日本貨幣政策為何與美國、歐洲背道而馳？

9月21日，日本央行在貨幣政策例會後宣布，將基準利率維持於-0.1%不變，維持每年80萬億日元規模購債承諾不變。

我們認為，日本央行9月的貨幣政策例會決定維持貨幣政策不變，符合市場預期。究其原因，主要是日本經濟指標出現分化，外需指標表現良好，但國內指標表現疲弱，特別是國內生產消費疲弱，通脹仍未顯著提升。

具體而言，從生產端看，8月日本製造業PMI為52.2%，處於年內低位；從消費端看，8月消費者信心指數為43.7，較上月下降0.2，消費者對總體經濟、收入增長、就業前景以及未來6個月是否進行耐用品購買等4個影響消費信心的方面感到悲觀；從對外貿易看，進出口呈現良好發展態勢，8月出口同比增長13.4%，進口同比增長16.3%。

今年以來，日本通脹指標仍未顯著提升，日本7月CPI同比上漲0.4%，核心CPI同比上漲0.5%，但主要受燃油成本上升驅動，勞動者薪資增長依然較弱。當前，日本距2%的通脹目標還很遙遠，經濟形勢總體弱於美國和歐洲。因此，儘管美聯儲和歐洲央行正在或即將退出刺激政策，日本央行仍繼續維持刺激政策不變。（劉德偉）

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