巴曙松：」老吾老「之養老金融的未來發展

自2000年我國步入老齡化社會以來，老年人口的佔比不斷升高，這對我國的經濟金融產生了一些基礎性影響。隨著《「十三五」國家老齡事業發展和養老體系建設規劃》的出台，如何更好的發展養老金融，促進養老體系的建設，變得尤為迫切和重要。敬請閱讀。

一、人口老齡化現狀：速度更快、間隔更短、負擔更重

自2000年我國60歲以上人口佔比超過10%，正式步入老齡化社會以來，我國老齡化的進程逐步加快。根據國家統計局數據顯示，截至2016年底，我國65歲及以上老年人口數量為15003萬，佔比為10.8%。

2016年12月10日，我國首部養老金融藍皮書《中國養老金融發展報告(2016)》發布，報告指出我國正在經歷全球規模最大、速度最快、持續時間最長的老齡化過程。

圖1 中國人口結構變化趨勢圖

若按國際標準，將65歲以上人口佔比從7%提高至14%作為衡量人口「老化」的標誌，西方主要發達國家完成這一轉變的時間跨度通常在40-100年，日本為25年。據聯合國預測，中國最早將在2025年達到、甚至超過14%，即中國和日本一樣，只用了25年時間就將完成人口「老化」的跨越。同時根據《中國養老金融發展報告(2016)》中的人口長周期一般均衡模型預測，到2030年，我國65歲及以上老年人口佔比將突破20%，且在2040年以前保持每年平均每年上升0.5個百分點的速度。

圖2 各國人口老齡化速度

日本自20世紀50年代末跨過「劉易斯拐點」，至90年代中期跨越「人口紅利拐點」，時間跨度接近40年，在這40年中日本得以成功轉型為發達國家；然而中國從2003年前後迎來「劉易斯拐點」，到2015年前後關閉「人口紅利窗口」，時間跨度僅略超過10年，因此，中國人口結構轉變的壓力遠遠大於日本。

老齡化將對中國經濟金融產生一些基礎性影響，如降低居民儲蓄、改變消費結構、影響金融機構格局等。更重要的是，在中國現有養老金制度下，養老金缺口持續擴大。未來養老金融第二、三支柱的興起，將為金融資產管理行業帶來發展空間。

二、養老金融發展現狀：養老金缺口擴大、金融產品創新不足

（一）過於依賴第一支柱，養老金持續能力較弱

養老金融不僅包括第一支柱養老金金融（主要是養老金制度安排和養老金資產管理），還包括養老服務金融和養老產業金融等第二、三支柱，分別針對養老金資產保值增值、老年金融消費需求以及養老產業投融資的需求。

儘管中國養老醫療保險覆蓋率已大幅上升，但由於過分依靠第一支柱，養老保障基金存在很大的缺口，養老金的長期可持續能力仍較弱；2015年中國社保投入資金規模僅為社保基金需求規模的87%，填補該資金缺口仍是重大挑戰。

（二）養老金融產品創新不足，投資受限

目前中國的養老金融產品仍集中於銀行儲蓄類產品，保險類產品有了一定開發，但證券類產品相對稀少，基金類和信託類產品幾乎還是空白，房地產類產品（如以房養老）正在醞釀試點。中國政府2015年頒行規定，養老基金各類資產投資中投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高於養老基金資產凈值的30%，主要用於銀行存款和國債等領域，雖然該投資方向能有效地規避投資風險，但是利率難以持續覆蓋當期通膨水平，養老金資產保值增值能力有限，貶值壓力逐漸凸顯。

三、養老金融未來展望

2017年2月28日國務院發布《「十三五」國家老齡事業發展和養老體系建設規劃》，規劃提出到2020年要實現「多支柱、全覆蓋、更加公平、更可持續的社會保障體系更加完善」的發展目標。2017年6月29日，國務辦公廳發布《關於加快發展商業養老保險的若干意見》，明確了商業養老保險在養老體系建設中的作用和任務。一系列政策的出台，意味著養老金融將應迎來巨大的發展空間。

從制度上看，在過分依靠第一支柱支撐養老體系長期不可持續的背景下，以社會保障計劃、僱主養老金計劃以及個人儲蓄養老金計劃為主題的三支柱養老保障體系是發達國家的普遍做法，也是未來中國養老金改革的方向。

從養老金資產管理上看，養老金與金融市場有效對接有助於帶動養老產業及金融行業。養老問題本質上也是帶有典型的金融特徵的問題，存在著跨期、跨地域資產配置的基本需求。經營養老金融商品、涉及養老產業和提供養老金融服務的行業都可歸為養老金融業。

從養老產業的角度看，養老金融業既可作為整個產業鏈中獨立的一部分，無論其涉及的人口規模還是相應的資金總量，都遠遠超過養老用品業、養老服務業和養老地產等業態；也可作為養老產業的金融部分，橫跨銀行、保險、證券、基金、信託、養老地產和養老服務等領域，同時關聯到廣泛的金融產業鏈。養老金融既是金融體系的重要組成部分，又是養老產業的關鍵，關係到未來整個金融業的發展方向。

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