想學財報嗎？我教你啊

按權責發生制

按收付實現制

收入5000元，減成本3000元，減一次性支付固定資產1000元，凈利潤為1000元。

如果將長期攤銷的固定資產拉長年限，一直到它折舊結束，再寫報表，收付實現制和權責發生制的結果都是一樣的。在權責發生制下，那些固定資產的支出和折舊都確實都是在我產生利潤期間內支出的成本，所以五年內我全部攤乾淨。在收付實現制下，我一次性支出，後面的四年就不再攤銷成本了，最後的凈利潤是相同的。拉長的年限將一切都涵蓋了，凈利潤與自由現金流長期趨同。

那如此說來，我們不論看什麼都一樣了，只看利潤表也好，或者只計算自由現金流也好，反正未來都是一樣的，無所謂，其實不是這樣的。

(1)企業不是一次性購入所有所需的固定資產，所有的固定資產也有不同的折舊年限。它們不可能在某一特定時間，全部更換掉。

(2)企業為了擴大生產規模，會不斷的有新的資本性支出。所以凈利潤和自由現金流永遠只能在理論上長期趨同。

(3)凈利潤是指企業獲取利潤的能力，自由現金流是財務能力，企業能獲取利潤很好，但你不能把錢都放資本性支出上，你得考慮維持日常工作的開銷，員工薪酬，利息支付，廣告研發費用，恰當的併購時機，都需要現金。所以要有一個合理的分配。若你的自由現金流為零為負，或者很少，應付不了這些問題，盲目的擴大經營資產又有何益呢。

(4)所以，不但要看凈利潤，也要看自由現金流。它們有不同的指導意義。也是衡量企業健康狀況兩個方面的財務指標。

既然如此，不同企業的自由現金流所表現出來的內涵是不一樣的。重工業型的企業和資本性支出較少的企業，不能放在同一條件下相較。所以還要同類相比。

在兩家公司剛剛上市的幾年內，他們的自由現金流是非常不穩定的，也在情理之中，畢竟有太多的事情需要花錢，在過了2007年之後，是兩家企業自由現金流的分水領，山西汾酒自由現金流一路向上，並且其角度之陡，速度之快，令人乍舌。老白乾酒卻一直處於持平的狀態，我們之前對比過他們利潤表中的各項，老白乾酒的各項指標都在山西汾酒之下，可見企業的綜合素質有多麼重要。

這樣的自由現金流曲線其實已經早在我們的預料之中，資本性支出比例太大，以至於前幾年都在零線附近不斷穿叉，且看太原重工，雖然在2011年自由現金流沒有三一重工更少，但它在之前的幾年間，完全是向下的趨勢。再看三一重工，雖然2011年自由現金流負值很大，是太原重工的兩倍多，但它在2011年之前的走勢有時還是正值。話說回來它的跳躍性也是很大的。如何取捨？很難下定論。也是這類企業很難地行價值分析的原因所在。

現金流量的周期性

融資流是什麼意思？融資只是讓大家聽著好聽的說法，有個朋友找你說想找你融點資，其實說明白了就是，我現在手頭緊，哥們能不能借點。更好聽的是，哥們我現在想做點生意，資金緊張，你看看能借就借我點，要是不方便，你把錢拿來，算你投資，到時候給你分紅。

企業的發展一樣離不開融資，畢竟從廣義來講，現金永遠都是稀缺的，多少都不嫌多。但企業可以大大方方的，甚至是很體面的去融資，不像我們平常老百姓一樣，借錢至少要顯得扭扭捏捏，才好說話。

這樣說來，融資流等於企業借的錢和股東投的錢。如果我們把這些融來的錢投入到生產，再賺了錢，首先是要還債，還了債以後再給股東分紅。融資流等於對債權人的凈支付和對股東紅利的凈支付。哎？怎麼聽這麼耳熟？往前翻找到自由現金流的恆等式。這兩個恆等式的右側都是一樣的，所以因為A＝B，B＝C，所以A＝C。融資流等於自由現金流。

【閑說】再進一步解釋，我們將企業的自由現金流計算出來後，把借的錢先還了，然後剩下的錢就是股東，你可以先給股東發紅利。讓這錢先在股東的手裡熱乎五分鐘，然後說明年還要擴大再生產，還要買更多的設備和廠房，所以這錢呢，分是分給你們了，但你們還得再投資，要不咱們明年沒辦法生產了，所以股東朋友們，你們還得把錢再交上來，發多少交多少，不夠再向你們要。

這樣一來，分了等於沒分，等於發放了紅利，又以融資的手段給要回來了。借的錢也一樣，先還了，再說不行啊，還得再用用，你再借我一年吧。這樣這錢又回來了，怎麼回來的，融回來的。這就是自由現金流量始終是等於融資流量的。中間的過程被省略了而已，就不麻煩大家了。

前面的小節里，我們一直講自由現金流，從企業的資金從何處來的，到企業創收現金的能力，到如何計算自由現金流，和自由現金流的意義。重資本輸出型的企業，它的資本性支出很大，所以自由現金流有很多時間都是負值，而輕資本輸出型的企業，資本性支出較小，自由現金流很多。這只是其中的一個斷面分析。

有些企業雖然自由現流很小，但利潤很高。有些企業雖然現金流很大，但卻只有微利。為什麼會有這樣的情況，企業的成長階段不一樣，比如處於成長期的企業，它必須要每年都投入更多的資產，來擴大生產，以應付供不應求的狀況。而夕陽企業，產品已經走下坡路了，只銷售存貨，而幾乎沒有資本投入的時候，它的自由現金流就會很大。

【閑說】所以我們分析自由現金流不能只看當期的數值，而要全面分析企業正處於哪個階段，就像孩子正在長身體的時候，他的飯量必然會很大，民俗有云：半大小子，吃窮老子。並且孩子小，只吃不幹活，只有資本投入而沒有利潤。等他長大了。飯量會達到一定的限度，不會沒有限制的上漲，還可以給你賺錢了。這個時候資本投入就處於水平的狀態，而根據他的能力，賺的錢或多或少，這時候就會產生水平，逐漸向上的自由現金流了。

企業的成長階段，也可以狹義的說成是企業生產的產品的成長階段，在初期產品剛剛上市，消費者還需要一個逐漸認知的過程，這時候，銷量不多，所產生的經營現金流也不會很多。但它還是需要購入生產設備。這個階段，它的自由現金流不多，甚至是負值，凈利潤也很少。

當產品被大家所接受，訂單多到供不應求的地步，這時候需要加大經營資產的投入，自由現金更是入不敷出，凈利潤卻是很高。當產品達到成熟期的時候，行話叫做邊際成本等於邊際效益的時候，也就是當你再投入更多的成本，也不能增加收入的時候，就不需要加大資本性投資了，這時候的凈利潤和自由現金流都會很高。

當產品達到衰落期時，有新產品可以替代你的產品了，或者有新科技將你替代了，你只能銷售一些庫存，並且公司儘快轉型，此時要對另種產品投入新的經營資產，再來一次這樣輪迴，凈利潤會持平或下降，自由現金流再次轉入低谷。然後，再一次的輪迴再次展開。

有些企業會有很長的成長期，或者他會一直處於成長期，比如某些高科技公司，它需要不斷的創新新產品，放棄了創新就會被創新者打敗，比如蘋果對於諾基亞。而有些企業會一直處於成熟期，比如可口可樂，貴州茅台這一類的企業。

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