樹澤：一周市場總結——跟著評級公司做投資，你就被帶溝里了！

導讀

一周兩大議題：美聯儲正式啟動縮表；國際評級公司調降本土金融機構評級。

上周，全球市場總體平穩。美國三大指數再次集體刷新歷史新高；香港市場跟隨，恒生指數也刷新階段新高；內地資本市場平穩，波動不大。

兩個議題值得簡要討論說明，其一，美聯儲決定縮表，其二，國際評級公司評級的變動。

先說縮表。美聯儲決定從10月份開始啟動漸進式縮表，每月縮減100億左右的規模。縮表是要幹嘛呢？通俗說法就是還債去槓桿。

怎麼還債呢？手裡有現金用現金，手裡有債券就賣債券，有什麼資產，就用什麼還債。因為資產負債表兩邊是平的，因此還債之後，資產和負債同時減少，整個資產負債表得到瘦身，就像一個過去亂吃東西的人清空腸胃的過程。

具體來講，任何一家企業的負債，都是它錢的來源。但是像美聯儲這樣的中央銀行，它錢的來源是自己印。拿著自己印的錢在公開市場購買債券，達到兩個效果：第一，壓低國債利率；第二，釋放大量貨幣。也就是從錢的價格和數量兩個角度，同時釋放流動性。

因此，從十月份開始，美聯儲每月減少100億購債計劃，就意味著它逐漸減少人為的壓低利率，減少印鈔和貨幣投放。

它會達到什麼效果呢？

美國1800年到2016年，216年來的利率平均值是5.18%，而目前美國利率在1%左右，這依然是一個不正常和極端低的利率水平，鐘擺已經開始從極端向中心擺動，當鐘擺開始擺動力量積累到一定幅度，就會對所有的資產價格產生影響。

因此，不正常的低利率，帶來美國資本市場極端和不可持續的市場繁榮，在歌聲中習慣了非常態，以至於忘記了午夜12點一過，水晶鞋和馬車都會變成南瓜，這才是最值得警惕的。

反過來，對內地資本市場卻不需要悲觀，也無須理會國際評級公司的指手畫腳。內地市場的邏輯非常清晰，在M2創新低，不放水的情況下，企業盈利出現顯著改善。同時金融機構不良貸款率全行業出現下降，資產質量出現轉機和提升，這是最重要的邏輯。

那麼，如何看待國際評級公司調降本土金融機構評級這一舉動呢？如果你能明白評級這門生意的運作，你就知道根本沒什麼可憂慮的。

第一，評級這門生意有牌照限制和嚴格的准入，這是一個壟斷性行業。一個壟斷性行業因為缺少競爭，必然的結果就是業務能力停滯不前，沒有進步。因此，國際評級公司，對於資產質量的識別，它的業務能力就不確定。

第二，2007年，國際三大評級公司同時對美國的不良房貸次級債務，統統給出了3A的評級，這一評級堪比國債信用質量。可恰恰就是這三個A的次級債問題爆發，差點讓美國金融體系癱瘓。為什麼這些問題債券能得到3A評級呢？因為發行次級債的公司，都是評級公司的大客戶。

第三，就說到了最關鍵的——評級公司的盈利模式，它是收評級費的。那些被評級的公司是他們的付費客戶，這樣一種盈利模式和機制，會出現怎樣的評估結果，自然是一目了然的。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！