數據中，新出口訂單指數繼續回落。

人民幣瘋狂升值削弱了出口產品的競爭力。僅2017年8月，離岸人民幣累計上漲1.94%。分國別來看，8月，中國對美日歐的進出口增速全部放緩，對日出口甚至錄得了負增長。也就是說對發達體出口全部熄火。這對中國出口這駕馬車影響前所未有。

一個深刻教訓是，匯率是一個市場化程度很高的市場。這就要求必須按照市場規律「辦事」，由供求關係來決定貨幣匯率。如果非市場手段來左右漲落就會出現嚴重傷及「無辜「一方的情況。所有市場規律內在要求強的市場都會出現這樣的現象。不過，對匯率過度干預最終傷及的出口經濟，是出口的實體企業。

出口企業利潤已經越來越薄，一些企業利潤低於銀行貸款一年期利率的4%左右。而2017年以來，人民幣匯率累計升值近5%，已經將出口企業微博的利潤全部吞噬掉還不夠。這半年來，出口企業叫苦不迭，苦不堪言，步履維艱。然而，央行卻充耳不聞、我行我素，最終毀掉的是中國經濟之大計。

可以預料的是，在高層發話情況下，央行將外匯風險準備金率下調至0隻是第一步。如果資金流動狀況保持良好，下調外匯風險準備金率或許是逐步解除其它資本控制措施的前兆。接著，央行起碼應該儘快取消無事生非出的各種外匯兌換交易限制。相信，2017年後幾個月，人民幣應該逐步走貶，年底觸及1美元兌6.7元人民幣不是沒有可能。

更有樂觀者預測，除了反映出中國政府對資本外流的政策容忍程度更高外，還明確釋放出靈活的匯率機制改革或加速推進，畢竟市場化匯率體系是中國的政策目標之一。對此，我不抱樂觀態度。一定要清醒：在中國談經濟金融等一切問題，切記，不要脫離中國是萬能政府這個最大現實。匯市、股市等都牢牢掌控在政府的手掌心之中。人民幣匯率如何走，股市漲與跌，都由有形之手指揮著。

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