新老闆22億美元買下火箭隊，這錢花得究竟值不值？

通常情況下，決定一支球隊估值的並不是球隊未來的收益前景，而是有多少願意接盤的億萬富翁買家。這有點像是「最大傻瓜理論」的變種——富豪們根本不關心球隊的真實價值，他們可能只是想坐在NBA的場邊大喊大叫。

北京時間9月5日據ESPN報道，靠餐館和賭場起家的休斯頓當地富翁提爾曼·佛蒂塔（Tilman Fertitta）以22億美元的價格從萊斯利·亞歷山大手中買下了休斯頓火箭隊。

火箭隊新老闆何許人也？

簡單介紹下火箭隊這位新老闆提爾曼·佛蒂塔。佛蒂塔的父親是開海鮮餐館的，佛蒂塔兒時曾替父親剝蝦皮，後來自己經營餐館品牌蘭德里（Landry s）。1993年蘭德里公司上市，當時估值3000萬美元。2010年，佛蒂塔將蘭德里公司所有股票購回，完成了私有化。2011年，蘭德里餐廳市值已經高達17億美元。

如今，蘭德里公司員工超5萬，總資產超過32億美元，是全美最大的餐飲品牌之一，業務還包含酒店、賭場和遊樂園等，而佛蒂塔個人身家大約28億美元，福布斯雜誌稱他為世界上最富有的餐館老闆。

佛蒂塔十分熱衷於體育，而且與火箭隊早有淵源。1993年，他曾經報價8100萬美元收購火箭，但萊斯利·亞歷山大以更高的8500萬美元報價勝出。1993-94賽季、1994-1995賽季火箭兩連冠期間，佛蒂塔還是當時火箭隊商務總監。

除了NBA，佛蒂塔對NFL也有興趣。在NFL球隊休斯敦德克薩斯人隊2002年建隊之初，佛蒂塔就參與了投資，但後來因為蘭德里旗下有賭場業務，不符合NFL聯盟相關規定，佛蒂塔只得被迫出售股份。

火箭隊為什麼這麼貴？

首先，火箭隊目前的發展前景不錯。6月底，火箭交易來了全明星控球後衛克里斯·保羅。7月份，火箭以一份為期4年、金額高達1.7億美元的合同續約了球隊當家球星詹姆斯·哈登。而紐約尼克斯球星卡梅隆·安東尼也表達了想要轉會火箭的願望。

上賽季火箭隊常規賽戰績55勝27負排名西部第三，季後賽則闖入了西部半決賽。鎖定球星，意味著球隊未來戰績基本有了保障，而球隊的價值與球隊成績密切相關。今年2月，福布斯對火箭隊的最新估值是16.5億美元，排名聯盟第8。

其次，NBA球隊的市值目前正位於高點。2014年，一直希望買下一支NBA球隊的前微軟CEO斯蒂夫·鮑爾默，借著快船老闆唐納德·斯特林的錄音歧視醜聞出手，一下將球隊的估值從5億（福布斯當時預估）升到20億。再加上2016年夏天生效的NBA新電視轉播（9年240億），大幅提升了聯盟和球員的收益，球隊估值再次順勢上揚。

花這麼多錢買球隊，究竟值不值？

據《福布斯》今年早些時候的估算，火箭隊2015-16賽季的息稅折舊攤銷前利潤（EBTIDA）為6270萬美元。這意味著目前這支火箭隊的市值對息稅折舊攤銷前利潤比率（price-to-EBITDA ratio，可簡單理解為企業市值除以企業利潤，與上市公司市盈率類似，以下簡稱市值/EBITDA比率）已經高達35.0。這真的是一個非常高的水準。作為對比，標準普爾500指數的市值/EBITDA比率僅為9.8。

巧合的是，電商巨頭亞馬遜的市值/EBITDA比率正好也是35.0。但是，亞馬遜像一頭獨一無二的巨獸，一些投資者堅信它的體量會繼續膨脹，不斷侵入全球各行各業的經濟活動中。他們也許最終是錯的，但至少他們有著自己的邏輯支點。

但休斯頓火箭隊呢？難道一支NBA俱樂部的發展前景也能像亞馬遜一樣讓人無限遐想？火箭隊再怎麼發展，也不可能把達拉斯小牛隊或MLB的休斯頓太空人隊逐出市場一家獨大。球隊的利潤可能會繼續增長，但這隻會是漸進式的增長。那麼為什麼商人們還要為球隊一擲千金？

三年前，史蒂夫·鮑爾默向ESPN給出了他自己的理由：

「這個價格不便宜，但當你看看科技公司的巨大風險、沒有利潤以及一旦成功的一本萬利時，你就知道這不是我最瘋狂的收購。這是我自己的錢，我對花自己的錢和花股東的錢一樣小心謹慎。看看那些上市公司吧，很多優秀的公司都完全沒有利潤，市值驚人但風險巨大。（NBA球隊）則風險小的多，實實在在的利潤擺在這裡。這是個真正的機會。所以，相比我在科技界關注的東西，這（收購快船隊）是一筆相當合理的收購，這也是我非常興奮的一次收購。」

不過，據《福布斯》統計，快船隊實際上在2015-16賽季處於虧損狀態。2016年9月，快船隊簽下了一份當地電視轉播合同，這也許暫時將他們拉出了財務危機，但沒有跡象表明，這種本地電視轉播合同的油水會一直這麼足。地區性體育電視媒體已經成了美國職業體育的經濟支柱，但越來越多的人放棄訂閱有線電視，讓ESPN這樣的體育媒體疼痛一天天加深。以目前如此之高的球隊市值，很難說職業運動隊是一項低風險的投資。

但是，收購一支球隊不光是為了賺錢，它還是一門關於興趣的投資。

鮑爾默2014年剛剛買下快船時非常高興：「我對這個產品（指快船隊）非常激動。我愛它。我去年現場看了一百場以上的籃球賽，而那還只是高中生的比賽。」而據TMZ報道，提爾曼·佛蒂塔買下火箭隊後表示：「我這輩子都在熱愛火箭隊的比賽。」

這才是真正的關鍵。只要有人覺得擁有一支職業運動隊很有趣，而這些人又恰好出得起20億美元或更多錢，那麼花20億買球隊就是一筆合理的投資。如果這支球隊在你接手時成績倒數，通過你的運作最終球隊登頂奪冠，那麼這就是一筆卓越的投資，就像Joe Lacob和Peter Guber當年花4.5億收購勇士隊一樣。

但我們要明白，通常情況下，決定一支球隊估值的並不是球隊未來的收益前景，而是有多少願意接盤的億萬富翁買家。這有點像是「最大傻瓜理論」的變種——富豪們根本不關心球隊的真實價值，他們可能只是想坐在NBA的場邊大喊大叫。

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