上市首日市盈率超9000倍，這針雞血如何打進保險科技創業賽道？

從創業的角度來說，做一家服務保險行業的科技公司，比做一家科技驅動的保險公司，顯然要靠譜得多。

文｜林魯比

眾安保險（眾安在線06060.HK）今天登陸港交所，發行價59.7港元，今日最高價達到70.5港元，收盤價65.2港元，漲幅達到9.21%，當前市值為938.83億港元，市盈率TTM達到9314.28。

而此時，港股的明星科技股，騰訊控股市值為3.16萬億港元，市盈率TTM為52.45，同樣在港股上市的中國保險公司中國平安的市值為1.09萬億港元，市盈率為15.06。市盈率是最常用的股價水平評估指標之一，市盈率是每普通股市場價格/普通股每年每股盈利。9314倍市盈率，無論是用科技公司還是用保險公司的估值邏輯，都無法合理解釋當前眾安保險近千億的市值。

啟宸資本創始合伙人侯琢告訴36氪，「傳統保險公司估值最重要的指標是綜合成本率、客單值等，但這種估值方法對具有互聯網屬性的眾安保險來說是不公平的。另外，眾安保險的明星股東背景、稀缺的互聯網券商牌照、大量的客戶資產，都是推動眾安保險高估值的原因。」

「我們曾對港股過去15年的表現做過回歸分析，我們發現港股的『發動機』就是騰訊控股，騰訊對港股有顯著的拉升作用。」侯琢表示，因為港股市場中，科技股稀缺以及騰訊控股的優異表現，港股的券商、基石投資人對具有科技股屬性的眾安保險有極高的期待。

創東方投資總監康文勝在2016年曾投資慧擇保險，他認為，眾安保險作為保險科技第一股，上市效應和財富效應，會刺激大眾對金融科技和保險科技公司的關注度，也會吸引更多優秀人才加入這個方向出現。

一位原本供職於某B輪後互聯網保險公司的從業者告訴36氪，眾安保險上市的消息令他和同行感到興奮，身邊不少同行從保險內容等外圍角度入場創業。

眾安保險在誕生之初就是備受矚目的「富二代」明星企業，2013年作為眾安保險成立的年份，同時也是保險科技賽道開始變熱鬧的時間。

據鯨准統計數據顯示，國內互聯網投融資事件數量從2013年開始增長，2016年資本市場熱度最高。

從全球範圍的投資金額來看，資本市場對保險科技的關注和投入並沒有減少。據PitchBook的數據顯示，截止到2017年6月5日，全球保險科技領域總投資金額達到14億美元，已經接近2016年的17億美元，可預期到2017年結束，今年的交易規模與去年相當乃至更高。

令人尷尬的是，保險科技賽道的爆發點遲遲沒有到來，讓早早進場創業以及布局保險科技行業的創業者和投資人們陷入沉寂的等待中。

從頭部企業來看，即便是如眾安保險這樣有牌照、有資源的互聯網保險公司，也處於資產（流量）數量龐大，實際利潤微薄的狀況。

截止到2017年3月31日，眾安保險累計銷售保單82億，累計服務用戶5.43億，從互聯網企業的角度來看，眾安保險已經積累了大量流量資產，但由於平均客單價極低，眾安保險2016年保費收入僅為34億人民幣。如何將變現流量？這是本賽道上已上市企業也沒有摸索出答案的問題。

更何況，對於大部分創業公司而言，眾安保險是難以複製的「富二代創業」。

雲啟資本投資人王新表示，眾安保險雖然毋庸置疑屬於保險科技領域，但它並不是VC支持下，一般意義上的創業公司。眾安保險的發展和上市之路對創業公司來說完全不具有參考意義。

牌照是擺在創業公司面前巨大的屏障，不說互聯網保險牌照，購買全國性的保險經紀牌照、代理牌照的價格都高達數千萬。另外，眾安保險在雄厚資本支持下， 研發投入在2014年到2016年間分別為2240萬、6390萬以及2.144億元。難以想像一家由VC支持的創業公司，能有如此大成本的研發投入。

破局途徑未現，但保險科技行業潛在的市場規模仍然吸引著投資人駐守。

Oliver Wyman報告顯示，按照總保費計算，2016年中國保險科技市場規模為3630億人民幣，預計到2021年將達到1.213萬億人民幣。

所有接受36氪採訪的投資人都表示，保險科技是他們會持續關注的賽道：

啟宸資本創始合伙人侯琢表示，他們一直沿著數據以及營銷兩方面尋找能夠積累資產的標的，「能夠積累數據，就可能改變保險的精算和營銷邏輯，在中國市場對保險需求還沒有大規模爆發之前，只能提前布局積累資產。」這與眾安保險先匯聚流量，再尋求變現是一樣的邏輯。

九合創投創始合伙人王嘯則表示，會更關注大病險和健康險相關的項目，他認為這類業務中，大數據有更多優化空間。「邏輯可推演，但企業實際操作起來並不容易，總體而言，保險這個領域的創新都不容易。」他表示，社保由於標準化、體量大，是目前來看比較有機會規模化的領域，這也是九合創投投資51社保的原因之一。

創東方投資曾投資慧擇保險以及青牛軟體，康文勝表示，他們更加關注保險產品與用戶連接方式的互聯網化創新，以及大數據與人工智慧賦能保險公司的項目，尤其關注細分產業數據與保險結合的創新，如健康醫療等。

線性資本創始合伙人、富慕資產創始人張川認為，眾安保險是產業+互聯網結合的典型案例，眾安保險的上市將激勵更多產業擁抱技術、擁抱互聯網，對於技術服務公司而言是利好因素。對於創業公司來說，沒有「三馬」的影響力和資本實力，難以拿到牌照，但是創業公司可以從數據服務的角度為保險產業輸出技術能力，營銷、獲客是保險公司最顯著的需求，隨著數據以及行業服務經驗的積累，保險技術服務公司可以切入產品設計、定價等更為核心的環節，獲取更多議價權。

從創業的角度來說，做一家服務保險行業的科技公司，比做一家科技驅動的保險公司，顯然要靠譜得多。

眾安保險本質上是技術驅動的保險公司，在傳統保險行業中就像一個「新物種」。對於不具備科技和互聯網基因的傳統保險公司而言，這是一個危險的信號，對於服務保險行業的技術創業公司而言，卻是個利好的信號，它刺激著傳統保險公司擁抱新技術。

本文圖片來自：Yestone邑石網正版圖庫

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