低通脹持續或致加息節奏放緩

美國聯邦儲備委員會主席耶倫26日表示，美聯儲對美國通脹前景的評估存在很大不確定性，如果通脹低迷的狀況持續，美聯儲可能放緩加息節奏，但漸進加息的大方向暫不會改變。

耶倫當天在美國全國商業經濟協會發表演講時說，自2012年美聯儲將通脹目標設定為2%以來，以個人消費支出價格指數衡量的通脹水平一直低於這一目標。特別是最近幾個月，美國整體通脹和核心通脹水平均現回落。

耶倫曾指出過去幾年通脹偏低的其他原因，包括經濟衰退過後就業市場的充分供應、能源價格下滑以及美元升值。她在周二表示，更多的特殊因素，包括電信服務價格下滑，意味著近期通脹下降「很可能是暫時的」，預計未來幾年美國通脹率將穩定在2%左右。她在最新的表態中還指出，美聯儲對美國經濟前景的基本判斷也可能出錯，可能錯誤判斷就業市場的復甦力度、長期通脹預期以及驅動通脹的根本因素。

耶倫說，目前4.4%的失業率表明美國就業市場很可能已恢復到金融危機前的狀態，但並不必然意味著美國已達到充分就業，受人口年齡結構等因素影響，美國失業率可能會降至更低。如果就業市場不像美聯儲預期的那樣收緊，對通脹產生的上行壓力也弱於預期，美國通脹可能會在比目前預期更長的一段時期內處於較低水平。

耶倫指出，面對這些不確定性，美聯儲要準備好根據新的經濟數據及時調整對美國經濟狀況和前景的評估。如果通脹持續低迷，美聯儲可能會放緩加息節奏，實際利率政策會比現在預期的更寬鬆。

但她同時警告，鑒於貨幣政策效果具有滯後性，美聯儲也不能等到通脹率達到2%的目標後再加息。她表示，美聯儲持續不加息或者加息太過緩慢最終都可能造成就業市場過熱和通脹飆升難以控制，進而引發經濟衰退。她強調，維持貨幣政策不變直到通脹率回歸2%水平是不明智的做法，美聯儲漸進加息的節奏尤為重要。

「在通脹低迷、中性實際利率較低的情況下，漸進的做法尤其適當，這意味著如果經濟受到不利衝擊，（美聯儲）削減聯邦基金利率的空間將是有限的，」她表示。

有人擔心，全球經濟發生結構性改變，可能導致通脹一直低於聯儲2%的目標水準；但也有人認為，就業市場趨緊推動薪資與物價上漲只是時間問題。而美聯儲官員對此也是看法不一。耶倫的表態意在化解圍繞這一問題的爭論。

她並未給出確切答案，只是說根據當前預估，通脹有30%的可能性會介於1%-3%區間，如果大幅偏離該區間，就可能改變美聯儲的政策路徑。

紐約滙豐證券首席分析師洛根表示，耶倫傳達的信息是「美聯儲並不能確定通脹疲弱是否只是暫時情況，但政策仍將寬鬆，採取漸進的方式意味著即便他們判斷失誤，也不會犯下大錯。」

耶倫發表講話之際，被認為對貨幣政策最敏感的兩年期美國國債收益率達到1.45%，這是自2008年以來的最高點。

今年，美聯儲分別在3月和6月加息，並於上周宣布從10月份開始縮減資產負債表以收緊貨幣政策，但對於下次何時加息，美聯儲內部仍存在分歧。分析人士認為，如果未來幾個月的數據顯示美國通脹水平穩定回升，美聯儲有望在12月加息；但如果美國通脹持續低迷，美聯儲將推遲加息。

亞特蘭大聯邦儲備銀行行長伯斯提克在其首次公開講話中表示，他傾向於支持在年底前再加息一次。伯斯提克日前在一個電話會議上告訴媒體，他此時認為在12月加息是比較合適的做法，但他強調了經濟表現是這一預期的關鍵變數，並稱將讓數據告知美聯儲該如何行動。伯斯提克於6月份就任亞特蘭大聯儲行長一職。伯斯提克目前在美聯儲沒有投票權，但明年將成為該委員會的投票成員。

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