法興：市場大轉向的幕後推手可能不是特朗普 是中國央行

摘要：短短三周美債歐債收益率回升，美元反彈，逆轉前兩個月走勢。法興分析師稱，有一種猜測是，中國在囤積、買入美債，以免人民幣升值太快，美債收益率由此走高，助推美元上行。9月8日中國央行將外匯風險準備金率降為零就是信號。

*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn），作者王維丹。更多精彩資訊請登陸wallstreetcn.com，或下載華爾街見聞APP。*

短短三周時間，海外匯市債市走勢大反轉，有人高呼「特朗普交易」東山再起，有人猜測真正的推手是中國央行。

本周四10年期美國國債收益率一度升破2.35%，將近三周漲了30多個基點，德國和日本國債收益率分別漲了20個和5個基點。機構經紀商Mint Partners的資本市場和另類資產主管Bill Blain用以下截圖展示了近來債市的「崩潰」。

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美元指數本月8日曾跌至91.33，創33個月新低。當時歐元兌美元還逼近1.21，最近三周美元回漲，歐元兌美元跌破1.18，本周三創下了今年8月18日以來新低。

法國興業銀行（法興）以下圖表顯示，和美債收益率比起來，美元此輪反彈其實還沒有今年5月中旬的大。當然這是跟債市比「慘」。

對於最近三周匯市債市的大逆轉，有分析認為這是美聯儲釋放了今年還有一次加息的鷹派信號，特朗普稅改的希望重燃。但法興的外匯分析師Kit Juckes提到本月推動市場轉變的另一個可能源頭——中國央行。

Juckes在報告中指出，9月8日是個周五，那天美元對在岸和離岸人民幣都處於一年多來低谷，那周周末兩天，人民幣已經回落，因為中國政府決定採取措施支持人民幣，避免太快貶值。

華爾街見聞此前提到，9月8日下午路透消息稱，中國政府開始擔心人民幣匯率上漲影響出口商和國內經濟。當晚中國央行將外匯風險準備金率由20%下調為零，這被解讀為政府不願看到人民幣過度升值。

今年以來人民幣對美元累漲4%，但本周一就抹平了本月初以來漲幅。Juckes認為這只是冰山一角，以貿易加權看，現在人民幣和去年末相比還便宜，和2015年巔峰期相比貶值明顯。中國的本幣貶值政策完好無損。

Juckes提到，現在有一種觀點認為，

今年中國在匯市表現高超，年初特朗普指責中國操縱匯率、搞不公平貿易，當時美元對人民幣一再上漲，但歐元整體走強、美元走軟成了救星，它讓美元對人民幣能回落，人民幣又無需總體升值。同時，美元走軟制止了中國外儲下滑，而且中國的美國國債持倉強勁反彈。

對此有一種解釋是，中國一直在囤積美國國債，以此避免人民幣太快升值，中國不斷買入美債，推動美債收益率下降，否則美債收益率不會像現在這麼低。

Juckes由此懷疑，10年期美國國債2.03%的收益率到底源於市場對美國貨幣和財政政策的預期，還是中國夏季買入。

不管怎樣，美國國債收益率走低整體助推美元下行，幫助人民幣參考的美元以外一籃子貨幣走高。Juckes還提到一種陰謀論：

中國在低調地買入歐元對美元，以此平衡外儲，避免市場調整，成為歐元對美元匯率與美債收益率背離的一個推手，讓歐元對人民幣達到了2014年以來罕見的高位。

總之，有一種猜測是，中國累積外儲推升了美國國債收益率、壓低了美元，整體支撐了高收益貨幣，9月8日中國央行的行動可能就是轉折點。

或者就像Juckes所說：政策變了，釋放了人民幣升值、美債和高收益貨幣及歐元價格反彈終結的信號。當美元對人民幣不再上漲，可能又要買入新興市場貨幣和歐元對美元了。

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