27億收購威康健身終流產 貴人鳥轉型綜合體育集團之路的冷思考

體育大生意第1185期，歡迎關注最好的體育產業信息平台

本文作者：江涵

體育大生意記者

9月4日晚間，上市公司貴人鳥發布公告稱：終止正在進行的重大資產重組。而此次重大資產重組案就是早春時一度被業內炒地火熱的貴人鳥收購威康健身一事。貴人鳥為何終止此次重大資產重組？背後又帶給了我們何種思考？

曾定增27億收購威康健身 貴人鳥擬藉資本之力邁向綜合性體育集團

2016年12月13日，貴人鳥停牌籌劃重大事項。2017年3月12日晚間，貴人鳥公告稱擬以發行股份及支付現金相結合方式收購威康健身100%股權，標的資產的交易價格初步確定為27億元。此後，4月18日，貴人鳥公告以發行股份及支付現金購買方式包括威康控股持有的威康健身75%股權，以及上海昱羽持有的威康健身25%股權。其中，非公開發行股份募集配套資金不超過6.75億元，同時發行股份數量不超過1.25億股。

時隔5月之後，貴人鳥竟發聲稱重組交易雙方在交易對價和支付方式等關鍵條款上無法達成一致，本次重大資產重組因此流產。

此前，坊間一直認為貴人鳥將借全資收購國內高端健身品牌威康健身，將業務擴展至健身領域。作為一家體育用品公司，始創於1987年的貴人鳥從2014年開始提出新的發展方案，從「傳統運動鞋服行業經營」向「以體育服飾用品製造為基礎，多種體育產業形態協調發展的體育產業化集團」升級。

貴人鳥從2014年開始向體育產業化集團升級

這也就可以理解為何貴人鳥近年來在資本市場動作如此頻繁。2015年，貴人鳥斥資2.4億元間接參股虎撲體育。同時，公司聯合虎撲與景林投資共同設立了體育產業基金「動域資本」，規模達20億。目前投資體育項目超30個，涵蓋了跑步、健身、教育培訓、增值服務、智能軟硬體等多個體育服務行業。

2016年貴人鳥還擬以3.83億元控股體育用品零售商湖北傑之行；8月底，貴人鳥又宣布擬出資3.825億元收廈門名鞋庫51%的股權，；10月，貴人鳥宣布以2600萬美元的價格收購籃球裝備品牌AND1截至2047年6月30日在大中華地區的獨家商標運營權。

2017年上半年，為推動公司對運動鞋服線上渠道的布局，貴人鳥公司出資3.6億元收購控股子公司名鞋庫少數權益股東持有的49%股權，成為其唯一股東；在體育產業投資領域，貴人鳥公司與虎撲共同設立的第二期體育產業基金競動域引入中金啟元國家新興產業創業投資引導基金（有限合夥）等其他合伙人；此外，貴人鳥在體育保險方面亦有所布局，截止目前涉及體育保險的項目包括籃球比賽、體育場館保險、健身房保險、游泳池保險等。

股東減持+現金流吃緊 貴人鳥復牌近半年股價竟一路大跌

然而美好的理想之下隱藏著現實的骨感。貴人鳥副總裁袁衛東此前就表示希望借體育產業的春風改變常規打法，實現彎道超車。但市場似乎卻並不買單。

公開資料顯示，威康健身定位中高端人群，旗下擁有Will』s、Will s Elite、W-Yoga、Monster by Will』s、VIP 五個核心品牌，健身設備、課程體系及管理系統在業內均屬一流。按理說，作為國內第一家收購健身產業的體育集團，貴人鳥復牌之後理應取得股價開門紅，但4月19日，公司發布定增預案復牌後，股價開盤直接跌停，報於27.68元。

威爾士健身主打高端健身路線

據了解，貴人鳥的現金流一直頗為緊張，並且過於依賴金額達數千萬的政府補貼。同時，部分體育產業投資仍處於發展期，尚未實現穩定收益。鑒於此，半年之內貴人鳥股票曾遭受股東減持。7月17日，貴人鳥股東福建省弘智投資管理有限公司通過大宗交易方式減持公司股份525萬股，佔總股本的0.84%。弘智投資本次減持計劃實施完畢後不再持有公司股份。

雖然除智弘投資外，貴人鳥股東中的機構投資者還包括中央匯金、華夏基金、工銀瑞信、南方基金等機構。但近5個月來，公司股價持續下跌，這也預示著市場一直不看好公司的相關資產交易動作。截止到9月3日，貴人鳥的收盤價為21.75元。經向上海證券交易所申請，公司股票於 2017 年 9 月4 日緊急停牌，並自 2017 年 9 月 5 日起連續停牌，停牌時間自緊急停牌當日起不超過 3 個交易日。

上半年凈利同比減少17.26% 貴人鳥購買資產仍需考慮主業相融

8月29日，貴人鳥發布了2017年上半年財務報告，期內貴人鳥實現營業收入15.78億元，但凈利潤卻只有1.29億元，同比減少17.26%。對於這份財報，我們可以解讀到的是：以單一貴人鳥品牌作為主要收入來源的風險逐步顯現，報告期內，貴人鳥品牌業務實現收入與上年同期相比下降16.20%。此外，為保證新品牌在國內體育用品市場專業性，貴人鳥單獨建立了品牌運營團隊，導致公司管理費用有所增長。

貴人鳥2017上半年各類業務收入佔比情況

一年之內，貴人鳥屢次布局，卻又屢屢失敗。年初之際，貴人鳥就稱擬註銷於前期註冊的控股子公司享安保險公司。對於這次收購威康健身失敗，相關人士表示從業務層面不看好貴人鳥的原因主要在於作為一家並無足夠運動基因的公司，貴人鳥在概念方面攤子鋪地太大卻又無法精細；另外，雖然資產重組的雙方希望在資本寒冬之下抱團取暖，但健身房業務和貴人鳥業務並不存在實際上的互補性。另外有知情人士表示，在貴人鳥退出之後，紅杉資本正考慮介入威康健身。

以貴人鳥為例，如何成功完成一場名利雙收的體育資產併購，遠非想像之中那麼容易。

註：本文所用圖片均來自網路

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