心流的誘惑，是遊戲股進擊的利潤

蘋果手機用戶們肯定注意到了。

差不多大半年的時間裡，一款名為《不可思議迷宮》的手游長期霸佔蘋果應用商店付費榜單首頁。

而且收費就1塊，既不免費，又不漲價，價格如茅台股價一樣的堅挺。

這真是個無比雞賊的策略啊！

你想，如果該APP免費，它拿什麼跟下圖的這些大佬比排名呢？

既然無法跟你們剛正面，那我就必須想點其他法子。

比如收個象徵性的1塊（如果不是蘋果限制最低1塊，我發誓這個APP肯定只想收1分錢），然後通過這個策略長期霸佔付費排行榜首頁。

大家想想，在我們這個吃飯都要相信群眾的時代，排行榜的第一頁啊！

這是多麼牛逼的廣告位，這才是視線的焦點，價值的頭部，國民總時間的入口分發器！

再加上該APP燃炸的廣告詞「好玩到肝爆」，你對比一下同屏競技的APP的廣告詞，是不是甩開他們一大截？

就憑產品能上首頁和這個定價策略，這個公司肯定有值得我們研究的地方。

1

在《不可思議迷宮》的發布頁上，遊戲開發商「雷霆遊戲」可能對大多數人來說很陌生，不過其母公司吉比特（603444）在A股就赫赫有名了。

作為2017年開年新股申購的大肉簽，其股價一度超越貴州茅台短暫的成為過A股的新股王。

不過好景不長，隨著2017年半年報的發布，股價一度從高點滑落近40%。

最為直接的原因，是投資者看著利潤表上那個刺眼的2.13%凈利潤增長率。

遊戲公司呢，一旦高增長預期破滅，隨之而來的就是投資者的用腳投票，廣大散戶虧了錢，自然就會在互動平台上發泄著對公司的不滿，對其狂轟濫炸。

畫風是下面這樣的：

但是，股票下跌代表公司不行了么？

顯然不是。

至少從價格上來看，股票價格的下跌，代表著風險的釋放，投資價值的增加。

特別是對於一個遊戲公司，動態PE不到30倍的遊戲公司。

至於有沒有價值，我們先要從公司的基礎資料入手。

2

吉比特的誕生，是幾個遊戲少年的一場夢幻遠征。

創始人盧竑岩、蘇華舟、沈萬里，相識於網路遊戲，三人2003年合夥組建了創業團隊，致力於自主研發國產遊戲，理念是「進口遊戲故事背景模糊，缺乏文化底蘊」。

時年26歲的盧竑岩負責技術，23歲的蘇華舟負責管理和後勤，27歲的沈萬里負責策劃。

2006年4月，吉比特正式推出《問道》，一炮而紅，上線人數超過10萬，當年便收回成本。

（吉比特創始人、董事長：盧竑岩。一身老派碼農打扮）

幾經浮沉、滄海桑田，從公司誕生到登陸資本市場，創始人中還留在公司的是盧竑岩，現任公司董事長。

這是吉比特的核心人物，曾任中興通訊軟體工程師，員工叫他Doing，理由是他一直在做事（勤奮好老闆有沒有？）。

這個人最大的特點就是，始終保持著一名老碼農的做派：勤奮、踏實、強迫症、技術大牛（自己寫遊戲底層驅動代碼）。

（知乎上，員工對Doing的評價）

接下來再看看三圍情況

1、資產負債表上：總資產：26.96億，流動資產21個億，18個億的現金及理財產品，基本上沒有什麼像樣的負債，財務狀況良好。

2、毛利凈利：毛利90%以上，凈利50%。簡直是值得舔屏的數字！營收的一半都是凈利。

這個數據，拿到江湖上比一比還是可以的。

3、ROE

2017年中報顯示ROE數值為15%，較去年同期48%下滑幅度不小，核心原因在於IPO做大了總資產盤子，就算利潤水平零增長，全年ROE25%還是比較穩的。

如此高毛利，高凈利的公司，大A股里也是稀有品啊，用不著去分析成本啊、負債裡面那些彎彎繞繞了，就盯著公司營收，關注新產品，簡單粗暴。

任何產品一旦成了爆款，就是利潤瘋漲，股價還不上天？

曾經有一個美國的大神級交易員（納西姆·塔勒布，《黑天鵝》作者）。

他有個理論叫：「結果的不對稱性」。

即：「付出可承擔的成本，獲得不成比例的可能回報」。

在這裡，就是用估值不到30倍的低價格，去博取未來爆款遊戲的成功。一個爆款遊戲，帶來的業績彈性和市場樂觀情緒，就是典型的戴維斯雙擊。

那麼我們接下來的工作，就是評估未來爆款遊戲的可能。

3

2016 年，中國移動遊戲市場規模1022億，首次超過端游的583億成為第一大細分市場。

移動遊戲作為碎片化時間最好的剿滅者，隨著移動遊戲供給的快速增長，加冕為王。

然而，就數據來看，騰訊、網易等大廠主宰手游市場，行業集中度越來越高。

2016年移動遊戲市場上，騰訊和網易市場份額之和達到55.5%，兩大霸主家大業大，正所謂遊戲行業的格局就是「騰訊、網易和其他」。

哪裡有壓迫，哪裡就有反抗。

在玩家的江湖裡，對單一遊戲稱霸江湖的行徑一向是十分反感的，在他們的眼裡，參差百態才是遊戲世界的本源。

這就給了那些缺乏渠道和品牌優勢，卻對精品質量和創新意識強烈的中小型公司提供了出頭的機會。

玩家的需求總是多樣化的，對新遊戲類型的好奇心是長尾公司能夠存在的根本。

吉比特，就是這長尾效應的受益者。

4

遊戲為什麼能夠吸引那麼多人沉溺其中，它好玩在哪裡？

因為所有遊戲，都具備一個重要的機制——「及時反饋」。

我們人類的心理機制，底層就是個反饋系統，簡而言之就是「因果關係」，比如說，「餓了吃，困了睡」。

簡單明了。

但在現實中，很多反饋並不能夠及時獲得——

比如我想減肥，卻不可得；

我想環遊世界，卻難以實現；

我想當上CEO，迎娶白富美，走上人生巔峰，卻也只能被周遭的人潑冷水；

想想就讓人非常的沮喪！

而在遊戲的世界裡，通過技術對玩家在虛擬世界的每一個行為做出迅速、豐富的反應，讓我們的人生有了另一種的想像可能。

比如下面這位玩家對《不可思議迷宮》的評價：

看到沒？

這三句評價，第一句體現的是「及時反饋帶來的沉溺感」；

第二句，體現的是「收集機制帶來的成就感」；

第三句，則是「無盡的升級機制帶來的渴望感」。

這種及時反饋機制帶來的成就、渴望，概括來說就是一種「忘我愉快的狀態」，此即為行業術語：心流。

在遊戲的世界裡，心流是一種平衡，是遊戲的難度和自身遊戲水平的匹配，如果遊戲太難，我們會煩躁；而遊戲太簡單，我們又會無聊。

在煩躁和無聊之間的舒適地帶，就是遊戲開發商苦苦追尋的最高境界——讓更多玩家更容易達到心流的狀態。

所以，我們可以看到，競技類遊戲的天梯等積分系統，就是為了讓玩家匹配到水平最為接近的玩家，更容易進入遊戲心流。

我們再來看一張圖：

這裡很清楚了，除開遊戲產品本身的質量，決定玩家是否會來參與遊戲的，還有另外一個重要元素：IP。

比如王者榮耀的爆發，雖然有著騰訊遊戲團隊的匠心在此，但誰也無法否認，它的IP吸引力，乃是植根於風靡全球的《魔獸爭霸》RPG：Dota。

（就算年代久遠，它仍然是全球遊戲玩家心中遊戲皇冠上最璀璨的明珠）

不管孫悟空還是阿爾薩斯、妲己還是泰蘭德，它或明或暗的影子里，都有著魔獸的一顰一笑。

5

我們把視線拉回到吉比特的IPO。

突然融了一大筆錢，首先要解決怎麼花的問題。

其中，最大的看點，是3個億規模的投資基金：

（當然，3個億修個大樓，裝裝門面，光耀門楣也不是不可以）

回顧吉比特發家的產品---《問道》上，2016年迅速爆發的《問道》 手游，靠的是啥？

（2016年的營收的暴漲，主要是《問道 》手游4月上線貢獻的）

技術？UI？遊戲性？

以上答案統統不對。

最核心的競爭力是----吃老本！！！

不要以為「吃老本」是貶義，這裡的「老本」正是《問道》多年積攢的人氣形成的IP，讓其具有了其他新遊戲不可企及的知名度。

在這裡，知名度=IP價值。

（Tap Tap里玩家評論）

具備了IP，就能從一堆新遊戲中脫穎而出，而且，《問道》手游，盈利能力更強。

那麼打造爆款遊戲這個問題的關鍵，就在於能拿到性價比最高的IP，藉助公司的遊戲開發經驗，將這些IP包裝成遊戲。

然後，就是一個又一個增長的遊戲了。

這是一條可以複製的流水線。

吉比特的投資基金,正是順著這個邏輯，不斷延伸下去。

令人意外的是，他還投資了易玩網路。

沒錯，易玩網路就是TapTap的運營公司，TapTap是以遊戲為內容核心，供開發者和玩家之間、玩家和玩家之間進行分享、溝通和交流的社區。

一句話概括，它就是手機版的Steam+雪球。

2016年4月，TapTap上線，在遊戲這個細分領域，目前註冊用戶已經破2000萬，流量來自五湖四海。

一年時間哦，發展速度實在驚人！

光是從TapTap桌面站來看，無論是流量絕對值、增長率還是流量來源，其在行業內的地位不可小覷。

比起傳統遊戲分發渠道，TapTap上面有很多高質量的社區交流內容，意味著這給開發者提供了一個聚集大量高質量玩家的平台。

對於開發者來說，重要的是不需要再去討好渠道，而是沉下心來打磨產品，那麼在TapTap發布產品就是他們的更好選擇。

只要產品優秀，社區自然會產生大量的優質內容來推薦這些產品。

這是一個典型的正反饋流程：擁有高質量玩家---更多開發者---更多好內容、好產品---更多高質量玩家。

只能說，吉比特的投資部門：眼光老辣！

6

回到我們在前文提出的問題：「評估未來爆款遊戲的可能」。

在吉比特產品計劃里，「M68 」是個神秘的存在。

據公開資料，該項目是MMORPG遊戲，由創始人盧竑岩親自帶隊研發，美工由國外團隊承擔，是吉比特集中人力、財力猛攻的項目。

該項目預計明年上線。

或許M68就是未來爆款遊戲的最大可變數了。

不過，我們並不想像狗仔一樣去挖掘M68的秘密，而是基於目前的客觀現實，進行精明的算計：

A、吉比特目前不到30PE，估值較低；

B、主力產品《問道》端游和手游營收穩定，不會出現斷崖式下跌；

C、8月，IOS產品《不可思議迷宮》安卓平台獲得成功；此前另一款產品《地下城堡2》，也已在安卓平台上線；

D、明年M68上線，如果成功，將是指數級的大賺；如果不成功，吉比特的業績也不會差到哪裡去。

安全墊足夠，預示著我們可以用低成本的籌碼，去博取未來爆款遊戲的成功。

7

2015年的牛市中，無論一二級市場，遊戲標的都是市場中耀眼的傳奇。

市盈率曾經化為市夢率。

然而潮水褪去，裸泳者終究現了形。

經過多年的洗禮，中國的遊戲市場終於結束了野蠻的生長期，隨著競爭日趨殘酷，玩家的品味逐年提升，低質量遊戲的換皮、買量、刷榜等快錢模式慢慢被拋棄。

一杯啤酒，掃去上面的泡沫，下面才是甘甜的佳釀。

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