百瑞贏：有效市場與相關策略

有效市場的一個基本假設是投資者是理性的，它意味著每一個證券市場都存在一個客觀的均衡價值，而且價格趨向於均衡價值。所以，投資者的購買或出售行為將使證券價格趨向於其內在價值。而且，調整到均衡的速度將依賴於信息的可利用性和市場的競爭性。高度競爭又有眾多掌握充分信息的投資者參與的市場，將會很快地調整到均衡價值；而只有很少的參與者且具有不完全信息的市場則可能要經歷一個相當緩慢的調整過程。有效市場假說認為證券市場已經充分反映了所有可獲得的信息。

自 1967 年羅伯特首次提出這種假說以來，習慣上把有效市場分為了三種類型：一類是在充分反映歷史價格數據信息的情況下，市場隨機遊走，技術分析毫無用途；一類是由於充分反映了公司的公開信息，有關財務的任何變動均對價格無效，基本面分析無效；最後一類是市場充分反映了所有公開和未公開的信息，從而使內幕消息也無效。

信奉有效市場理論的人認為股票價格已經反映了所有的信息，沒有任何分析可以導致超過市場的收益；而反過來很多人相信，可以通過一定的方法使實際投資收益獲得超過市場的表現。由此，也產生了積極投資戰略和消極投資戰略。保羅·薩繆爾森認為，積極的投資者繼續不斷地到處尋找擁有較高投資價值的上市公司，賣出他們認為估值過高的股票併購買他們認為估值過低的股票。這一行動的結果是使當前的股票價格能夠體現公司未來的前景。而對於沒有能力這樣做的人則認為，買什麼沒有區別，反正價值會被別人發現。所以，就出現了指數基金模式。這就是完全的消極投資戰略。它的贏利完全取決於市場資金的總供求所產生的平均市盈率的高低。因此，整體看好這個市場的人沒有必要去做複雜的挖掘工作和市場回調高點的預測與規避工作。只要充分足夠地分散投資就可以均享市場利潤。如果你認為市場中行業的利潤存在差別，龍頭企業和普通企業存在差別，那麼你可以採取另外一種積極的投資戰略。這就是對有效與非有效的理解不同導致的投資戰略的差別。

市場不一定總是有效，也不一定總是無效。大家都採取積極的策略，則市場有效了，然而積極的策略卻無效了；相反，當大家都採取消極投資策略時，市場相對無效了，積極的策略就又有效了。這個假說中的積極策略是指適度地分散投資和不斷地尋找行業和企業的估值差異。（心果摘選）

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