影視公司上半年TOP10: 賺錢不易，傳統巨頭毛利下滑

影視上市公司2017半年報已經塵埃落定。

在上半年影視整體增速放緩以及國產電影被進口片持續碾壓的大背景下，影視公司的半年報整體不太樂觀，業內十大最賺錢公司的微妙變化，顯示出行業格局正在悄然生變。

包括萬達、華誼、光線在內的傳統巨頭，雖然營收和凈利等指標數據普遍有所提升，表面看較為理想，但卻普遍存在影業成本增加、毛利率集體下滑的隱患，而在傳統影視公司頹勢漸顯的同時，多元化的娛樂形式正在持續對影視行業造成衝擊。最明顯的信號也許在於，以往不會被計入影視板塊統計範疇的完美世界，如今憑藉94.45%的影視業務增長得以入局且僅位於萬達之後。

老牌巨頭的另一大威脅還來自於北京文化、嘉行傳媒等後起之秀。北京文化雖未進入Top10名單，但7月份上映的《戰狼2》截至目前狂攬55億票房，下半年的營收已然有了足夠的保障。而有著楊冪及一系列上升期藝人站台的嘉行傳媒，雖身處新三板，但近1億的凈利，在一眾影視類主板上市公司中也並不遜色。

「影視行業本來就是內容產品行業，產品驅動，產品延續性相對難以控制。像華誼兄弟、光線、華策影視這種影視公司長期曝光在一線，爆款近來相對比以前少了點，會被放大，其他新影視或者跨界企業有一兩部新作就容易突出。但是你看半年報，其實看營收規模還是可以看出來，大頭依然是華策影視、華誼、光線這些。」一位互聯網傳媒分析師向數娛夢工廠表示，「個人覺得未來行業集中度會更加集中，上游內容公司跟渠道關係也會更加緊密。」

老牌巨頭頹勢漸顯

萬達、華誼與光線毛利下滑

半年報業績速遞：

萬達電影：營收66.15億元，同比增長15.6%，凈利潤8.87億元，同比增長10.26%。其中，票房收入43.3億元，同比增長8.02%，觀影人次1.01億人次，同比增長4.05%；非票房收入23.8億元，占營業收入比重達到36%，佔比持續提升。

截至2017年6月30日，公司已開業影院455家，銀幕4000塊。2017年上半年公司新增影城54家，新增銀幕436塊。

華誼兄弟：營收14.66億元，同比下降0.15%，凈利4.3億元，同比增長42%。其中，影視娛樂板塊營收10.09億，下滑6.41%，互聯網娛樂板塊營收2.73億，下滑8.48%。公司業績增長主要依靠5.41億的投資收益以及1.98億的品牌授權及實景娛樂板塊收益，兩者的增長率分別為77.94%及77.54%，品牌授權及實景娛樂板塊的毛利率更是高達98.76%。

其上半年參與投資、發行的影片共6部，包括《摔跤吧！爸爸》、《西遊伏妖篇》、《少年巴比倫》、《瘋岳撬佳人》、《美好的意外》以及《絕世高手》，完成總票房近31.56億。

光線傳媒：營收10.29億元，同比增加42.62%，凈利潤4.01億，同比增長24.74%。其中電影及衍生品和視頻直播兩部分是營收大頭，營收分別為7.24億、2.33億。

報告期內公司參與投資、發行並計入報告期票房的影片共七部,總票房為13.83億元，包括上半年的《大鬧天竺》、《嫌疑人X的獻身》、《春嬌救志明》、《重返狼群》、《緝槍》五部影片以及2016年上映並有部分票房結轉到今年上半年財報的兩部影片《少年》和《你的名字。》。

單從營收、凈利等數據來看，三大老牌影視巨頭2017上半年的業績還算亮眼，但業績增長已經不再依靠電影業務：萬達的非票房收入持續走高，華誼的投資收益成為了凈利的主要來源，其扣非凈利潤僅為1億元，品牌授權及實景娛樂也成為新的增長點；光線的電視劇和視頻直播則成為強勁的增長點。

影業的隱患還體現在，成本較上年同期大幅增加且毛利率集體下滑。

（圖表來自萬達電影2017年中報）

萬達電影中表現最明顯的是廣告收入和商品銷售收入，其毛利率均呈下滑趨勢而且降幅超過了觀影和電影行業收入毛利率的下滑幅度。

（圖表來自華誼兄弟2017年中報）

華誼的影視娛樂及互聯網娛樂兩個板塊不僅在營收上有所下降，還由於營業成本分別增加了2.07%與63,39%，導致毛利率比上年同期分別減少了4.68%和17.76%。

（圖表來自光線傳媒2017年中報）

相比萬達和華誼，光線在電影方面的毛利率下滑得相對嚴重，其電影及衍生品的營收增長為18.99%，但成本也同比上升43.27%，毛利率下滑接近9%，但其遊戲板塊則由於成本大幅下降而實現了22.63%的毛利增長。

泛娛樂的冰火兩重天

成也影視  敗也影視？

半年報業績速遞：

完美影視：營收35.88億元，同比增長69.68%；凈利潤6.71億元，同比增長75.55%。影視業務方面，報告期內，公司影視業務實現收入5.17億元，同比增長94.45%。其中影視內容製作實現收入1.26億元， 院線業務實現收入3.92億元。

電視劇方面，公司出品了《深海利劍》、《神犬小七》第三季等電視劇、網劇，營收將於三季度確認，包括《香蜜沉沉燼如霜》、《歸去來》、《西夏死書》等作品均已開機製作。

電影方面，完美世界今年最大的動作莫過於6月份與威秀娛樂、WME|IMG成立完美威秀公司集團，目前已發布片單包括成龍主演電影《機器之血》、《解碼者》和張藝謀導演的《影》，真人動畫電影《當小七遇上加菲》。

文投控股：營業收入12.77億元，同比增長49.63%；凈利潤為3.50億元，同比增長45.14%。

其中，電影放映及衍生業務收入為5.36億，較上年同期增長了6,671.58萬元，主要是票房收益增加所致（上半年耀萊影城實現票房4.5 億元，比上半同期增長33.53%）；影視投資製作業務收入為3.9億，較上年同期增長了2.68億，主要由於電影《功夫瑜伽》（累計分賬票房16.48億）投資收入帶動增長所致。除此之外，遊戲運營與研發收入為2.1億。

下半年文投控股將繼續投資成龍重返好萊塢的影片《英倫對決》，片單中還有《芳華》、《英雄本色 4》、《黃金兄弟》、《神探蒲松齡》、《與青春有關的日子》等影片。

印記傳媒：營業收入7.71億，同比下滑20.57%；凈利潤2.68億，同比增長2.95%。其中，影視與衍生業務實現營收4.66億元，同比增長68.08%，該業務占公司總營收的比例也從去年同期的28.58%快速提升至60.49%，成為公司第一大業務。

其主控出品的《大軍師司馬懿之軍師聯盟》、《卧底歸來》及《孤戰》等劇播出後，收穫好評，《軍師聯盟》更成為年度國產現象級精品劇，《軍師聯盟2：虎嘯龍吟》也將於下半年網台聯播。

奧飛娛樂：營業收入17.79億，同比增長17.2%；凈利潤1.35億，同比下降53.84%。其中，影視類營收同比下降40.46%，電視媒體類營收同比下降10.78%，遊戲類營收同比下降41.56%。奧飛娛樂稱影視營收下降是由於「上年電影發行結算集中在上半年所致」。 

（圖表來自奧飛娛樂2017年中報）

查詢相關資料會發現，奧飛娛樂在2016年投資出品的電影包括《鎧甲勇士捕王》（票房1856萬）、《危城》（票房1.67億）以及《刺客信條》（票房1.61億），可以說票房成績都難言成功。

一方面是多個板塊營收下滑，另一方面則是管理費用和財務費用再次雙雙提升，同比增幅分別為40.51%和50.46%。

憑藉影視業務的發力，完美世界與文投控股這兩家跨界者一舉躍入2017上半年影視公司盈利Top5。而2016年在奧飛娛樂營收中佔比近25%、顯然屬於成長業務的影視類板塊，最終卻大幅下滑40.46%。都是揚言要走泛娛樂路線的企業，如今真有點成也影視，敗也影視的味道。

相比以上幾家，印記傳媒更像是個激進的影視轉型者。從各業務板塊的此消彼長來看，原為主營業務的品牌推廣以及其他廣告類業務比如廣告創製、品牌管理等業務佔比大幅減少，娛樂營銷更是被整體砍掉，影視及衍生成為公司主營業務，雖然營收有所下滑，但凈利潤不降反升。

前後夾擊來勢洶洶

凈利近一億的嘉行傳媒

半年報業績速遞：

新文化：營收6.51億元，同比增長19.14%；凈利潤為1.47億元，同比增長26.48%。業績提升主要是由於影視劇及植入廣告兩項業務的高速發展，這兩方面的營收分別為3.28億與3.11億，其中《軒轅劍之漢之雲》網台版權費一共賣出了3億左右。

與此同時，投資收益近1億，同比增長231.56%，其中通過PDAL獲得來自《西遊·伏妖篇》5832萬元的投資收益。

嘉行傳媒：營收1.37億元，同比增長23.74%；實現凈利潤8465.46萬元，同比增長53.25%，每股收益為4.46元，同比增長53.26%，毛利率從上年同期的58.9%提升至70.25%。

（圖表來自嘉行傳媒2017年中報）

公告顯示，收入增長來自藝人經紀收入增長2398萬，主要因本年度藝人知名度隨上年度影視劇熱度提升而提升，致使今年藝人代言、活動及影視經紀簽約數量及簽約單價均有增加。截至2017年6月30日，總資產為8.95億，總資產的增長主要因為2017年4月其完成了2.5億的資金募集。

深度綁定周星馳的新文化，轉型期的陣痛似乎已經遠去。先是藉助《美人魚》和《西遊·伏妖篇》兩部星爺作品進入了電影行業的大門，如今藉助圍繞著星爺IP打造的網劇作品，這家傳統的電視劇公司已經嘗到了網劇時代的紅利。

而嘉行傳媒半年8000多萬的凈利，即使放在影視主板公司中也絕對是拿得出手的成績，這得益於其藝人經紀業態下遠高於行業水平的毛利率（70.25%）以及凈利率（62%），即使與其他藝人經紀公司相比，這一數值也極具優勢。有著李易峰與楊紫兩位簽約藝人的歡瑞世紀，其藝人經紀毛利率也才53.21%，而蔣欣、楊爍等藝人的簽約公司藝能傳媒，2017年毛利率更是從上年同期的60.23%下降到48.41%。

另外還有憑藉《戰狼2》備受關注的保底方北京文化，雖然其凈利未進入上半年影視公司Top10，但下半年《戰狼2》的票房分成收入一旦確認，按照截至目前51億的分賬票房來算，將為其帶來1.76億元的票房分成。

新型泛娛樂企業影視業務快速擴張，小體量影視公司憑藉爆款作品扶搖直上，樂視影業正在逐漸步入正軌，博納影視也在IPO排隊中，在不久的將來影視行業的格局或將更加複雜。