十天七央企曝出大動作 史上最全混改投資攻略

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來源：綜合自紅刊財經、證券日報、萬得資訊、證券時報

8月20日後的短短十天里，七家央企大動作不斷，混改加速，央企縮編至98家。

國務院國資委今天（30日）下午向媒體通報十八大以來中央企業重組整合情況。國資委表示，按照「成熟一戶、推進一戶」的原則，國資委先後完成中國南車與中國北車、寶鋼與武鋼、中國遠洋與中國海運、中國國電與神華集團等18組34家企業的重組，中央企業由117戶調整至98戶。

國資委直接監管的央企數量減至98家，央企戶數縮減至百家以內目標提前完成。

國資委表示，下一步將繼續堅持以新發展理念為引領，以推進供給側結構性改革為主線，以提高質量效益和核心競爭力為中心，努力做好中央企業重組各項工作，推動國有資本布局優化和結構調整實現新突破、取得新成效。堅持將資源向主業企業集中，向優勢企業集中，做強做精做實主業。通過重組，加快打造全球第一梯隊，打造世界一流企業，充分發揮中央企業在國民經濟發展中的骨幹中堅作用。

央企混改進行時 196家降至98家

中國神電之後，央企數量已從2003年國資委成立時的196家降至98家，合併重組是國資委從管資產轉向管資本的重要舉措。

2016 年 9 月發改委正式公布的第一批6 家混合所有制改革企業名單（聯通集團、東航集團、南方電網、哈電集團、中國核建、中國船舶）中，東航集團和聯通集團的混改方案都已經出爐，其中東航集團旗下的東航物流開展國家民航領域混合所有制改革試點方案落地。

而在這之前，央企合併重組已經動作不斷。

16年7月11日，國旅集團整體併入港中旅集團。

16年7月15日，中紡集團整體併入中糧集團。

16年11月23日，中儲棉整體併入中儲糧。

16年12月7日，寶山鋼鐵和武漢鋼鐵聯合重組。

17年6月29日，中國恆天集團整體併入中國機械工業集團。

8月21日，中國輕工集團公司、中國工藝（集團）公司整體併入中國保利集團公司，成為中國保利集團的全資子企業。國務院國資委監管的中央企業數量已經縮編到了99家，我國央企數量降至百家以下。

8月28日，中國國電集團公司與神華集團有限責任公司獲准合併重組為國家能源投資集團有限責任公司。這被市場稱作「中國神電」，與之前的「中國神車」、「中國神船」形成呼應。

自此，國資委直接監管的央企數量減至98家，央企戶數縮減至百家以內目標提前完成。

此外在短短十天時間裡，又有兩家央企公布了混改方案。

8月20日晚間，中國聯通集團下屬A股上市公司中國聯合網路通信股份有限公司發布了中國聯通關於混合所有制改革有關情況的專項公告，正式披露混合所有制改革試點總體方案和擬改革的內容要點。引進互聯網企業參與混改是中國聯通混改的重要看點之一。

中國聯通780億混改方案出爐，擬引入騰訊、阿里、百度、京東等多位新的戰略投資者。這無疑是為全國其他國有企業樹立了增資擴股、轉讓引入民營資本的標杆，且參與者實力強、想像空間大，具有互聯網基因的BATJ（百度、阿里巴巴、騰訊、京東）更是為中國聯通可能的未來發展模式提供了支持。

8月24日，國資委披露，中國黃金集團公司控股公司中國黃金集團黃金珠寶有限公司與中信證券、京東、興業銀行、中融信託、建信信託、越秀金控、浚源資本等7家戰略投資方、產業投資方彩鳳金鑫和持股員工代表舉行混合所有制改革增資協議簽約儀式。這是央企旗下重要企業混改的又一典型的案例。

國資委主線下三大領域混改最積極

軍工混改提速。「聯通之後看軍工」已經成為業內的共識。軍工領域是央企上市公司中數量最多，而且央企改革難度最大的領域。而且前兩批 19 家試點混改企業中，軍工領域企業較多，因此下一步軍工領域混改或將成為央企混改大主題下的重頭戲。軍工改革主要包括混改、股權激勵等股權改革、科研院所改制和資產證券化、軍品定價機制改革、軍民融合等政策。

從發改委明確的第一批混改公司名單中，中國船舶和中國核建兩家軍工集團已經列入其中。從被券商看好的混改標的來看，包括有航天電子、航天動力、航天晨光等。其中航天晨光（科工裝備製造類平台）、航天動力（大股東航天發動機資產）、航天電子（航天九院科研院所改制和資產證券化預期）、中航機電（央企股權激勵試點、609和610所資產注入預期）、中船科技（中船高科技業務資產體量大）、北方導航（集團導航及控制類資產多）。

鐵路混改有望近期取得新進展。從鐵總近四年的年度工作總結和安排中，鐵路投融資體制改革和鐵路投資建設也是每年必會提及的兩大主題詞。

資深研究人士指出，一直以來，鐵總改革緩慢，主要是由於鐵總體量巨大，且鐵總債務負擔重，而且鐵總是壟斷企業，在政策上有些條條框框尚不明確，因此改革難度大。相關知情人士向紅刊財經記者透露到，鐵總正在強力推動公司制改革，並將按照非運輸企業，地方鐵路局，鐵路總公司三步「先易後難」的推動公司制改革，第一步，年底前要完成中鐵總非運輸企業的公司制改革。第二步，是對全國18家鐵路局和3家專業運輸公司，即中鐵集裝箱運輸有限責任公司、中鐵特貨運輸有限責任公司、中鐵快運股份有限公司的公司制改革，即對運輸主業的改革。對於這部分企業，中鐵總正在加緊做好相關準備工作，並形成指導意見，改制方案和公司章程、議事規則範本。其中，完善企業化、市場化運行機制是這部分企業改革的指導方針，中鐵總計劃在2017年年底前啟動直屬運輸企業改革。最後一步，即對中鐵總公司的公司制改革。也就是要實現絕對的政企分開，目前方案正在國務院和財政部審核，待上述部門作出批複意見後方可實施推進。

研究人士指出，目前從混改進程來看，鐵總改革邁進步伐更快。鐵總下屬中鐵快運等公司已經在制定改革方案，其中中鐵快運從6月份就已經在內部編寫改革方案，並且從業務層面開始與順豐、阿里、京東等公司進行合作，目前順豐公司相關人士已經入駐中鐵快運進行辦公。

據聯訊證券分析師指出，鐵路混改加速將為鐵總旗下僅有的三家上市公司，鐵龍物流、大秦鐵路、廣深鐵路帶來向好預期。

油氣領域將成第三批央企混改試點的重心。自今年5月份中共中央、國務院印發《關於深化石油天然氣體制改革的若干意見》以來，新一輪油氣改革將打破油氣產業鏈的固化格局。在8 月 14 日，中石油宣布集團召開公司改制會議，中石油集團及所屬全民所有制企業要於 2017 年 11 月底前全面完成公司制改革。

對於油氣改革的推進將帶來多方面的投資機會，大石油公司混改和專業化重組帶來的投資機會被分析師重點推薦。油氣改革的核心是價格機制市場化和市場准入放開，關注天然氣價格市場化、民營煉油放開、LNG接收站放開確認及油氣專業化重組，關注榮盛石化、桐昆股份、恆力石化、恆逸石化、中天能源、中國石化和大慶華科。中石化中期工作會議召開，繼續強調擴大市場份額和混合所有制改革，重點關注中石化、中國化煉化和嘉實元和等。

央企混改投資邏輯

興業證券王德倫認為，目前央企兼并重組主要圍繞三個主題穩步推進：去產能；專業化重組；上下游聯動。

去產能方面。2017年1月份召開的中央企業、地方國資委負責人會議上，明確表示「央企去產能從媒體、鋼鐵擴圍至有色金屬、船舶製造、煉化、建材和電力等產能過剩行業。」去產能擴圍成為2017年央企重組的主基調。

專業化重組方面。2017年2月份召開的中國企業改革發展論壇上，國資委主任肖亞慶提出「加快推進鋼鐵、煤炭、電力業務整合，進一步實施專業化重組」。2017年鋼鐵、煤炭、電力等行業的專業化重組值得期待。

上下游聯動方面。《關於推動中央企業結構調整與重組的指導意見》中提出，鼓勵煤炭、電力、冶金等產業鏈上下游中央企業進行重組，打造全產業鏈競爭優勢。煤電聯營、電力冶煉聯營或成為看點。

中金公司建議兩條主線篩選可能受益於混合所有制改革標的。混合所有制改革中長期利好集團/公司基本面改善，短期在事件催化下也有望給相關標的帶來交易性機會。一方面可重點關注已經明確納入混合所有制試點集團旗下的上市公司；另一方面可關注7大重點領域內，正在進行混合所有制改革但尚未確定是否納入試點、或者納入試點可能性較大的企業。

央企混改投資機會

投資標的方面，廣發證券建議以發改委統籌的三批混改試點出發，重點把握以下兩條投資主線：（1）行業主線。混改試點仍然集中在七大壟斷領域，除了電信領域（聯通混改）外，建議重點關注軍民融合和科研所改制政策推進較快的軍工領域，以及近期動作頻繁的鐵路領域，主要關註標的包括中國聯通、大秦鐵路、鐵龍物流、中國核建、航天電器等；（2）地方主線。第三批將遴選部分地方國有企業納入。建議關注體量大、盈利較好、證券化率低、政策推進較快、具備一定示範意義的地方（如上海、天津等），主要關註標的包括隧道股份、氯鹼化工、泰達股份、津勸業等。

東吳證券認為，國企改革將有效提升國有企業盈利能力，企業活力。由集團結構、集團資源儲備、省份國企改革活躍程度角度，重點推薦南船核心標的中國船舶，資本運營試點單位之一中國交建的子公司振華重工，其餘關注中船科技、ST一重。

興業證券認為去產能將成為2017年央企兼并重組「最強音」。興業證券表示，煤電聯營頗具看點，重組將集中在五大發電集團，建議關注大唐發電、華能國際、華電國際；在鋼鐵領域，遼寧鋼鐵企業重組或將由央企鞍鋼集團牽頭，整合省內地方鋼鐵企業，建議關注鞍鋼股份、本鋼板材、撫順特鋼；在煤炭領域，興業證券認為或將出現「寶武」合併這樣的案例，建議關注中煤能源、新集能源、中國神華等；另外在重型裝備領域，建議關注*ST佳電、*ST一重、東方電氣等。

附：央企七大領域混改最全名單

一、軍工

航天科工：航天科技、航天信息、航天長峰、航天電器、航天晨光、航天通信、航天發展

中國航天：康拓紅外、航天動力、航天電子、中國衛星、航天機電、航天工程

中航工業：中航高科、中航電測、中航機電、中直股份、中航光電、貴航股份

兵工集團：凌雲股份、北方股份、北方導航、中兵紅箭、光電股份

兵裝集團：西儀股份、長安汽車、湖南天雁、東安動力、*ST嘉陵

航發集團：航發科技、航發動力、航發控制

中船重工：中電廣通、中國重工、中國動力

中船集團：中國船舶、中船科技、中船防務、中船科技

二、石油和天然氣

中國石油：中國石油、中油資本、大慶華科、中油工程

中國石化：中國石化、四川美豐、、泰山石油、石化油服、上海石化、石化機械

中國海油：中海油服、海油工程、山東海化

三、電力

國家電網：平高電氣、國電南自、許繼電氣、國電南瑞

南方電網：文山電力、涪陵電力

中國電建：中國電建、南國置業

中國能建：葛洲壩

中國核建：中國核建

國家電投：吉電股份、東方能源、上海電氣、遠達環保、露天煤業、漳澤電力

哈電集團：ST佳電

東方電氣：東方電氣

四、鐵路

中國中車：中國中車、時代新材

中國中鐵：中鐵工業、中國中鐵

中國鐵建：中國鐵建

中國鐵總：廣深鐵路、大秦鐵路、鐵龍物流

五、民航

中航集團：中國國航

東航集團：東方航空

南航集團：南方航空

六、電信

中國聯通：中國聯通、用友網路、宜通世紀、網宿科技、蘇寧雲商

中國電信：號百控股

中國移動：大唐電信

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